1、十五五规划电碳领域要点梳理

绿色低碳核心指标对比：十五五规划篇章结构新增实现碳达峰章节，碳相关表述幅度提高3-4倍，相关要求已深入各层面产业规划。社会发展20个主要目标中，绿色低碳类占据5条，核心指标对比及政策导向如下：
a. 单位GDP碳排放：十四五目标下降18%，实际完成下降17.7%，基本完成目标；十五五目标下降17%，与十四五下降强度基本持平，达峰后碳排放强度下降幅度将更为明显。
b. 单位GDP能耗：十四五目标下降13.5%，十五五该指标未纳入20个核心目标，仅在正文中提及目标下降10%，同时新增单位GDP碳排放相关维度指标，整体政策导向明确从能耗双控转向碳排放双控。
c. 能源与生态环保指标：非化石能源占比十四五目标为20%左右，实际完成21.7%，超额完成；十五五目标为25%。空气质量指标十四五为优良天数占比87.5%，十五五调整为PM2.5浓度下降；水环境优良水比例十四五目标为85%，实际完成80%，十五五维持85%的目标；2024年森林覆盖率实际达25.1%，十五五目标为≥25.8%。

规划重点方向梳理：本次规划核心聚焦五大方向，相关内容梳理如下：
a. 碳绿领域发展要求：推进重大能源基地建设，包括开发藏东南、论证怒江流域水电规划、持续新增沙戈荒风光外送基地，基地化开发将成为未来新能源装机的核心方向；明确核心装机目标，海风累计投产目标1亿千瓦，核电装机目标1.1亿千瓦，西电东送输送能力目标4.2亿千瓦；其中抽水蓄能装机目标超预期，十五五期间新增抽蓄装机1亿千瓦**左右，较此前2030年总量1.2亿千瓦、十五五新增约5000万千瓦的原规划，提升幅度接近翻倍，为本次量化指标中最超预期的内容。同时推动高耗能产能从沿海向可再生能源富集区转移、关停低效产能，推进算链协同，建立零碳工厂、碳足迹认证与绿证机制。
b. 能源消费与结构调整：推动煤炭和石油消费达峰，新增用电量由风光水等清洁能源覆盖；加强煤制油气供应，发展绿氢氨醇。
c. 价格机制改革：优化阶梯水电气价，调整公用事业价格端，鼓励灵活性电源参与基于系统调节的价格政策，完善煤炭价格区间调控，基本建成统一电力市场。

规划核心关注方向汇总：本次十五五规划电碳相关内容可归纳为三类核心关注方向：
a. 新增锚点的政策预期：重点跟踪算电融合、绿氢氨醇相关领域的政策落地进展。
b. 传统抓手的实施力度：重点关注大基地建设、抽蓄项目落地、高耗能产能迁移的实施进度，若进展较快将推动能源结构、产能结构、产业结构出现较大调整。
c. 过程把控中的价格机制：重点跟踪水电气等公用事业价格改革、消纳管控、统一电力市场建设的相关进展。

2、电力行业行情演绎分析

算电融合产业趋势分析：3月1日已提示算电融合将由点及面引领行情，过去一段时间电力板块行情表现突出，近期大唐新能源中标中卫算电融合项目进一步催化板块上涨，大唐发电也同步跟涨。算电融合产业趋势已明确，核心逻辑包括三点：a.电力是算力的重要成本构成；b.电力公司具备稳定电力保供能力，绿证获取便利；c.算、电均属省内调度发展产业，电力公司普遍以省属能源集团为上级股东，获取算力项目具备便利。后续算电融合项目将持续落地，每年或有1-2轮行情演绎；纯售电的绿电项目若落地算电融合，无论是通过提高售电价格还是直接参股数据中心，均可大幅提升ROE水平，提升幅度约为3-4个百分点，电力企业后续算力铺设将成为新的投资方向。

