1、酒店板块投资支撑逻辑

行业经营数据表现：2026年以来酒店行业整体经营数据表现超市场预期，呈现量价齐升的修复态势：a. 核心经营数据表现亮眼，春节期间头部酒店RevPAR实现双位数增长，2026年1月行业经营数据实现个位数增长，2月经营数据实现双位数增长；b. 从修复节奏来看，2025年上半年行业经营触底，2025年Q3经营数据跌幅明显收窄，Q4多数公司综合RevPAR实现转正，2026年Q1结合一二月运营数据来看增长态势进一步向好，行业基本面回暖确定性较强。

行业需求端积极因素：行业需求端有多维度利好因素支撑，整体向好趋势明确：a. 休闲度假需求保持强劲，入境游对酒店行业的拉动作用值得重点关注；b. 春秋假政策推进顺利，目前已明确落地春秋假的地区人口总量占国内总人口接近三成，其中江浙川三地已落地实施，安徽、江苏、河南、湖北也在积极推进，有望带动3-4月旅游需求释放；c. 基数效应支撑后续增长，2025年5月后行业处于低基数区间；d. 商务需求已呈现企稳态势，2025年以来商务需求逐步企稳，商务餐旅费用未出现进一步压缩，2025年存在的相关壁垒和障碍2026年也将有所改善。

行业供给端与周期逻辑：供给端约束与周期低基数效应共同支撑行业复苏弹性：a. 供给端来看，当前头部酒店公司签约呈现放缓趋势，签约作为行业先行指标，除锦江外头部酒店管理公司80%以上的签约店将在未来1年内开业，供给释放节奏放缓，其中华住作为开店节奏较为强劲的企业，2025年Q3新开店量同比出现下滑；b. 从行业周期规律来看，上一轮行业周期2015-2018年处于上行阶段，2019年开始进入下行周期，2023年二三季度略有上翘后，2024年重回下行通道，当前行业基数处于极低位置，结合向好的供需格局，对2026年全年酒店RevPAR表现持乐观预期。

2、重点酒店标的投资价值分析

A股酒店标的投资分析：美股酒店标的配置难度较高，映射到A股市场，两家酒店公司2026年均有各自的改善空间与订单提升机会，具体投资逻辑如下：
a. 第一家公司短期表观业绩增速较快，驱动因素包括低基数与净值影响，成本费用优化、直营店改善，叠加2025年出售直营店及税收筹划的贡献；2025年以来直营店呈现明显积极改善，是公司改革的成效体现；2026年计划二季度发行港股，短期业绩、市值诉求较强；境内直营店2025年已实现明显改善，境外业务2026年将进一步加大投入；直销业务2025年在价格管控、断货、失联问题处理上取得较多进展，2026年目标实现直销比例中高个位数提升；签约店已结束此前下滑趋势逐步企稳；公司业绩目标为未来三年复合增长率26%，2028年较2025年业绩翻倍；2025年海外业务亏损6亿元，2026年仍将有较多亏损，业绩释放需看更长周期，目标利润体量15亿，预计2027年估值为26-30倍。
b. 第二家公司经营风格稳健，业绩波动较小，无海外业务及内部整合的负面影响；估值为A股酒店行业最低，直营店占比为行业最高，业绩弹性值得期待；海南景区业务随行业改善，2026年将有所增长；酒店业务2026年经营表现有望超预期，2023年对开发端进行调整、相关能力提升后，2024、2025年新开店情况持续改善，2026年将进一步提升；2026年为万店计划考核年，不排除外延式并购的可能性，有望带来业绩增量；2025年已推进区域管理优化、分公司成立、定品评化管理提升，后续运营效能将有所改善；当前估值较历史中枢24倍有20%的提升空间，若并购实现业绩贡献，上涨空间将进一步扩大。

海外酒店标的投资分析：海外酒店标的整体景气度较高，两家核心标的投资逻辑清晰：
a. 华住疫情后开店、签约速度进一步领先行业，业绩表现处于行业第一梯队，供应链、会员体系、品牌优势保持强劲，在行业复苏阶段值得积极看好。
b. 亚朵2025年经营表现较好，顺利完成2000家开店目标，零售端营收、利润表现强劲，估值水平较低；后续清居、萨和等品牌势能较强，开店有望持续快速增长，长期增长逻辑明确，同样值得积极看好。

3、酒店板块投资观点总结

板块投资观点汇总：短期来看，行业经营数据端呈现较为超预期的表现。从2026年行业整体运行来看，供给端与需求端有待进一步释放，在行业相关指标创新高的背景下，将对整个行业的景气度以及估值水平形成正向带动作用，整体具备较好的配置价值。

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