1、AI电源行业分析

AI电源行业投资逻辑：英伟达在GTC大会预测2025-2027年AI算力需求达1万亿美元，高于市场预期，同时公布两款非GPU芯片，包括CPU及Femto相关产品，表明AI计算将进入分工协作的异构时代，推理侧采用低功耗芯片，训练侧采用高功耗芯片，未来数据中心将推行分级建设模式。英伟达还提到DSX平台，未来数据中心建设需先在该平台完成模拟，导入液冷、新型供电方案后，PUE目标降至1.05，几乎所有电力都可用于IT侧的训练或推理。供电技术将向模块化、高压直流方向演进，强电侧供电效率需达98.5%以上，弱电及芯片侧采用垂直供电、高压直流方案，进一步提升电网到芯片侧的供电链路效率，SST、高压直流、VPD垂直供电是核心技术方向。此外，北美地区因数据中心建设导致电网故障频发，未来数据中心将逐步脱离主网转向自发电模式，模块化供电设备需求更为迫切。

阳光电源推荐：阳光电源是SST环节重点推荐标的，具备AI储能及全AI供电链路解决方案能力，谷歌、Meta在定义相关产品时就明确具备高压逆变能力的厂商才拥有解决方案供应资质，2025年七八月份谷歌、Meta的数据中心负责人曾赴中国拜访阳光电源，对接SST方案的更新迭代。目前海外终端客户对35千伏高压SST诉求最为强烈，阳光电源在该领域具备先发优势，预计2026年下半年或2027年上半年推出相关产品。

麦格米特推荐：麦格米特是HVDC技术路线的核心受益标的，当前与施耐德、维谛的合作持续加深，在本次GTC大会上重点宣传了旗下相关HVDC产品，公开了800伏转48伏转12伏板载产品，具备从800伏HVDC、800伏PSU到芯片侧电压转换的系统级解决方案能力。产业链跟踪显示，公司与超威神厂的合作推进顺利，在GB200、GB300的5.5千瓦电源上批次验证进展顺畅，在Rubin侧产品卡位优势突出，2026年下半年有望进入放量阶段，市场份额存在进一步提升空间。

中富电路推荐：垂直供电环节当前供应格局由欧美及台湾企业主导，代表厂商包括YOKO、MPS、英飞凌等，英伟达Femal一代产品将采用垂直供电技术路径，国内厂商有望切入该供应链。中富电路目前已与AMD、谷歌、Meta、亚马逊开展相关合作，在垂直供电领域卡位优势突出，若后续垂直供电技术实现放量，公司业绩弹性较大。本次GTC大会强化了数据中心供电模块化趋势，可将建设周期缩短50%至3个月落地，技术层面重点关注SST、HVDC、垂直供电三大方向，推荐顺序为SST、HVDC、垂直供电，对应标的依次为阳光电源、麦格米特、中富电路。

2、液冷行业分析

液冷行业投资逻辑：本次技术大会公布的新芯片及新架构，包括LPX、CPS、主引擎及核心架构均采用全液冷方案，明确释放液冷将完全取代风冷成为最终散热模式的信号，行业增长确定性较强。液冷技术层面出现三方面核心变化：a. 冷板设计方面，整体仍采用单向门板架构，但门板内部采用100-150厘米级微流道替代原有流道，该微流道区别于芯片级微通道，通过缩小流道尺寸提升散热系数，匹配45度进水温度下的芯片散热需求，冷板仍沿用T200大冷板方案，未采用传闻的小龙版架构，单块冷板价值为750-800美金；b. 快接头方面，整体架构无明显变化，单机柜配置约140个快接头，由于液冷系统流量提升对密封性要求提高，单对快接头价格提升至80-90美金，单机柜快接头价值约1.1万美金；c. CPU方面，Ruby架构单机柜功率达220千瓦，1拖8配置需使用2.3兆瓦CPU，较此前GP300的1.3兆瓦CPU用量明显提升。综合冷板、快接头、CPU及management等核心液冷部件，当前Ruby架构单机柜液冷价值量达3万美金（约100万人民币），较此前B300提升30%-40%，液冷整体价值量增长明确。

