会议时间：2026 年 1 月 23 日 15:00-16:30

会议地点：广州市增城区石滩镇兴石一路 3 号 3A 楼会议室

出席人员：董事长彭裕辉，副董事长赵松涛，董事会秘书王世佳，证券事务代表欧阳群等

参与机构/人员：中信建投、华夏基金、民生证券、广发证券等多家机构投资者及分析师

一、原材料与成本 

问题 1：公司大宗原材料（如棕榈油等）的锁单节奏和策略是怎样的？

答： 公司采购管理部会时刻关注大宗原材料的价格走势。根据在手头寸的剩余情况，灵活 决定补单节奏。例如，在价格相对低点会进行锁单，去年底（12 月左右）曾对部分原材料锁定 了未来一个季度到四个月的价格。整体策略是通过集采中心的行情预判、规模优势争取有利的交 易价格，以管控成本。

问题 2：公司如何看待冷冻烘焙行业的竞争格局及原材料价格波动的影响？

答： 行业竞争激烈，原材料价格波动确实影响盈利能力。公司通过三大中心协同机制来应 对：产品中心关注产品利润结构并以此考核，引导资源向高盈利产品倾斜；营销中心关注销量； 供应链中心通过行情预判锁单、规模集采、精益生产等方式控制成本。2025 年在原料波动下， 公司毛利率波动相对较小，全年盈利能力仍有提升。

二、新产品与研发 

问题 3：稀奶油产品的国产化替代进展、竞争格局及未来展望如何？

答： 公司已有性能媲美欧盟进口品牌的稀奶油新产品储备，已于去年下半年开始试用，目 前（2026 年 1 月）进入试销阶段，客户反馈正面。欧盟补贴政策的调整可能为国产替代带来机 会。稀奶油国内市场空间广阔，竞争格局相对集中。公司凭借多年深耕奶油市场的经验和技术储 备，有信心成为市场中的重要参与者。未来将持续投入研发和营销推广。从竞争格局看，预计2026 年不会发生重大变动。稀奶油的盈利能力受乳制品原料成本影响较大，2025 年乳制品价格 处于相对高位，预计 2026 年公司采购成本将有比较可观幅度的下调，这有助于改善该业务的盈 利水平。同时，公司将持续优化产品结构以提升竞争力。

问题 4：公司在产品创新方面的策略和展望是什么？

答： 烘焙食品并非持续高频创新的领域。公司观察到，在核心商超渠道（如山姆）的产品 创新成功率最高，因其能快速触达大量消费者，投入回报易实现。而在其他分散渠道，创新的传 导效率较低。因此，公司当前策略重心并非盲目追求新品数量，而是聚焦于“提质”：一是将现有 大单品（前 100 大单品占销售额 90%以上）适配并渗透至更广泛的渠道；二是在商超渠道进行高 效的协同创新。研发团队超 200 人，主要致力于现有产品的渠道适配和功能延展创新（如麻薯冰 淇淋化），以确保创新的市场成功率。

问题 5：新国标稀奶油产品的上市进度如何？

答： 新国标产品已经上市，目前处于指定区域、指定客户的试销阶段。公司将根据客户反 馈，逐步扩大销售范围。

问题 6：稀奶油业务在原料技术和基础研发端是否存在瓶颈？是否会拓展茶饮等新客户？

答： 公司在稀奶油乳化体系等核心技术上有较高掌握度，产品性能已获市场认可。技术研 发是持续投入和进步的过程，公司既有自身基础，也借助外部力量，对未来技术突破有信心。公 司产品系列完整，从原料到成品有综合优势，会积极探索包括茶饮在内的各类潜在客户群。问题 7：公司在油脂等新业务方面的未来探索方向是什么？

答： 对于油脂等新业务，公司保持耐心培养、逐渐摸索的态度。新业务的方向需要在市场 实践中逐步清晰和成型。例如，2025 年销量表现较好的日式面糊产品，原本设计用于其他产品， 但在市场推广中发现客户将其用于制作舒芙蕾效果很好且更便捷，公司便快速调整了市场推广方 向，取得了良好的市场反响。这印证了公司在探索中灵活调整、捕捉市场机会的能力。

三、渠道、客户与合作 问题 8：如何看待渠道变革中公司的定制化能力？

答： 公司的定制化业务运作比前两年更加娴熟规范，2025 年度定制业务占比大幅提升。主 要 KA 客户（包括山姆、大型商超及烘焙 KA）均已开展定制合作。这对生产线的柔性化、技控和 排产能力提出了高要求，公司正为此进行新的投资和储备。目前面临产能冲突的挑战，随着新基 地产能释放，2026 年定制化能力有望进一步提升。

问题 9：公司与零食量贩渠道的合作进展如何？

答： 公司一直与零食量贩客户保持接触。但该渠道目前面临挑战：大多数门店不配备烘焙 设备；长保烘焙产品定价受限，而现制烘焙对供应链、设备及报废管理要求高，单价也高。客户 自身对引入烘焙品类非常谨慎，目前尚未达成实质性大规模合作。

问题 10：2026 年对传统饼店渠道的展望和策略是什么？

答： 饼店渠道的发展核心依赖于经营者自身。该渠道过去二十多年持续发展，近两年虽处 调整期，但经营者对烘焙的积累和认知最为深厚。公司的角色是配合其发展需求，提供所需的原 料和产品支持。公司近年的增长得益于渠道多元化，未来将继续坚持此方向，不会只聚焦于单一 渠道。

