1、GTC大会投资方向引入

GTC大会投资背景介绍：向各位领导进一步汇报相关研究中可布局的标的。

2、电源技术路线及标的解析

HVDC技术路线深度解析：Ruby Ultra确定采用HVDC技术路线，此前市场存在分歧，目前该方向已具备确定性。HVDC包含两种过渡方案：其一为800伏到54伏的DCDC PSU过渡方案，中间通过side car转换为12伏后再进入机柜；其二为Type B方案，直接实现800伏到12伏的转换，技术更为先进，可直接为SST做准备，SST能够从10千伏直接降至800伏并进入机柜，中间环节更少。台达目前正为英伟达SST量产线做准备，GTC大会预计发布600千瓦、800千瓦机柜，1兆瓦机柜或亮相，这将对HVDC及SST方向形成较强催化。此外，机柜功率大幅提升后，将采用液冷方案，静默式液冷也有望同步展出；氮化镓将大规模使用，在效率及散热方面具备优势；GPU功率达2千瓦，采用VPD供电方式以缩短与电源的距离，降低中间电阻减少散热损耗，VPD对PCB板要求更高，价值量相应提升，供应商包括英飞凌、MPS、威科等。HVDC方案未来将替代现有PSU方案，市场空间广阔。

电源相关标的推荐：当前核心关注电源及液冷、气冷相关标的，各厂商在HVDC领域的布局及进展如下：麦格米特为核心标的，自2025年四季度起产品研发进展较快，市场给予正面反馈，目前同步推进HVDC相关产品研发并将送样，是英伟达HVDC电源供应的主力供应商之一；威迈斯拥有800伏到54伏的DCDC PSU产品，正通过富士康、广达向英伟达送样；新锐有HVDC业务布局，与英伟达存在接触，同时和百度云有相关合作；福特在北美有业务拓展，但具体进展暂不明确；优优绿能与施耐德合作紧密，未来存在进一步业务拓展的可能性。

HVDC电源供应方除台达、光宝、麦格米特、伟创力等原PSU供应商外，还包括ABB、施耐德、西门子、丹佛斯等系统集成商；台湾厂商如富士康、广达等可根据客户需求推荐电源供应商。英伟达HVDC供应体系相对开放，车载电源厂商因在车载场景已实现800伏到12伏的DCDC量产（功率覆盖2.5-3.5千瓦），在碳化硅、氮化镓应用上具备基础，尽管HVDC对功率要求更高（涵盖18.5千瓦、30千瓦、60千瓦等）存在技术挑战，但仍值得期待。预计2027-2028年HVDC在国内将大规模起量，相关厂商有望受益于这一广阔市场。

3、液冷技术路线及标的解析

静默式液冷方案解析：静默式液冷落地后，敏实为最直接受益厂商。敏实2025年12月已获得模式tank定点，目前已有相关订单，若静默式液冷正式推出，将迎来显著业务增量。

液冷相关标的推荐：a. 银轮：近期市场表现较好，当前布局柴发、气发液冷系统，尚未进入服务器机柜液冷系统，2025年通过富士康向英伟达送样，与谷歌有合作，预计2026年下半年在服务器液冷层面或有突破，是A股液冷核心标的之一；b. 飞龙股份：近期市场表现较好，其18.5千瓦大功率液冷水泵具备稀缺性，目前正在通过台积电认证，为液冷领域受益标的；c. 兴瑞科技：与丹佛斯有合作，2026年二季度起将有UQD相关代工业务落地，液冷业务规模有望再造一个兴瑞科技，公司后续不排除资产整合计划，属于新进液冷标的；d. 华光新材：为液冷焊料供应商，2025年通过贸易商间接供货英伟达，液冷相关业务收入达1亿元，2026年有望转为直供，收入预计增长3倍以上，其泰国产能正在建设中，建成后或进一步推动业务拓展。在英伟达GTC大会召开前，上述液冷标的相对安全。

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