液冷供应商格局分析：当前液冷核心部件供应商仍以P300时期的原有供应商为主，冷板供应商包括AVC、PureMaster、宝德等传统企业，国内大陆供应商涵盖英维克、雅迪电子等。由于当前不同供应商的冷板架构存在差异，产品一致性较差，英伟达拟将液冷整体架构设计权收回至自身体系，未来AIC、Commas等企业将仅作为英伟达方案的代工厂，不再承担集成设计及生产双重角色。该调整下，原有供应商的技术、客户积累将持续稳固，新进入者切入英伟达液冷供应链的难度不断提升，原有供应体系的壁垒进一步夯实。对于想要布局液冷产业的新而言，无需承担设计职能、仅需完成标准化生产的代工环节，将成为核心受益方向。

液冷代工环节标的推荐：当前液冷行业供应体系壁垒持续提升，代工环节无需参与液冷架构设计，仅需按照英伟达的标准化方案完成生产制造，准入门槛相对更低，是液冷赛道确定性较强的受益方向，相关代工企业的利润将得到明显释放。当前重点推荐液冷代工领域的核心标的，分别为星瑞科技、捷邦科技、科创新源。

海外供应链标的推荐：海外非英伟达系科技企业的液冷需求成为国内液冷供应商的重要增长极，2026年海外客户液冷采购需求旺盛，近期谷歌已启动国内供应商巡场工作，后续还将走访更多国内液冷企业。谷歌、Meta、亚马逊、微软等企业为满足自身大规模AI算力布局的散热需求，会优先选择英伟达供应链体系以外的供应商合作，国内供应商在增强冷水机组、相关液冷设备生产制造环节具备明显竞争优势，能够匹配海外客户的大规模采购需求。当前具备切入海外非英伟达供应链潜力的核心标的包括英维克、申菱环境、高澜股份等，为当前重点推荐标的。

3、锂电及户储行业分析

户储行业投资逻辑：户储是2026年量利齐增的优质板块。近期受塔尔NG相关战争影响，欧洲天然气价格从战前约30欧元上涨至60欧元左右，涨幅接近翻倍，后续居民电价预计将随气电价格上升而提升，当前户储回收期已低于6年，经济性凸显。除欧洲外，中东、亚洲地区户储需求也有较好增长预期，其中中东受战事影响户储布局进度快于大储，亚洲受益于中东LNG供应量提升，叠加后续英国户储政策落地等催化，整体需求支撑较强。2026年3月户储排产亮眼创新高，德业3月排产为12-13万台，艾罗3月排产金额达9亿多元、环比翻倍，当前3月排产主要受澳洲补贴政策2026年5月1日调整、出口退税2026年4月1日退坡的需求拉动，尚未体现战争带来的户储需求增量，后续月份需求将进一步释放。价格端此前户储价格主要传导原材料涨价影响，当前随需求向好，后续价格涨幅有望高于原材料涨幅，尤其是户储电芯环节供给释放有限，存在涨价预期，叠加需求拉动下渠道费用摊薄，单位净利有望明显提升。推荐标的包括鹏辉、德业、艾罗。

大储及电池环节投资逻辑：当前储能对锂电需求的带动作用十分突出，大储、锂电池板块需求均处于较高景气区间。此前市场长期担忧电池及储能系统环节盈利能力受影响，在当前行业需求整体旺盛的背景下，竞争力较强的电池、储能系统环节值得重点关注，若相关企业后续验证自身盈利韧性，将有望迎来较好的市场表现，宁德时代此前证明自身盈利能力后已实现较好的股价表现。2026年一季报数据显示，锂电材料、户储板块均实现优异的业绩表现，进一步验证锂电产业链整体需求旺盛。当前大储及电池环节推荐关注的标的包括宁德时代、中创新航、亿纬锂能、海博思创、阳光。

