一、会议基本信息

调研时间：2026 年 1 月 22 日 

会议形式：线上投资者交流会 

参会方：依米康董秘、证代以及各机构投资者 

会议核心：公司发展历程、业务布局、业绩表现、技术产品、市场策略等，以及投资者 互动问答

二、公司核心情况介绍

1.公司发展历程与战略调整

发展阶段划分： 第一阶段（2002-2011 年）：打造精密散热首个民族品牌，聚焦机房空调和医院洁净空 调，与 BAT、华为、三大运营商建立合作，2011 年成为精密散热领域首家上市企业。 

第二阶段（2012-2021 年）：多元化发展阶段，外延式收购深圳龙控软件（数据中心监 控）、西安华西智能工程，2014 年收购江苏亿金进入大气环保治理，形成信息数据和环保两 大业务板块，但非相关业务从 2017 年起成为拖累。 

第三阶段（2021 年至今）：回归核心竞争力，剥离不良资产（2021 年剥离桑瑞思，2023年拍卖剥离江苏亿金，2021-2023 年处理历史遗留问题减值），2022 年明确聚焦信息数据业 务，提出聚焦战略，调整组织架构（营销、研发统一管理），经营思路锚定大客户、大订单、 大项目。

战略支撑措施： 激励措施：2024-2025 年推出持股计划，2025 年 10 月回购 403 万股用于核心员工激励 （除董监高外的研发、营销、中后台核心员工）。 

引入国资：2025 年引入四川发展基金，在业务导向、液冷项目筛选等方面提供支撑。

2.业绩表现与财务指引 

近年业绩数据：2024 年：营收同比增长 43%，风冷和液冷产品收入同比增长 87%；信息数据领域微盈 利（刨除减值），因减值整体亏损。2025 年（预计）： 营收：2024 年约 11 亿，2025 年冲刺 13-15 亿（2025 年三季度营收 10.64 亿）。 

净利润：2025 年三季度净利润 2765 万，目标扭亏为盈，成为业绩拐点。海外收入：2025 年三季度海外收入近 8000 万，超 2024 年全年（4000 多万）近一倍。

2026 年财务目标：净利率目标：达到行业平均水平 7%-8%。 驱动因素：规模效应降本、新产品推出提升毛利、市场布局优化（海外+EDC 客户）、管 理效率提升。

3.业务板块与毛利率情况 业务结构：产品（风冷+液冷）：占比约 70%，2024 年收入同比增长 87%智能工程：占比约 22%软件+智慧服务：占比约 8%（剩余部分）

各板块毛利率：智能工程：7%-8%产品（风冷+液冷）：17%-18%软件+智慧服务：约 50%（量小）

海内外毛利率差异：海外毛利为国内的一倍：国内温控方案平均毛利 17%-20%，海外平均 30%-40%；CDU等特殊品类毛利更高。 高毛利原因：当地定价、产品结构差异等。

4.市场布局与客户情况 国内市场：核心客户：互联网大厂（字节、阿里、百度）、三大运营商、华为等，2022 年前在阿里 水冷空调/精密空调份额约 70%，2022 年后风墙/氟泵方案在字节、阿里机柜散热份额30%-40%（机柜散热 numberone）。

2024-2025 年大厂订单：阿里：2024 年约 1 亿，2025 年预计翻三倍。 字节：2024 年约 2.5 亿，2025 年预计翻一倍。 其他客户：IDC 厂商（世纪互联、万国数据、光环新网、数据港）、运营商、EDC 客户（政 府、金融机构、场馆）。

海外市场：发展历程：2023 年：为全球第三大比特币公司提供浸没式液冷集装箱设备（中东）。2024 年：跟随字节、阿里进入东南亚，海外收入约 4000 多万。2025 年：策略从被动跟随转为主动挖掘当地财阀、IDC 企业，收入翻倍增长。2025 年海外客户：BDC、亚洲脉络、新加坡凯德集团、马来西亚 YTL、泰国当地财阀等， 输出约 2000 套温控产品。2026 年目标：切入日韩、欧美、澳洲市场。

5.技术与产品布局 核心技术能力：全栈式服务能力：以风冷/液冷精密散热产品为核心，整合智能工程、物联软件、智慧 服务。 风液同源技术：应对风冷向液冷过渡趋势，开发风液同源解决方案，适配英伟达 NVL72芯片的风液同源方案。 产品优势： 风墙氟泵：字节常用方案，公司风墙产品全国市场份额第一。 机房空调：2024 年全国市场份额第三（民族品牌第三，前二为维谛、华为）。

6.行业趋势与竞争格局行业趋势判断： 分布式架构：解决长距离送风功耗高问题，实现精确控制与送风近端化。 液冷渗透：国内液冷订单陆续释放，需风冷向液冷过渡，风液同源技术为过渡关键。 大厂资本开支：2026 年字节、阿里资本开支合计约 4000 多亿，基础设施中暖通占比约20%，对应市场约 200 多亿。 竞争优势： 客户覆盖广：包括政府 EDC、运营商、互联网、金融等，适配场景多样，定制化响应快。 技术全栈化：具备工程集成、IT 监控系统能力，液冷方案切入有差异化。

