1、储能行业投资逻辑

储能板块上涨驱动因素：近期储能板块出现上涨，短期核心驱动来自资金面因素：一方面是外资扫货，底层逻辑为看好能源安全主线；另一方面，储能是AI缺电、全球缺电大背景下的重要短期解决方案，相较于同属缺电逻辑的其他板块，估值处于极具性价比的区间，市场出现高低切换行情。除资金面因素外，2026年以来储能行业基本面已发生一系列积极变化，但此前市场对这些变化重视程度不足，相关利好尚未完全反映到板块定价中，存在预期差。

国内储能支持政策：国内储能行业支持政策持续加码，核心体现在两方面：一是新型储能战略定位显著升级，2026年3月6日发改委主任在经济主题记者招待会上明确提出重点打造六大新兴支柱产业，新型储能位列其中。此前新型储能仅在2025年政府工作报告中被列为普通新兴产业，更早的定位仅为新型电力系统的重要组成部分，本次“支柱产业”定位为首次提及，凸显其战略重要性大幅提升。二是容量电价政策出台夯实盈利确定性，2025年底出台的容量电价政策，给予新型储能项目与火电、抽蓄项目一视同仁的待遇。此前储能项目收益主要来自租金或地方发放的容量补贴，长期收益确定性较差，国家级统一容量电价政策落地后，成为电改重要组成部分，具备长期有效性，为2026年起五大六小央国企大手笔投资储能奠定了核心基础，而2025年储能投资以地方公司和私营企业为主，央国企尚未占据主导地位。

欧洲储能需求驱动逻辑：欧洲储能需求正迎来多因素驱动，增长确定性较强。首先是多国补贴政策形成接力，当前英国、匈牙利等国已出台储能相关补贴，其中英国补贴2026年4月1日才开始启动登记，当前对需求的拉动作用尚未充分体现，4月后该补贴将接力澳洲补贴的逐步退出，在全球市场形成补贴接力效应，保障需求总量平稳。其次是政策与市场问题倒逼需求释放，德国联邦经济部2026年2月底起草可再生能源法修订草案，拟停止发放屋顶光伏固定上网电价，改为市场化波动电价，同时要求光伏上网比例降至50%以下，该修订本质为变相强制配储，将推动德国户用光伏配套储能的渗透率持续提升；法国2026年2月首次出现负电价，核心原因是此前光伏装机量增长较快但储能配套滞后，而西班牙等多个欧洲国家2025年已出现较为严重的负电价问题，负电价压力将倒逼更多欧洲国家加快储能配套建设。长期来看，欧洲各国加大储能支持力度的核心逻辑是能源安全主线，推动能源独立、自主可控是欧洲政府及居民的核心诉求，相关支持政策及安装需求不会因短期地缘冲突进程发生变化，具备长期支撑。

大储AI缺电需求逻辑：大储板块的核心增长逻辑来自AI缺电带来的新增需求场景。近期美国七大科技巨头已签署自主供电承诺，要求新建数据中心需配套相应发电能力，但当前燃机产能短缺，预计2028年才能充分释放，同时电网改造进程也较为缓慢，在这些供给瓶颈约束下，通过储能实现调峰、加快数据中心并网，或采用光储燃多电源协同供电的必要性及紧迫性持续提升，储能是当前短期可落地的最优解决方案。估值方面，与AI缺电相关的其他板块估值水平较高，变压器、燃气等相关企业2027年估值可达30倍以上，而储能企业2026年估值普遍在20倍以内，两者存在明显估值差，储能板块配置性价比十分突出。

行业压制因素解除：当前储能板块的前期压制因素正逐步解除。首先是碳酸锂价格对盈利的压制减弱，2026年以来碳酸锂价格是压制储能板块的核心基本面因素，其价格在2026年1月底、2月底两次冲击19万元/吨后均出现明显回落，形成双顶形态，价格上涨的边际影响逐步减弱，同时当前经销商仍有前期低价电芯库存，锂价并未出现非理性上涨。其次是美国政策风险落地，2026年2月美国储能罚款细则已落地，中国厂商可通过采购一定比例的韩国或其他海外厂商电芯规避前期限制，政策风险基本释放。整体来看，当前储能板块压制因素减弱，叠加多项利好催化，大储、户储从集成到电芯板块均具备全面投资价值。