电力行情演绎节奏判断：当前电力行情由点状项目驱动，此前公告相关项目的豫能控股、本次获算电协同项目的大唐系公司均是点状驱动的代表，点状公司是核心行情驱动主体，全国性电力公司可作为行情强度、传导力度的评估指标。目前大型全国性电力公司股价表现远弱于区域性及点状公司，本轮行情尚未走完，建议重点关注低配低估的区域性电力公司，一方面可期待其算电协同项目落地带来的基本面改善，另一方面可把握点状行情向区域性公司扩散的收益机会，该投资逻辑是当前电力板块的核心思考范式。

火电业绩关注要点：电力板块行情的核心支撑仍为业绩表现，火电板块需重点关注2024年一季报业绩演绎，核心验证维度包括市场化交易情况、电价提升、市值管理与分红政策，且2024年Q1火电用煤成本同比回落，上述因素共同支撑火电业绩稳定性。若算电协同的情绪催化与产业趋势落地能推动行情延续至2024年一季报，一季报后可按照煤电投资节奏进行布局，业绩的稳定性是火电长期业绩的核心表征，也是行情持续性的关键。

3、煤炭行业行情展望

煤炭行情核心逻辑：2024年1月初即开始推荐煤炭板块，核心逻辑为看好2024年上半年煤电需求增长。需求端支撑因素主要包括：a.用电侧2023年二产用电处于低基数；b.发电侧2023年风光发电为高基数、火电发电为低基数；c.海外缺电带动电煤需求提升，上述因素已在2024年火电发电量、煤价表现上得到明确验证。此外印尼出口管制、海外地缘事件也对煤价形成支撑，当前进口煤价格较国内煤价高50-70元。

煤价走势与板块机会：当前煤价略有回落，但港口库存仍处于同比低位，电厂库存略有提升，判断煤价将呈现淡季不淡的态势，后续3-5月煤电需求有望增长，需重点跟踪需求端弹性、供给端变化及地缘事件演绎情况。煤炭板块估值方面，过去几年煤炭板块估值修复尚未完全完成，业绩下行阶段，煤炭估值相较于稳定红利资产存在折扣，当前煤炭股价尚未计入地缘因素影响，估值驱动尚未显现，若2024年成为煤炭EPS向上修正的节点，将带动估值端明显修复，实现EPS上修与估值的双击。投资建议方面，当前可重点关注煤价韧性支撑下的动力煤板块行情，若煤价韧性能够持续到7-8月，可进一步关注焦煤板块的预期变化机会。

4、公用事业板块投资建议

投资节奏梳理：公用事业板块可把握利与红利相关投资机会，沿时间线与事件线两大维度跟踪。时间线维度：2024年一季度关注煤炭煤价弹性，一季报期关注火电，2024年汛期关注水电，若煤价演绎顺畅、电价预期改善，2024年下半年可布局绿电及核电，算电融合驱动电力板块投资时间线前移，需关注情绪驱动与一季报业绩落地的衔接，整体节奏大方向不变。事件线维度：电力央国企有市值管理与资本运作底层诉求，需关注相关动作及年报发布期的分红提升，600亿左右央国企为核心受益品种。

重点推荐标的：本次公用事业板块各赛道核心推荐标的如下：
a. 煤炭赛道：对应煤价弹性催化逻辑，推荐标的为兖矿能源、兖煤澳大利亚、中国神华、陕西煤业；
b. 火电赛道：对应2024年一季报业绩催化逻辑，推荐标的为申能股份、国电电力、华能国际港股；
c. 水电赛道：对应2024年汛期业绩催化逻辑，推荐标的为国投电力、长江电力；
d. 央国企市值管理主线：对应分红提升、资本运作催化逻辑，推荐标的为川投能源、华电国际、桂冠电力、金牌新能。
上述标的是当前公用事业板块行情复盘、事件评估及十五规划电碳绿能、煤与电行情由点及面的核心推荐内容。

温馨提示：内容源于第三方以及公开平台，仅供用户参考，恕本平台对内容合法性、真实性、准确性不承担责任。如有异议/反馈可与平台客服联系处理（微信：_LYSD_）。