1、碳酸锂行业分析及投资建议

碳酸锂周度供需数据：近期碳酸锂产量呈稳步增长态势，环比小幅提升约800吨，增量主要来源于灰石提锂的产能释放。2026年春节后相关企业产能利用率逐步爬坡，当前产量已回升至春节前最高水平。上周库存去化约400吨，库存结构呈现向中下游集中的特征：贸易商环节库存持续向下游转移，下游此前趁价格大幅回调阶段已采购较多现货备货。当前全行业库存已降至9.9万吨以下，国内碳酸锂年消耗量约为160-170万吨，以此测算当前库存仅可支撑全行业3周左右的生产需求，处于极低水平，行业整体呈现低库存状态下的持续去库格局。

津巴布韦锂矿出口扰动影响：津巴布韦锂矿出口审批进度不及预期，相关审批已从矿业部层面上升至国会内阁层面，流程推进十分缓慢。此前相关企业已于2026年2月中下旬提交具体出口方案供政府审批，上周无明显进展。出口恢复节奏方面，乐观预期下2026年3月或可恢复出口，更大概率要到2026年4月中下旬才会正式恢复，待出口许可证办理完成后矿石陆续发运，最快2026年4月下旬可从津巴布韦启运，海上运输周期约2个月，预计2026年6月下旬才可运抵国内补充锂矿供应。受此扰动影响，2026年4月中下旬开始国内冶炼厂锂矿到港量将逐步减少，冶炼产量随之下降，2026年5月将进入锂矿供应真空期。当前国内包含进口的碳酸锂单月产量约15万吨，5-6月行业将维持大幅去库状态，月度供应量将减少10%，低库存下持续去库的格局将延续。当前资金重心集中在石油能化板块，该供应扰动事件尚未被市场充分交易，碳酸锂价格在15万元/吨位置承压稳固，后续上涨空间值得期待。后续仍需持续跟踪事件进展，包括出口恢复的具体时间、恢复比例以及是否会对2027年供应产生影响等核心要素。

宜春锂矿复产传闻分析：市场传闻宜春锂矿项目2026年5月即可恢复生产，该传闻为此前相关消息的延续，称有地方政府层面协助推动复产方案递交。而此前市场对于该项目的复产预期为2026年6月前后，本次传闻的复产时间略早于市场原有预期。该复产消息真实性有待验证，类似“复产”消息此前已多次传出但均未落地，无需提前针对该事件进行交易。若该项目顺利复产，年度碳酸锂供应预计为5万吨，与2025年同比持平，无额外增长；月度层面预计将增加约8000吨锂矿相关供应。后续将持续与江西宜春当地相关方沟通，跟踪工人、设备、配套冶炼厂的动态变化，及时更新复产进展。

碳酸锂需求及前景展望：2026年一二月虽市场普遍担忧整车销量不佳，但实际碳酸锂环节、电池环节均处于去库状态，整车环节也未出现库存积累，反映出其他领域的需求大幅增长已完全弥补整车销量下滑的缺口，行业整体仍处于持续去库通道，后续需求预期修正将带动碳酸锂需求持续增长。中东事件后全球将开启新一轮能源替代新基建，储能环节将迎来大幅利好，当前行情已传导至中下游环节，宁德时代等相关标的已出现上涨，待后续全球锂电需求上修幅度明确后，行情将传导至上游碳酸锂环节，碳酸锂板块将充分受益。供应端2026年上半年增量有限，仅青海盐湖股份有4万吨自有产能增量项目，其余2025年新投产的产能均要到2026年下半年才可释放，上半年产量整体变动不大，供应端约束明确，无需担忧产能快速释放冲击市场。

碳酸锂相关标的推荐：碳酸锂板块投资价值突出，建议持续重点关注。优先推荐国内资源布局的产能弹性标的国城矿业、大中矿业，两股股性表现较优。同时推荐永兴材料、盐湖股份、龙杰股份等具备国内资源布局的优质标的。其中永兴材料投资价值尤为突出，其宁都复产节点临近，江西宜春地区的产能扰动影响有限，公司成本管控能力强、业绩兑现性好，账面持有85亿元纯现金，是值得重点配置的标的。若需进一步细节交流可会后沟通。