4、电力设备行业分析

国网投资整体情况分析：2026年开年以来，国网投资呈现快速增长态势。核心数据显示，2026年1-2月国网固定资产投资合计757亿元，同比增长81%，高增速主要源于特高压建设推进、抽蓄等项目建设以优化骨干网架，当前甘肃到浙江等“八交四直”特高压及省间互济工程均处于快速推进阶段。另一口径数据显示，2026年1月-3月上旬，国网生产技改（存量改造）及配网基建合计投资337亿元，同比增长150%，两大口径均印证年初以来国网投资增速显著。全年投资层面，2026年国网固定资产投资初始预算增速为6%，预计7月大概率进行年终调增，调增后2026年全年国网固定资产投资增速预计达10%左右，从历史维度看，该增速对应极高的行业景气度。

特高压行业投资逻辑：2026年以来特高压核准、可研、投资均处于密集推进阶段。核准层面，近期交流特高压蒙西线已完成核准，预计4月开工，将与直流特高压蒙西到经济区项目同步建成投运。2026年特高压核准量预计达历史高位，其中直流特高压核准目标为保3争4，保核的3条线路为新疆到川渝、巴丹吉林到四川（即龙电入川，目前已上报核准）、青海到广西，争核的1条为青海海南州到广东（对应青海电源已开工）；交流特高压预计核准4条左右，建设区域集中在西南、华东、华中、华北等主干网架区域，用于将网架电压等级从500千伏提升至1000千伏，承接多直流馈入，增强负荷中心电网的坚强性。可研层面，年初以来特高压可研工作密集启动，直流特高压库布齐到上海已启动可研，交流特高压近期已启动达拉特到大同、乌兰察布大同、巴彦淖尔包头、达拉特到包头4条线路的可研，上述线路属于华北特高压向蒙西延伸的2.3通道，涉及3座新建百万伏变电站、2座扩建百万伏变电站，同时库木塔格、巴丹吉林两回通道等新特高压线路的前期研究工作也在快速推进。中期规划层面，十五五期间预计合计核准16条以上直流特高压、20条以上交流特高压（含部分扩建工程），特高压投资年均复合增速预计达10%-15%，处于历史高位，行业景气度极高。核心标的方面，直流特高压换流阀核心标的包括许继电气、中国西电、国电南瑞、特变电工；交流特高压百万伏G4核心标的包括平高电气、中国西电。

非特高压主网投资逻辑：非特高压主网与特高压同属国网十五五重点投向。2026年不含特高压配套的主网基建投资增速预计达20%以上；中期规划层面，国网十五五规划要求区域间灵活互济能力扩大两倍以上，将配套建设电力互济工程，十五五期间非特高压投资预计持续保持10%及以上的增长水平。当前相关项目已密集启动，近期国网已启动榆乾、湘岳、闽赣、皖鄂等省间互济背靠背工程。同时三电协同对非特高压主网建设提出迫切需求，目前西北、华北等地区110、220、500千伏主网尚无法匹配数据中心的用电需求，变电站建设需加快推进。非特高压主网核心推荐标的包括思源电气、长高电新等。

电力设备出海投资逻辑：电力设备出海板块近期出现普遍调整，其中思源电气2027年动态市盈率已不足30倍，估值性价比凸显。需求端来看，美国765千伏超高压交流电网建设正式启动，变压器的缺货程度及供需紧张持续性将强于此前市场预期，为国内电力设备企业出海提供了广阔的市场空间。订单层面，2026年思源电气、金盘科技等企业的美国数据中心相关订单预计实现翻倍以上增长，当前板块调整为投资者提供了较好的介入机会。出海方向持续推荐的核心标的包括思源电气、金盘科技、三鑫医疗、华明装备、伊戈尔、大连电磁、威胜控股、安靠智电等。

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