2、储能行业景气度与规模预测

国内储能市场景气度：容量电价出台后，即使期间电价有所上涨，国内多数地区储能项目资本金IRR仍可达6%以上，叠加电力现货价差呈扩大趋势，国内储能项目经济性持续好转，成为央国企大规模投资的核心基础。从招标数据来看，2025年下半年国内储能EPC招标量达200GWh，2026年上半年仅按与2025年同期持平计算就有100GWh的规模，这是全年300GWh装机预测的核心支撑。从2026年1-2月的实际招标数据看，1月招标同比增长50%，2月当前统计数据虽不全面但至少也有大几十的同比增幅，国内储能行业整体呈全面向好态势。

美国储能市场景气度：美国储能需求可通过多类前置指标追踪，首先数据中心配储需求空间广阔，基于公开可查的配储项目测算，2026年美国数据中心配储保守规模为10-20GWh，为最低下限。参考产业专家及国内外上市公司指引，2026年将有30个数据中心相关项目落地，配储规则为按数据中心功率配置20%-40%的调峰资源，再配套4小时储能；同时还有部分筹划中的项目将光储作为主力电源，市场空间将显著提升，比如1GW的数据中心可能配套5GW光伏+5GW储能+20GWh储能，这类示范项目预计2026年将落地1-2个。此外，2025年底美国储能在建规模达16GW，同比增长27%；受2028年光伏补贴退坡影响，近年美国地面光伏将迎来抢装，2025年底美国地面光伏在建规模达30GW，同比增长40%，两大前置指标共同支撑美国储能与光伏需求处于旺盛阶段。

欧洲储能市场景气度：欧洲大储行业呈积极向好态势，微观层面可通过厂商订单情况印证高景气度：龙头企业海博思创、阳光电源2026年在欧洲的订单均呈大比例高速增长、放量趋势；二三线及附属厂商如正泰电源、科陆电子、艾罗能源2026年在欧洲的出货也均处于显著放量状态，全链路厂商的表现共同印证行业高景气。中观层面来看，2023年欧洲风电光伏渗透率突破20%后，大储需求已明显显现，2023年后各国陆续出台国家级储能装机计划。由于欧洲多数储能项目建设预算来自欧盟委员会或相关国家拨款，审批周期较长，2025-2026年招标、采购设备甚至并网的项目，大多在2022-2023年就已提交审批，此前阻塞在审批环节的项目当前进入集中释放期，是需求增长的核心原因。

3、大储赛道个股推荐

阳光电源推荐：a. 储能业务优势：公司海外渠道布局最为完善，2026年大储、户储同步放量，2025年储能出货40GWh，2026年预计出货至少70GWh以上，中性预期2026年归母净利润190亿元，当前估值在20倍以下，龙头溢价被显著低估。b. AIDC电源业务竞争力：公司是唯一可直接对接CSP厂商的储能企业，AI产业确定性增长背景下，产品在美国市场的不可或缺性持续提升。美国储能市场竞品中，特斯拉AI业务与下游客户存在冲突，Fluent产品力欠佳，四季度订单同环比均下降，公司在北美AIDC领域的市场份额有望超过传统储能领域。后续AIDC供电方案将从800V升级至1500V，公司现有大型光伏逆变器、储能PCS均采用1500V架构，技术优势显著，当前估值中完全未体现AIGC电源业务的价值。c. 业绩与估值：当前目标市值5700亿元，后续AIDC电源产品落地后，市值仍有较大上修空间。

海博思创推荐：a. 国内市场优势：公司是国内大储市场绝对龙头，自主项目开发优势突出，国内集成业务毛利率可达18%左右，领先行业水平。b. 出货与市场拓展：2026年出货预期乐观，其中国内自开发出货50GWh，向央企供货10GWh；海外出货从2025年的2GWh左右增长至2026年的10GWh，欧洲、北美已有多个项目落地。公司在美国布局了40人团队，2026年二季度有望实现数据中心储能项目落地，龙头地位稳固。c. 业绩与估值：2026年预计净利润23亿元，后续海外订单持续上修后有望达到25亿元，当前估值为21倍，作为行业龙头可给予30倍估值，对应目标市值700亿元，上涨空间约45%。

