1、碳酸锂行业分析与投资建议

碳酸锂供需与库存现状：从最新周度库存数据来看，锂持续去库约800吨。当前市场对2026年3月的去库、累库情况存在分歧：2026年1月智利锂矿出口量较大，市场担忧2026年3月智利矿集中到港将导致小幅累库。但2026年3月锂整体排产表现较好，环比增幅达20%以上，当前供需处于临界点。智利出口增加属于一次性冲击，无需过度担忧，核心需跟踪春季开工后储能领域的排产预期，2026年锂需求完全可期待。从企业订单情况来看，当前需求端未出现任何问题，后续将持续跟踪周度数据动态。

津巴布韦政策影响分析：近期津巴布韦锂矿出口政策是行业核心关注点，最新进展如下：上周五四家相关中资企业已提交细化落地方案，津巴布韦政府上周三与企业洽谈后，核心要求企业尽快落地硫酸锂产能，满足其产业链延伸、附加值提升的诉求，新任矿业部长态度强硬，目前企业仍处于出口暂停状态，未收到出口恢复的明确时间通知。本周津巴布韦政府将审阅企业提交的方案，若对企业的项目进度、配合态度满意，才会启动后续谈判商议出口恢复时间，目前尚未启动下一轮谈判。从影响时间线来看，预计2026年3月为出口恢复期，锂矿2026年4月陆续发运，运抵国内需两个月左右，即2026年6月到港。从影响程度来看，津巴布韦锂单月供应量约1.5万吨，占国内碳酸锂供应的10%左右，国内自有锂矿库存将在2026年4月下旬到5月逐渐消耗殆尽，预计2026年内将影响锂供应约2万吨，当前国内碳酸锂库存约10万吨，受该事件影响将降至8万吨，后续或进一步去库，2026年4月下旬到5月国内碳酸锂产量将面临较大挑战。目前该事件尚未被纳入碳酸锂价格定价，近期市场核心关注点集中在原油波动，2026年二季度需重点跟踪该事件进展，2027年的影响暂不明确，有待津巴布韦政府官方公告及后续谈判结果。

碳酸锂价格支撑逻辑：近期碳酸锂价格受外围因素扰动出现波动，但具备较强需求支撑：上周碳酸锂跌停时，现货成交量接近1万吨，15万/吨的价位下游接受度极高，采购无任何犹豫，该价格下无需担心需求端受影响。短期来看，原油价格暴涨吸走市场流动性，叠加商品避险情绪升温，对碳酸锂这类高波动品种影响较大，导致近期碳酸锂价格上蹿下跳，待原油企稳或回调、资金流出后，碳酸锂将回归供需基本面定价，津巴布韦出口限制事件的影响也将逐步被市场纳入定价。长期来看，当前全球原油价格飙涨，从能源替代、能源安全角度将刺激碳酸锂超预期需求，包括欧美新能源车、风光配储需求提升，国内将更坚定提升新能源发电占比，配储环节不再单纯考虑经济性，而是上升至国家能源安全层面，需求确定性极强。

碳酸锂板块标的推荐：当前持续看好碳酸锂板块投资价值，建议重点关注国内资源布局标的，在全球能源格局动荡的背景下，这类项目的确定性更高。推荐标的包括国诚矿业、大中矿业、永兴材料、荣捷股份、盐湖股份等国内资源布局标的，其中永兴材料此前市场关注度偏低，当前板块各标的处于同一起跑线。板块自2025年11月开始交易，当前各标的估值水平相近，很难跑出超额收益，建议平均配置，每个区域选择一个标的分散风险，整体收益水平相近。2026年碳酸锂是需要重点关注的核心品种。