问题 11：公司与飞鹤在奶油方面的合作进展如何？国产原料应用情况？

答： 与飞鹤的合作按计划推进，2026 年三季度准备开始试样。公司积极践行国产化战略， 推动国产原料的应用，具体情况可后续关注公司公开信息。

问题 12：餐饮渠道的发展策略和业绩展望如何？

答： 餐饮是公司重要的增长渠道之一。未来烘焙渠道将越来越多元化，餐饮本身也存在多 元细分市场。公司会根据策略需要，在具有潜力的餐饮细分领域和区域加大投入，并相应拓展经 销商网络。

问题 13：公司与山姆会员店合作的开心果马里奥等产品近期销售表现如何？SKU 数量有何展 望？对山姆渠道 2026 年的展望是什么？

答： 目前公司供应山姆渠道的烘焙产品共有 6 个 SKU。近期新上的 3 个 SKU 因销售旺季到 来，市场欢迎度较高。公司将尽最大努力保障供应与服务。关于 2026 年山姆渠道的具体订单展 望，目前不便预测及透露详细经营数据。

问题 14：除山姆外，与其他大型商超的合作情况及利润率如何？

答： 与其他大型商超也有定制合作，合计规模在数千万元级别。该类业务毛利率通常较好， 但因其定制化和服务要求高，销售费用也相应较高，导致毛销差会差一些。公司未来会积极配合客户需求。

四、公司战略与运营 

问题 15：2025 年组织架构调整（三大中心协同）的效果如何？答： 经过摸索，产品中心、供应链中心、营销中心三大中心协同运营模式已初显成效。具 体表现在：1) 客户开拓：三大中心人员协同维护客户，提供综合解决方案，提升了拿下大客户 的效率；2) 产销协同：沟通更顺畅，实现了更好的产需平衡，减少了库存积压和订单无法生产 的情况；3) 产品研发：能更快速、精准地响应市场需求和客户对功能、成本的要求。

问题 16：请谈谈公司对 2026 年费用投入的展望和管理原则？

答： 公司费用管理的核心原则是加强投入产出比，而非单纯压缩费用。所有大型费用投入 均需事先制定明确的策略、目标、实施步骤，并进行阶段性复盘，根据效果动态调整投入幅度。 对于有增长潜力的新渠道（如餐饮）、新客户及重点区域，公司可能会增加投入。费用预算在年 度总框架内保持弹性，根据市场和业务完成情况动态调配。

问题 17：公司在原料类产品新增产线方面的决策方向是什么？

答： 内部推动原料产线建设需同时满足两个条件：1) 该产品在烘焙市场有巨大需求；2) 该 产品在公司内部物料替代方面有较大前景。例如，立澳油脂、奥喜多肉松等项目均是据此评估后 推进的。公司对新业务保持耐心，在探索中根据市场反馈灵活调整方向（如日式面糊从预设用途 转向制作舒芙蕾，并获得市场成功）。

问题 18：公司的长期愿景是什么？

答： 公司致力于成为一家 500 亿以上的世界级食品企业，并持续在烘焙领域深耕。

问题 19：2025 年四季度费用投入增加的原因是什么？如何评估效果？

答： 四季度费用增加是基于对消费复苏和旺季延长的判断，进行的短期战略性投入，旨在 抢占市场份额、提升业绩。公司有年度费用预算框架，会根据各季度市场和产线目标完成情况进 行动态调整和资源倾斜。所有投入均进行投入产出跟踪和阶段性复盘，总体费用可控。

问题 20：公司过去资本开支（如奶油、油脂、肉松产线）的效果如何？未来资本开支方向？

答： 过去在奶油、油脂、肉松等方向的资本开支是基于市场需求和内部替代前景评估后进 行的，未来资本开支将继续围绕有前景的烘焙市场方向进行探索和投入。

问题 21：2025 年降本增效措施的成果和未来空间如何？

答： 降本增效是持续性的工作，只要措施有效就会持续推进。公司强调的是提升费用使用 效率和投入产出效率，而非简单减少开支。未来将根据业务发展需求，不断总结和优化相关措施。

问题 22：公司股权激励相关的费用情况如何？

答： 根据目前的实施条件判断，2026 年达成股权激励行权/解锁目标的可能性不大，预计2027 年应该可以实现。相应的费用计提将根据会计准则和实际达成情况处理。

问题 23：2025 年海外业务的销售计划完成情况如何？未来规划？

答： 2025 年度公司海外市场销售额突破亿元，基本完成全年目标。海外是公司战略级业务， 聚焦东南亚和北美两大区域。策略正从出口模式转向本地化直销，已在越南、印尼设立销售子公 司，北美也从华人超市逐步向当地主流市场渗透。

问题 24：公司如何管理资金以应对下游需求波动？

答： 公司建立了三级资金管理梯度：第一梯度是账面可动用现金；第二梯度是自有资金购 买的理财产品（赎回约一周到账）；第三梯度是使用募集资金购买的存款类产品。整体资金调配 可控，应收账款管理适度，除商超渠道外，经销商回款周期基本在 15 天左右，未因下游需求波 动感受到巨大资金压力。

五、产能与生产基地 

问题 25：南沙生产基地和华东基地的建设进展如何？华东基地会生产奶油吗？

答：南沙基地预计 2026 年三季度完成搬迁。华东基地是服务重要商超客户的主要生产基地， 将根据客户新品需求按需投入和扩产。华东基地不会生产奶油。

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