2、钴行业分析及投资建议

钴价走势及刚果金供应现状：钴价自2025年12月见顶后已横盘震荡3个月，价格区间维持在40万-45万元/吨，震荡过程中暂无太多公开信息可作为交易依据，此前仅短期交易过刚果金出口不及预期的相关事件。截至2026年3月中旬，刚果金钴出口仍不顺畅，仅洛木洛木、嘉能可两家企业有少量出货，且出货量对应的还是2025年10月的配额，绝大多数企业仍在排队走流程，申请2025年10月的配额审批，后续还有2025年11月、12月的配额需要重新排队审批，整体出口进度远不及预期。刚果金出口配额审批流程共有20多个步骤，审批难度较大，导致当地出口审批进度极为缓慢。受此影响，2026年上半年国内基本没有来自刚果金的钴货可作为供应补充，国内钴市场处于持续去库状态。

国内钴库存及嘉能可收储分析：中联金无锡盘的钴库存在2026年3月初约为6000吨，到3月中旬已降至4000吨，库存下降的原因是嘉能可从中联金无锡盘收购钴库存。根据路透社报道，嘉能可此举是为应对钴供应短缺提前做储备。嘉能可在刚果金已拿到约2.3万吨的钴出口配额，但仍选择在当前时点从无锡盘收购电解钴库存做储备，反映出其对2026年全年钴供应紧缺的判断，认为当前仍可在无锡盘买到电解钴库存，因此无顾虑启动收储。当前无锡盘仅剩余4000吨钴库存，国内钴库存每月以1万多吨的速度消耗，且2026年上半年无新增钴供应可做补充，后续库存缺口将持续扩大。

钴价上涨催化因素分析：中东事件导致中东地区的硫磺副产品无法出口，而印尼湿法MHP生产对硫磺消耗量极大，生产1吨MHP需要消耗10吨硫磺，当前印尼相关企业的硫磺库存水平仅为1-2个月，若战争情况持续，印尼MHP生产企业有可能出现停产。国内每月从印尼进口的MHP对应钴补充量约3000吨，若该部分供应突然停止，将成为钴价上涨的重要催化因素。此外，刚果金钴供应占全球总量的75%-80%，自2025年2月22日禁止钴出口以来已整整持续1年，刚果金政府对出口进展并不在意，仍按既定速度和审批流程推进，无论全球原有多少钴库存，都已不足以支撑长期消耗，目前刚果金出口审批进度仍然极慢，出口受限的情况可能还将持续半年，供应端问题将持续积蓄价格上涨动力。钴价历史高点约为90万元/吨，当前国内已没有太多钴库存可继续消耗，供应端多重不确定性持续叠加，2026年钴价非常有机会突破历史高点。

钴相关标的推荐：当前钴行业供应端多重紧缺逻辑持续印证，钴价突破历史高点的预期较强，后续价格走势值得重点关注。目前市场上钴相关投资标的数量较为有限，其中布局印尼的钴相关标的为当前最优的投资选择，可优先进行配置。

3、镍行业分析及投资建议

镍行业供应扰动分析：霍尔木兹海峡封闭后，全球硫磺供应面临显著扰动，中东地区硫磺供应量占全球的70%，当前寻找替代供应源的难度极大，行业保供阻碍较高。硫磺价格随之大幅上涨，非洲地区硫磺价格已涨至1400美元/吨，对应人民币价格约为1万元/吨，而国内硫磺价格约为5000元/吨，国内外价差达一倍。目前中东地区已停止硫磺报价，部分区域并非硫磺价格未上涨，而是存在买不到货、无报价的情况。当前硫磺供应问题暂无较好的短期解决办法，已经对相关标的的股价走势产生影响，后续仅能等待霍尔木兹航道恢复，才能够解决硫磺供应短缺的问题。

镍相关标的投资建议：战争局势的变化将直接影响硫磺供应情况，进而传导至镍相关标的的表现：若后续战争局势趋缓、走向和谈，霍尔木兹航道恢复正常通行，印尼镍相关标的、利勤、格林美将受益于供应端压力缓解。后续将持续跟踪战争局势及霍尔木兹航道恢复情况，以及硫磺供应局势对印尼地区镍生产的扰动，及时跟进相关标的的布局机会并做汇报。此外，能源金属板块当前观点还包括持续看多碳酸锂价格走势，钴价很有可能迎来一波快速上涨，后续也将对相关板块走势保持关注。

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