1、全球经济风险上行分析

全球风险上行核心诱因：全球经济风险上行的核心诱因来自伊朗战争，其爆发及持久度均超预期。战事会影响霍尔木兹海峡的原油运输，进而对全球产能形成负面冲击。此前市场对2026年全球总需求扩张的乐观预期，建立在发达经济体多次降息的强假设之上，其中原预期美联储2026年降息至少2次，方可支撑需求扩张。

全球货币政策受限逻辑：伊朗战争引发的油价上涨存在进一步上行的可能，对于原油依赖度高的发达经济体而言，将不得不通过降息抑制输入性通胀，原本支撑总需求扩张的宽松流动性环境、货币政策基调因此受到影响。当前全球经济同时面临产能受战事冲击、货币政策宽松空间受限的双重压力，后续随着伊朗战争持续，全球主要经济体的风险将持续上行。

2、中国经济风险下行分析

宏观系统性风险化解情况：中国经济已消除系统性风险、无重大宏观风险，这是过去5-10年承受一定经济增长压力后结构转换取得的成果。地方债务风险化解方面，依托334隐形债务化解标准推进，每年偿还2.8万亿地方政府债务及拖欠账款，隐形债务风险可控。房地产领域，三道红线调控政策实施后，地产下行虽对居民财富效应、支出意愿、消费及上下游产业链造成拖累，但目前房地产占GDP比重已降至峰值的一半，负效应正逐步减弱。当前国内地产、债务风险均以微观主体风险为主，中国已通过金融方式将宏观风险化解为微观可控风险，相较美国存在的系统性金融风险（如债务问题、美债利率波动可能引发联邦政府关门冲击），中国经济风险整体可控。

短期经济运行表现：中国短期经济数据表现好于预期。消费端，2026年服务消费为增长亮点，通过改善消费意愿、优化优质供给等制度性调整从供给侧拉动，上行趋势明显；商品消费方面，无补贴品类商品消费企稳，有补贴品类如汽车仍处于下降区间。投资端，2025年下半年基建为负增长，2026年开年得益于财政前置发力、资金相对充裕、项目储备充足，基建出现好转。整体来看中国经济无宏观风险，短期运行态势偏强。

输入性通胀风险提示：输入性通胀后续可能引发二次通胀或滞胀两种情况，将为中国经济未来走势带来不确定性。

3、大类资产配置建议

权益资产配置方向：当前地缘冲突持续性超预期，整体风险可控但需警惕市场短期调整，市场风险偏好下行，优先追求确定性收益。GAC后科技板块受冲击，科技板块行情本身依赖预期与超宽松流动性支撑，伊朗事件发生后，经济增长预期、科技转化预期、流动性均承压，因此受损最为严重，在当前追求确定性收益的环境下处于相对劣势。上游能源资源、金融地产消费板块短期表现偏强，油气化工、有色、电芯以及金融地产、消费等价值板块在成长风格受压制阶段具备相对配置优势，后续需待伊朗局势明朗后，再布局本轮调整充分的科技板块作为投资主线。

债券资产配置策略：当前债券收益率曲线呈现持续陡峭化特征，短端收益率虽有下行，但10年期与1年期、30年期与10年期收益率利差均持续走阔。若市场交易滞胀预期，收益率曲线会进一步走陡；若交易通胀风险，收益率曲线会相对走平，当前判断通胀风险大于滞胀风险。当10年期国债收益率达1.85以上、30年期国债收益率达2.45以上时，对应品种具备较高的交易性做多机会。当前权益与债券市场的表现，均体现出短期防范风险、长期看好中国经济的核心逻辑。

黄金与美元走势判断：近期黄金呈现短期下行走势，核心原因是流动性收紧阶段不存在绝对避险资产，黄金价格受全球央行购债等行为影响，本身对流动性变化高度敏感。长期来看，若原油问题得不到持续解决，黄金终究会受益于相关事件支撑。当前美元走势相对偏强，与美联储降息预期次数调整有关，待市场定价美国在相关博弈中丧失主动权、承受负面结果时，黄金上行、美元下行将成为确定性事件，预计1-2周后或出现该确定性趋势。

原油走势与配置总结：当前整体看多原油走势，即使霍尔木兹海峡恢复通行，油价也难以回到前期水平，核心支撑是原油整体供需仍存在缺口，同时运输成本大幅提升。油价上涨可能会加大WTI、布油与上海原油的价差，甚至推动原油贸易采用人民币结算等新型交易方式。上述判断围绕2026年市场的主流配置方向展开，短期应提升对确定性、高景气的Halo资产的关注度，待伊朗局势明朗后，再将本轮调整充分的科技板块作为投资交易主线。

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