正泰电源推荐：a. 美国市场布局优势：公司当前市值约100亿元，在美国布局了100余人的销售团队，规模处于行业头部水平，专人负责开发数据中心等新场景的储能需求，2026年大概率取得相关业务进展。公司是国内仅次于阳光电源的美国地面光伏出货企业，2025年美国地面光伏出货1GW，是国内仅有的两家可在美国地面光伏市场规模化出货的企业之一，2026年出货有望实现更高增速，当前市场对该业务预期不高。b. 美国储能市场拓展路径：美国储能政策趋势要求中国企业可搭配韩系电芯生产集成产品，公司在韩国光伏逆变器市场市占率近50%，是国内与韩系新能源企业合作最深的光伏企业，一方面可便捷采购韩系电芯，另一方面可通过韩系企业代工间接进入美国市场；此外公司还在对接美国二三线厂商承接代工需求，拓展逻辑与科陆电子类似，三条路径并行开拓美国储能市场，当前盈利预测与市值均未包含美国储能放量预期。c. 业绩与估值：2026年保守预计净利润5.2亿元，当前估值刚到20倍，短期可给予25-30倍PE；中期来看利润空间可达9-10亿元，当前公司销售与管理费用率合计比同行高出10个百分点，后续收入规模提升后有较大降本空间，中期看好200亿元市值。

4、户储赛道个股推荐（一）

艾罗能源推荐：公司前期各类费用及投入规模较高，2026年起正式进入投入收获期，步入利润释放具备超额弹性的阶段。销售端已完成近百人的海外团队布局，后续该团队不再扩张，销售费用绝对值不会出现明显增长，费用端压力下降将直接贡献利润弹性。研发层面，公司是户储领域中大储业务进展最为快速的企业，核心支撑来自前期充足的研发投入：公司研发团队规模达1100人，属于户储行业第一梯队，人数甚至超过多数行业龙头；由于大储业务需要专属研发团队，无法直接复用户储板块的研发人员，公司前期的研发投入已提前完成团队布局，为大储业务快速发展奠定基础。业务进展方面，2026年大储业务预计出货至少2GWh，对应公司口径收入10-15亿元，增长速度在户储企业拓展大储业务的范畴内处于较高水平。业绩层面，2025年公司40亿元的收入为盈亏平衡点，2026年预计收入将提升至75-80亿元，收入增量部分绝大多数将转化为利润，全年预计实现净利润9.4亿元，对应当前估值为19倍，给予20倍估值后，叠加账上30亿元现金，预计股价还有50%的上涨空间。

鹏辉能源推荐：当前户储行业处于高景气状态，下游户储集成商排产饱满，一季度各家排产基本实现翻倍，二季度同比预计仍将保持翻倍增长，环比情况有待观察。户储小电芯环节供给高度刚性，瑞浦、亿纬、鹏辉三家各自占据20%-30%的市场份额，近年基本没有新增产能，且2025年下半年以来各家户储小电芯已处于满产状态，2026年若要获取额外产能只能通过加急单的形式，为环节涨价提供了基础。当前户储小电芯每瓦时利润为3-4分钱，预计后续存在2-3分钱的上涨空间，鹏辉能源是该环节受益弹性最高的标的。针对市场担忧的大电芯替代问题，目前314安时大电芯仅能应用于最新产品，且需要重新完成相关认证工作，在当前行业纷纷抢市场的阶段，产品仍以老款为主，新产品开发进度靠后，短期户储120安时电芯向大电芯的切换速度较慢，一两年维度内鹏辉能源户储业务有望持续获取超额利润。除此之外，公司国内大储业务有40%的散单可实现每瓦时2分钱的超额涨价，户储业务有30%的加急订单可实现每瓦时2分钱的超额涨价，综合测算下2026年公司净利润预计为16亿元，业绩向上空间较大。

