1、锂电材料行业核心逻辑与基本面

核心投资观点总述：当前行业处于淡季结束阶段，采购节奏逐步回归正常，月度需求呈持续提升态势，可关注锂电材料近期上行机会。核心观点可概括为：淡季结束，价格预计企稳回升，叠加2024年一季报超预期概率较大，锂电材料已进入投资击球区。

1-2月电池产销情况：从基本面视角来看，1-2月国内电池产销实现高增，数据来源于动力电池产业创新联盟。2024年1-2月，我国动力和储能电池累计销量达262GWh，同比增长54%；其中动力电池销量为177GWh，同比增长37%，该同比增速超出市场整体预期。动力电池销量高增的核心驱动因素为1-2月新能源汽车单车平均带电量约65度电，同比增长32%，即便新能源汽车整体销量存在一定疲软，带电量的高增仍然充分支撑了动力电池需求的高增，因此动力电池板块整体表现较好。储能电池板块方面，1-2月销量约85GWh，同比实现翻倍增长，需求端继续维持强劲的增长韧性。

3月行业排产情况：从3月行业预排产情况来看，数据来源于新国资讯。2024年3月国内电池样本企业预排产环比增长22%，各核心材料环节的预排产环比增速分别为：a. 正极环比增长23%；b. 负极环比增长16%；c. 隔膜环比增长9%；d. 电解液环比增长19%。从下游3月预排产情况来看，电池环节排产环比增速维持在20%以上，将对后续整体需求形成强力支撑。从核心材料价格来看，当前价格已经呈现较为明确的企稳状态，后续预计将进入回升通道。

2、锂电细分材料价格走势分析

六氟价格分析：六氟环节供需格局向好，供给端约束明确。3月行业有部分企业停产检修，预计约2家企业近期进入停产状态，对月度供给侧的扰动幅度超10%。库存端当前仍在消化2月以来的累积库存，此前行业库存高位约1.2万吨，目前已降至8000吨上下，当库存消化至5000吨及以内（含4000吨左右水平）时，价格将充分反映月度供需情况。后续需求增长确定性较强，三四月份乃至五六月份需求侧大概率持续创新高，待库存消化至合理水平后价格将反映实际供需状态，预计2024年3月下旬六氟价格有望重新上行。

VC价格分析：VC价格具备较强上行预期。淡季阶段VC市场价虽有小幅扰动，但向下跌幅明显小于六氟，呈现出较优的价格韧性。随着淡季结束，行业进入月度需求上行阶段，VC价格有望继续上行，具备充足的涨价动力。

溶剂价格分析：当前溶剂品类价格已出现明显跳涨，DMC、EMC、EC价格均实现双位数及以上涨幅，部分品种涨幅更高。本轮价格上涨核心驱动因素为上游石化原材料成本上涨，属于成本推动型上行，目前上涨态势明确，后续供需格局也持续向好。整体来看，溶剂供需格局变动敏感度、价格变动幅度较六氟、VC相对更小，其中EC品种在溶剂板块中的价格表现最为突出。

隔膜与铜箔价格分析：隔膜和铜箔两个环节具备共性特征，行业当前整体投资回报率偏低，回本周期均在10年以上，短期即便价格小幅上行，行业也基本没有扩产意愿和规划，距离达到合理回本周期仍有较大距离，这也意味着该环节长期涨价弹性较高。当前下游排产上行正逐步带动加工费、价格进入回升通道，后续将以数月为周期持续呈现价格上调态势，具备良好的长期涨价弹性。

3、锂电材料业绩预期与投资建议

2024年一季报业绩预期：锂电材料板块2024年一季报预计将有较多企业呈现优秀的业绩表现，核心驱动因素为盈利修复与库存收益。其中业绩表现最具代表性的品种集中在六氟、磷酸铁锂领域，两大环节均受益于盈利修复与库存收益双重逻辑支撑，磷酸铁锂环节的业绩改善预计最为突出，需重点关注两大环节特别是磷酸铁锂相关标的一季报超预期的可能性。

核心投资方向与标的：锂电材料核心投资方向按特征可分为四类，对应标的如下：
a. 价格高锐度方向：该类方向供需易受月度层面供给侧或需求侧扰动，价格变动敏感度高，核心关注品种为六氟与VC。其中六氟环节核心关注标的为天赐、天际、多氟多、石大；VC环节核心关注标的为华胜、海科。
b. 长期涨价弹性方向：该类方向产品提价呈现阶梯式持续推进的特征，不会出现直上直下的大幅波动，长期涨价弹性突出，核心覆盖环节为隔膜、铜箔。其中隔膜环节核心关注标的为恩捷、佛塑、星源；铜箔环节核心关注标的为诺德、中医、家园。
c. 一季报超预期方向：该类方向核心受益于盈利修复与库存收益双重利好，一季报超预期概率较高，核心覆盖环节为磷酸铁锂，对应核心关注标的为万润新能、湖南裕能。
d. 其他环节：其余值得关注的细分环节及对应标的包括：溶剂环节的十大、海科；负极环节的璞泰来、尚太、中科贝特瑞、信德新材；铝箔环节的鼎盛新材。
上述核心方向均被明确看好，若需了解更细节的内容可私下交流探讨。

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