1、宏观及大宗商品市场分析

宏观环境与市场情绪分析：霍尔木兹海峡封锁背景下，伊朗通过非对称反抗取得遏制美国的效果，2026年3月油价居高不下，通胀预期偏高，市场担忧战争扩大化影响全球需求，宏观走势暂不明朗。2026年2月中旬至3月初市场虽有阶段性反弹，但整体情绪偏脆弱，金融属性、宏观属性较强的品种此前由强基本面支撑的向上趋势难以维持。受2026年3月2日战争扩大化担忧加剧影响，近期金银、铜铝、碳酸锂等大宗商品出现恐慌式下跌甚至踩踏，黄金价格跌至接近4500的位置，与2026年1月末、2月初的下跌相比，本次调整幅度已阶段性到位，但2026年3月初市场宏观预期仍十分混乱。

大宗商品反弹逻辑分析：大宗商品价格大幅下跌后，市场此前的需求侧担忧是基于价格高位的顾虑，价格阶段性回调后，部分此前基本面受担忧的品种下游需求反而表现强势。例如2026年3月2日铜铝价格大幅下跌后，下游点货、补库情绪极强，带动价格在当日大幅下挫的后半夜出现明显反弹。这是高价格下高库存的消耗过程，待库存快速消耗后，价格在2026年3月初的位置有较大概率企稳。

小金属品种特性说明：小金属缺少期货投资渠道，价格波动幅度相较于大类金属更为有限，不同品种的投资策略出发点也存在差异。本次交流重点聚焦稀土、钨、天然铀三类小金属品种，将针对各品种展开具体讨论。

2、钨行业分析与标的推荐

钨行业投资逻辑分析：近期钨板块股票端出现明显回调，核心原因在于钨价冲破100万后进入横盘整理阶段，当前维持在103万左右，前期积累的大量浮盈筹码在市场情绪脆弱的背景下集中获利了结。从钨价高度支撑逻辑来看，当前钨仍处于紧缺周期，并未进入过剩阶段：2025年Q4到2026年1-2月下游补库暂告一段落，一二月份钨价涨幅及单日涨幅较大，对应产业链明确的主动补库进程，是对此前低库存的修复；当前主动补库进入停滞状态，导致钨价上冲缺乏动力，但并非供给过剩，部分高价领域下游需求仍处于观望状态。战争带动需求的逻辑进一步支撑钨价：当前中东战争以空袭方式常态化发展，弹药消耗进入常态化阶段，全球主要国家军费开支呈持续增长趋势，战争对钨的需求拉动已进入明确的消费拉动阶段，即使过去一年钨价涨幅达7-8倍，目前刀具产业链涨价预期已形成一致共识，当前钨价高位盘整仅为补库节奏调整，不代表紧缺周期结束，100万左右的钨价中枢可维持。从钨价久期支撑逻辑来看，资源品供给释放周期长，开矿需要长期资本开支投入，2025年以来的资本开支意向转化为实际产出需要较长时间，2026-2027年虽有新增供给，但难以覆盖需求扩张，未来2-3年钨价中枢将维持高位。

钨行业相关标的推荐：钨板块配置标的可沿两条逻辑筛选，一是具备明确资源成长预期的标的，包括中牧高新、厦门物业；二是在现有资源体量与当前钨价水平下估值仍被低估的标的，即嘉兴国际。短期市场情绪冲击带来良好布局窗口，上述标的在调整后为配置首选。

3、稀土行业分析与标的推荐

稀土行业投资逻辑分析：近期稀土价格呈现先涨后调走势，一二月份下游石材厂出现超长补库行为，待氧化钕等稀土商品价格上涨至85万-90万区间后，补库告一段落，叠加下游对高价的抵抗情绪、近期宏观情绪压制，节后一个月左右氧化钕、中重稀土金属价格出现回落。不过当前中重稀土加工费仍维持高位，反映出产业链结构性特征：中重稀土矿目前并不紧缺，经过2025年整体产业链整合后，冶炼资源反而相对稀缺。价格支撑层面，稀土价格明显回调后，下游采购意愿将积极提升；同时稀土元素在部分尖端领域有应用，当前海内外补库需求均较强，稀土板块商品价格长周期中枢抬升的趋势不变。配置价值层面，此前稀土板块股票涨幅落后于商品价格涨幅，近期股票端又出现明显回调，相较于2025年系统行情下的估值水平，当前板块性价比凸显。当前处于逆全球化、中美博弈的大周期背景下，短期中美关系处于模糊期，海外非中关键矿产产业链建设持续加强，叠加特朗普访华行程延后、中东局势演绎存在不确定性，后续中美摩擦仍有发生可能，以适当仓位配置稀土板块可作为有效的宏观对冲手段。

稀土行业相关标的推荐：稀土板块标的选择需聚焦核心优势，优先配置具备产业链龙头地位、强资源整合预期、海外矿端布局优势的标的，推荐关注北溪、中西有色、广盛、盛和资源，均为稀土产业链值得重点重视的核心标的。

4、天然铀行业分析与标的推荐

天然铀行业投资逻辑分析：1月底之后，天然铀现货价格出现明显回调，相关股票整体回撤幅度较大。当前天然铀现货价已企稳在86美金左右，与90美金的长期价格形成倒挂态势，且2026年2月长期价格仍保持上涨趋势。在此背景下，天然铀行业运行逻辑清晰，2026年是行业扩容、补库、涨价三重周期叠加的关键年份。三重周期具体内涵如下：a. 扩容：中国本轮核电资本开支周期下，2026年是核电机组并网扩容的拐点，2026年1-2月福建、山东已有部分核电机组明确完成并网；b. 补库：核电业主在需求扩张、前两年长协采购低迷的背景下，自2025年Q4开始到2026年进入集中签约补库周期，供需紧缺基本面叠加签约情绪带动，长协价格已连续上涨9个月；c. 涨价：当前天然铀现货与长协价格倒挂，商品价格调整已基本到位。目前天然铀相关股票及海外核电股仍处于持续调整过程中，板块本身风偏较高、整体估值水平也较高，当前下跌过程属于商品价格与估值的双杀，后续核心标的进一步调整后将接近高性价比配置区间。

天然铀行业相关标的推荐：当前天然铀板块调整过程中，两大核心龙头标的已临近布局击球区，建议重点关注：一是核心战略矿产资源龙头中国铀业，二是具备明确强资源成长预期的中广核矿业，二者回调充分后上行空间十分明确，当前位置可积极跟踪关注。

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