1、天然气涨价背景与板块机会

涨价情况与历史类比：当前美伊冲突下天然气上涨幅度较当日油价更为可观，这一情况与2022年俄乌冲突时期高度类似。2022年俄乌冲突导致俄罗斯对欧盟北溪管道关闭，引发区域天然气供需格局失衡；当时天然气现货价格随冲突加剧、持续时间延长大幅上涨，最高折合人民币10元/方，当前天然气价格约为3元/方，当时的涨价幅度远高于现在。不过未来天然气价格上涨能否达到俄乌冲突时期的高度难以明确判断。

市场环境与板块机会判断：当前整体市场强势程度远超2022年，各板块做多情绪更为浓厚。公用事业板块过往两年表现一般，在当前天然气涨价的市场机会及较强的做多情绪支撑下，该板块后续上涨的可能性远大于下跌，这一投资机会值得重视。

2、美伊冲突对气贸的影响

霍尔木兹海峡封锁影响：美伊冲突对伊朗自身天然气出口影响有限，因其天然气主要用于自用及管道出口，目前未出现LNG出口管道受损情况。但冲突若导致霍尔木兹海峡关闭，将显著影响全球LNG贸易格局——卡塔尔作为全球重要LNG出口国，2025年LNG出口量约8000多万吨，占全球LNG出口供应20%；中国从卡塔尔进口的LNG占中国进口量约30%，其出口受限足以改变全球区域LNG供需格局。

全球气价传导与趋势：当前处于供暖季天然气需求旺季，若霍尔木兹海峡持续关闭或通行受阻，LNG供应将阶段性受较大影响，拉动东亚天然气价格明显上涨。由于全球天然气贸易通畅，亚洲气价上涨会促使欧洲在现货市场抢货，进而推动欧洲气价上涨。若封锁持续，气价上涨趋势或将延续，类似行情在2022年已有相关标的演绎。

3、燃气板块受益标的梳理

国际LNG转售受益标的：国际转售业务依托规模效应及海外资源获取能力，多签订低价天然气长协，且长协多采用FOB形式，离岸后供应方不再负责天然气的销售或使用，天然气可进入全球LNG贸易市场，国际气价较高时能赚取长协价转现货价的大额价差。2022至2023年欧洲气价逐步下行，但2023年拥有较多低价长协的公司业绩显著优于无长协公司，这类公司通过LNG国际转售获得了丰厚利润。当前美伊冲突背景下，相关公司有望复刻2022年的盈利表现，通过国际转售赚取丰厚利润，明显改善利润表。相关A股上市公司包括燃气龙头新奥股份，以及佛燃能源、九丰能源、煤炭板块的广汇能源。

国内气源与管网受益标的：国内天然气定价机制较复杂，分为合同内长协和合同外现货，70%以上的气量为长协气量，20%-30%为随国际气价波动的现货气量，国际天然气价格上涨会拉动国内现货价格上行。两类企业将因此受益：a.拥有气源的企业，如首华燃气、新天然气、蓝焰控股，这些公司从事煤层气开采，将明显受益于气价上涨；b.长输管网企业，如蓝天然气、皖天然气、陕天然气，这类企业可凭借管网资源调配能力，将低价气输送至高价应用场景赚取价差。

4、热泵产业链衍生机会

热泵相关标的机会提示：回顾2022年曾演绎过的行情：欧洲气价上涨推动热泵应用增加，进而拉动大元泵业热水循环屏蔽泵的销量。当前冲突背景下或存类似的产业链衍生机会。

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