三、Q&A 部分

Q1：请问贵司领导如何解读英伟达在 CES 大会上提到的全面 45 度散热方案？该方案对 公司未来业务有何影响？

A：从技术层面看，英伟达提出的 45 度高温水散热方案实现难度较大，当前 CPU 散热 密度无法支撑 45 度水温下的有效散热，可能导致故障率飙升、寿命减少；且按英伟达惯例， 每次产品发布后散热方面均存在交付问题，该架构能否实现、短期能否解决稳定性散热问题存在较大不确定性，属于前端构想，落地需要时间。英伟达 H200 等型号可通过液改风或风 液同源形式解决，因此该方案对公司业务不构成困扰，更多是技术前瞻或设计，可能未来实 现。

Q2：公司 26 年计划拓展日韩、欧美订单，目前这些区域在手订单或明确意向订单情况 如何？

A：日韩区域仅处于接触阶段，订单下达还需一定时间；未提及欧美区域在手或意向订 单的具体情况。

Q3：请问海外业务毛利率高于国内的原因是什么，该高毛利率的持续性如何？随着海 外业务规模扩大，毛利率趋势将怎样变化？

A：海外毛利约为国内的一倍，国内温控方案平均毛利 17%-20%，海外平均 30%-40%， 切入 CDU 等特殊品类毛利更高，原因与当地定价等因素相关。海外订单获取主要通过：跟 随国内大厂海外建设、挖掘当地财阀及海外 IDC 企业。从行业趋势看，2022 年前机房温控 以水冷为主，1GW 项目中温控成本 2 元/瓦，其中 80%用于冷机和冷却塔；近年来风冷、氟 泵成为主流，冷机和冷却塔的价值转移至温控厂商，进一步支撑海外业务毛利率。随着海外 业务规模扩大，高毛利率具备持续性。

Q4：公司液冷解决方案中哪些零组件是采购的，哪些是自制的？

A：液冷解决方案中，管路、波纹管等大部分零组件为采购，剩余部分由公司进行整体 集成。

Q5：请问贵司目前人工钻石散热情况如何？

A：公司聚焦信息数据领域，对人工钻石散热领域不了解。

Q6：公司 25 年来自阿里、字节的营收金额及合计占比大概是多少？

A：公司业务构成中，风冷和液冷产品占比 70%左右，工程占 22%，服务和软件占剩余 部分；在 70%的产品业务中，阿里、字节合计占比约 60%-70%。24 年来自阿里的营收约 1亿元，25 年预计翻三倍；24 年来自字节的营收约 2.5 亿元，25 年预计翻一倍。

Q7：公司 25 年上半年毛利率同比下降近三个百分点的原因是什么？

A：毛利率下降主要有两方面原因：一是国内客户存在价格敏感性；二是公司切入新领 域时，基于竞争策略考虑，前端会适当控制毛利。但全年毛利率整体呈向上趋势，支撑因素 包括：产业结构调整，加大高毛利产品投入，减少低毛利工程业务占比；拓展高毛利海外市 场；新研发产品落地带动毛利提升；布局 EDC 客户（政府、企业、金融机构、场馆等）， 其温控方案毛利高于 IDC 及互联网客户。

Q8：请问公司关键设备、智能工程、软件业务、智慧服务四大业务板块的毛利情况分 别是怎样的？

A：智能工程板块毛利约 7%-8%；关键设备板块毛利约 17%-18%；软件和智慧服务板块 毛利约 50%，但业务量较小。

Q9：请问公司 26 年净利率目标区间是多少？实现该目标的关键驱动因素是什么？

A：26 年净利率目标为行业平均水平 7%-8%。关键驱动因素包括：规模效应带来成本摊 销优化；研发带动新产品推出，提升毛利；市场格局排布与分散；管理效率提升等多维度措 施。

Q10：请问公司客户结构是如何拆分的？

A：公司采用大客户战略，重点跟踪维护国内资本开支大的客户，订单穿透至终端使用 方，包括阿里、字节的自建及第三方 IDC 建设项目；长期合作的 IDC 厂商有世纪互联、万国 数据、光环新网、数据港等；为新华三、维谛等提供部分代工；有 EDC 客户（企业场馆级， 如政府、金融机构等）；还有腾讯、百度等少量订单及散单。

Q11：公司 CDU 产品的出货量、功率或金额区间大概是多少？海外拓展中针对英伟达 等生态客户的认证是否在部署？相关门槛是什么？

A：CDU 产品 24 年有出货，但整体量不大，在订单中占比不多。针对英伟达等海外生 态客户的认证一直在寻找机会，目前缺商务机会；主要门槛在商业层面，因当前以台资供应 商为主，需看台资产能饱和情况，核心是获取商务渠道切入，公司正通过代工等多种渠道尝 试。

Q12：公司项目制业务的交期大概是多久？

A：项目制业务交期不长，约 3-6 个月。

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