5、户储赛道个股推荐（二）

德业股份推荐：德业股份核心推荐逻辑为市场布局多元，对单一市场依赖度低，有望受益于全球户储、工商储需求起量，增长确定性较高。2026年一季度公司出货结构显示，乌克兰+欧洲市场出货占比达40%-50%，亚洲（含中东、巴基斯坦、印度、东南亚等地区）出货占比约40%，剩余份额由澳洲、非洲、南北美市场分摊，各区域占比仅几个百分点，全球多点布局优势显著。
分区域来看：乌克兰市场方面，德业较早通过东欧经销商切入抢占市场，2025年四季度以来俄罗斯多次攻击乌克兰能源基础设施，当地大范围停电叠加户储零息贷款政策推动需求高增，2025年11月起该市场需求持续起量至2026年3月，月排产维持2-3万台，占公司月出货总量约20%。欧洲市场方面，2025年罗马尼亚、保加利亚等东欧国家受益于补贴政策，户储市场起量较好，德业在该区域表现突出；2026年东欧补贴政策向波兰、匈牙利扩散，西欧英国推出户储补贴计划，目标2030年前新增300万户户储，年化需求约60万户，德业在英国合作的经销商市占率约30%，预计2026年二季度五六月份下发补贴细则，6月起下半年英国市场将大幅起量，若2026年下半年英国出货30万套，德业按30%市占率可获10万套出货，预计贡献4-5亿元利润增量。澳洲市场方面，德业2025年该市场收入为3-4亿元，2026年收入目标为15亿元，预计贡献2亿多利润增量。中东市场方面，2026年一季度增长已较快，德业在伊拉克、以色列、黎巴嫩等战乱国市占率维持较高水平，后续中东重建、伊朗建设有望带来新增需求，2026年整体增长预期较高。
工商储业务方面，德业2025年二季度推出200多度电的偏大工商储产品，2025年7月开始批量发货，2025年下半年累计出货约3000台；2026年一季度该产品单月排产已接近1000台，全年预计出货2万台以上，该产品单台价格17-18万元，单台利润接近4万元，预计贡献7-8亿元利润增量，是2026年重要的利润增量来源。
业绩预测方面，2026年一季度公司储能排产约30万台，同比实现翻倍以上增长，预计一季度利润11亿元，同比增长50%、环比增长20%；2026年全年业绩预计超50亿元，若按2026年3月利润体量（接近15亿元）年化，全年利润可达60亿元以上，且该测算未包含英国补贴、美伊冲突对欧洲需求的刺激等增量，后续业绩存在进一步上修可能。

固德威推荐：固德威核心推荐逻辑为受益于澳洲市场爆发与欧洲市场修复，2026年业绩具备较大弹性。需求端来看，2026年5月1日澳洲将实施14kWh以上户储新规，带动一季度户储抢装潮，推动公司逆变器、尤其是储能电池出货大幅增长。
2026年一季度经营数据显示，储能逆变器出货7-8万台，其中澳洲占比30%、欧洲占比40%、新市场占比30%；储能电池出货1.2GWh，对应收入13-15亿元，较2025年三四季度单季度4-5亿元的储能电池收入实现两倍增长，预计2026年一季度利润约2亿元。关于澳洲新规的后续影响，5月1日新规实施后，14度电以内产品可覆盖市面主流需求，预计对澳洲普通家庭户储需求影响有限，后续需求将持续释放。
全年业绩层面，公司2026年全年收入目标为120亿元，拆分来看：户用开发业务30亿元，热泵、BIPV等产品5亿元，并网逆变器25亿元，海外储能业务60亿元（含海外储能逆变器25亿元、储能电池包35亿元），预计2026年全年净利润9-10亿元。

锦浪科技推荐：锦浪科技核心推荐逻辑为受益于欧洲及亚非拉市场需求旺盛，出货指引较高且新业务带来额外增量。存量业务方面，户储业务2025年出货25-30万台，2026年目标50万台，同比实现翻倍；工商储业务2025年出货1万多台，2026年目标出货2-3万台，增长确定性较强。
新业务增量方面，公司此前未布局电池包业务，2026年新增电池包业务并实现出货，2026年户储、工商储配套电池包比例约20%，为完全新增的收入利润来源，后续配套率将持续提升，进一步贡献业绩增量。此外公司布局大储产品，目前已落地2个项目，预计2026年下半年开始发货逐步起量。
业绩预测方面，2025年公司利润为9-10亿元，受益于存量业务增长与新业务放量，2026年全年利润预计超15亿元。

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