2、镍行业分析与成本影响

印尼镍供给预期辨析：印尼能矿部相关人员在PPT中展示的2.1亿吨镍产量预期，与此前公布的2.6~2.7亿吨镍配额并不冲突，二者分属不同概念：其中2.6~2.7亿吨为产能指标，2.1亿吨为产量指标，该产量预期并非新出台的调整数据，因此并未超出市场预期，市场也未围绕2.1亿吨的数值开展相关交易。

镍价展望与政策调控：印尼镍供给占全球60%，对镍价具有较强掌控力度，也有充足手段抬升镍价。当前1.7万的镍价水平印尼方面并不满意，1.8万为镍价底部价格，2026年全年镍价展望至2万不存在障碍，后续还需关注印尼政府的下一步动作方向。在近期原油价格冲击下，镍的价格波动最小，价格支撑较强，整体属于安全配置品种。印尼调控镍价的核心手段为镍矿配额审批，2026年3月需重点关注镍矿审批进展：当前印尼镍矿总量接近300吨，仅完成了大型镍矿的配额审批，共约八九千万吨，剩余200多吨镍矿配额尚未批复，2026年3月31日后未获得配额的镍矿企业将被要求停产，这是未来镍供给端最大的收缩预期来源。

硫磺成本影响分析：近期镍板块标的走势偏弱、出现回调，核心原因是市场担忧硫磺成本上涨问题。硫磺供给格局整体较为刚性，中东是全球硫磺出口核心区域，出口量占全球约50%，流向印尼的硫磺基本都来自中东；硫磺供给中仅10%来自硫铁矿，其余主要为石油炼化、铜冶炼的副产品，因此霍尔木兹海峡若出现封锁，会导致硫磺价格进一步上涨。当前相关企业正在探索应对硫磺成本上涨的各类举措，例如回收生产环节的硫酸根、自建硫铁矿产能提升硫磺自给率等，其中华友已布局自建硫铁矿产能。当前地缘局势正往和谈方向推进，霍尔木兹海峡近期有望通航，硫磺供给紧张问题或随之得到解决。此外当前企业尚有硫磺库存，尚未到枯竭时点，硫磺价格上涨不会立刻传导至生产端，成本压力不会立即显现，后续需持续跟踪霍尔木兹海峡局势、硫磺价格变动及企业应对举措的进展。

3、钴行业分析与镍钴投资建议

钴供需与价格展望：刚果金钴出口配额审批进度缓慢，当前仅3-4家企业拿到出口资质可开展出口业务，获批使用的是2025年10月的配额，该批次配额总量仅为正常月度配额的一半，原因是配额从10月15日起开始核算，有效天数占正常月份的一半，因此整体可出口规模非常有限，目前仍有大量企业在排队等待2025年10月的配额审批。刚果金钴出口审批流程极为繁琐，共涉及20多个步骤，每个步骤对应不同的政府部门，同时还需要对出口货物进行化验审核，确认货物实际含量与申请信息一致，多重因素导致出口效率极低。截至2026年3月快中旬，钴出口整体仍处于非常不顺畅的状态，国内上半年基本没有来自刚果金的钴原料补充，当前国内钴市场处于持续去库的状态。钴本身具备战略金属属性，在持续去库的背景下，后续钴价具备明确的上涨动力，价格上涨需要公开数据作为催化，2026年3月20日前后将公布钴进口数据，该数据预计处于非常低的水平，低库存叠加进口数据不及预期的催化，2026年钴价将出现大幅上行，后续将持续跟踪相关动态。

镍钴板块投资建议：镍钴板块当前属于投资安全牌，待硫磺这一轮价格走稳之后，镍钴板块将进入重新配置的窗口，当前位置布局镍钴板块的性价比很高，值得重点关注。具体标的方面，A股市场可关注华友、格林美、中伟股份，港股市场可重点关注力勤资源。除镍钴细分赛道外，整个能源金属板块2026年的投资价值也值得重视，特别是碳酸锂品类，一旦碳酸锂价格起势，能源金属板块的弹性将非常大，建议密切关注能源金属板块2026年的整体表现。

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