1、2025年业绩核心表现

2025年业绩与增长情况：已披露2025年度业绩预告，全年净利润预计在19.5~20亿之间，延续连续两年增长势头，扭转此前利润下滑态势，且2025年年度利润创历史最高。2025年全年销量约158万吨（最终以审计结果为准），2020年、2021年利润中或多或少存在旅游价格上涨带来的收益，而2025年的利润增长则是在加工费处于底部位置的情况下，依靠实打实的销量增长和结构调整实现的真实增长。

2、中长期产能布局与规划

2026年产能建设安排：2025年公司投产第一条鸿盛新材气垫炉，补齐高端产能领域设备缺口。2026年以产品结构调整为发展重心，推进多项产能建设：2026年五六月份第二条气垫炉投产；2026年三季度末亿瑞新材一期热涂层投产，后续2027年相关产线将全部建成，进一步完善高端产能布局，为产品结构优化提供支撑。

未来产销量与利润指引：2026年产销量目标为165万吨，计划推动高附加值产品占比提升10个点，该结构调整预计带动全口径利润提升一二百元/吨，实现利润稳定增长；2027年产销量将达180万吨，2028年接近200万吨。基于产能扩张与产品结构优化，公司预期未来三年利润复合增长15%以上。

3、再生铝业务发展规划

再生铝业务优势与技术升级：业务上，从竞争力及为客户节省税收两方面，可促进外贸销量提升。再生铝采购方面，2026年预计将进行技术升级。2025年已采购光谱分析分选设备，此前再生铝回收利用以铝合金废料为主，该设备可在来料端对破碎后的材料进行晶线结构分析，区分铝合金与钢铝、铜铝等非铝合金复合材料，扩大原材料回收范围，且这类材料成本低于铝合金，能提升利润空间。

4、产销量及海外项目细节交流

国内产能增量构成：宏盛第一条气垫炉设计产能10万吨，2026年产能释放目标为5-8万吨，该产线为后端处理产线，不新增产能。亿瑞新材新增72万吨产能2027年完工，2026年三季度末一期建成，当年贡献有限；2027-2028年每年新增20万吨，2030年左右打满至230万吨，目前国内暂无其他新项目规划。

海外项目产能规划：韩国光阳铝业2025年月产7000多吨（年约八九万吨），2026年产能目标为10万吨左右；2026年年终新增冷轧线投产，2027-2028年逐步达12万吨。海外匈牙利、美国墨西哥基地暂无建设计划，后续海外主要推进光阳铝业项目。

5、下游需求与加工费走势分析

下游行业结构变化：2025年前三季度下游结构中，传统机加工占比约30%，新能源、电子、家电合计接近30%，汽车20%，消费13%，建筑4%；2025年底下游结构数据尚未完成财务结算重分类，但新能源领域增长相对更快。2025年四季度拿到宁德时代认证，2026年新能源领域将延续较快增长，其中电池壳月需求约2万吨，新能源领域全年需求约30万吨。

传统领域加工费走势：2025年多个品类加工费上调，年初印刷领域CTP版和PS版涨二三百元，二季度易拉罐盖等品类上涨，三四季度消费领域餐盒料、蜂窝箔等涨几百元；2026年传统领域加工费无下行空间，全面上行难度较大，将通过调整产品结构优化加工费水平。

6、高端化转型与竞争格局解读

高端化转型规划：公司以加工费作为高端产品划分标准，当前整体平均加工费约4000元，加工费高于6000元的产品即为高端产品。目前高端产品销量占比约20%多一点。2026-2028年将持续提升高端产品占比，新增的72万吨亿瑞产能主要用于支撑高端产品开发，不再布局传统低端产品。

行业竞争格局演化：铝加工行业2015年后持续淘汰落后产能，2020-2021年因需求火爆暂缓出清节奏，2022年后重回淘汰出清态势，2025年巩义地区包括年产三四十万吨在内的部分产能已停产，尾部企业出清加速。若2026年需求好转加工费提升，小企业复产相对灵活，但中大型停产企业因启动资金、设备维护等问题复产难度大；长期来看订单将向龙头聚集，尾部企业因长期低盈利难以维持设备更新，无法匹配市场需求，出清是长期趋势。

7、再生铝、资本开支与分红规划

再生铝产能利用情况：再生铝总产能约140万吨，当前保级利用产能约100万吨；目前利润率未达预期，因有新上线生产线。再生铝保级利用产能提升需与产销量增长匹配，不可仅增加前端布局而忽视后端增长，否则利用率难以提升；近几年先以达到100万吨保级利用产能为目标，后期结合整体产能增长逐步提升再生铝使用比例。

资本开支与分红展望：2026年以来公司在分红政策上有一些变化，2025年前三季度已开始实施分红；亿润新材项目总投资约20亿，分几年投入，年资本开支约5-6亿，规模不大。公司风格较为谨慎，会留存常备资金应对行业突发变化，产能扩张至230万吨后暂无新规划。当前分红比例不低于30%，未来随产能稳定、利润累积，分红比例有上调空间，需与管理层及大股东协商；大股东已逐步接受提高分红率的诉求，30%的分红比例已是调整的开端。

Q&A

Q：红胜的第一条气垫炉线满负荷产能是否为10万吨？

A：红胜的第一条气垫炉线满负荷产能为10万吨。

Q：气垫炉生产线2025年第四季度的实际产量贡献及是否满负荷运行？

A：气垫炉生产线2025年第四季度基本无产量贡献，因处于试生产阶段；前三季度利润与2024年打平。

Q：宏盛气垫炉10万吨的产能是否会在今年贡献产量？

A：今年宏盛气垫炉计划贡献5-8万吨的产量，这是设定的目标。

Q：公司气垫炉第二条线计划今年六七月份开始建设，两条线打满后产能是否达到10万吨？

A：两条线打满后产能约25万吨，公司共设计三条线，去年投用一条线，今年6月投用第二条气垫炉线。

Q：2026年Q1受春节长假扰动，公司订单、加工费、盈利及成本总体是否保持平稳？

A：一月份销量13万吨，2025年1月销量8万多吨；2月尚未结束，预计今年春节月销量高于去年。整体需求好于预期，铝需求每年均实现增长。

Q：2026年产销量目标约165万吨，2025年为150万吨，较2025年增加的15万吨中6-7万吨来自宏盛5-8万吨的增量，剩余增量的来源是什么？

A：剩余增量主要来自伊瑞新材，韩国光阳铝业约贡献2万吨增长。

Q：伊瑞新材70万吨左右产能的大体释放节奏如何？

A：伊瑞新材现有2022、2023年投建的两条热轧线，今年产能已打满；去年新增的72万吨产能项目，今年三季度末第一期建成，需试机磨合，今年贡献不大，仍以老产能提升为主。2027、2028年每年新增20万吨，2030年左右打满，整体产能将达230万吨。

Q：光阳铝业目前的年产能是否为12万吨？

A：光阳铝业目前年产能尚未达到12万吨，去年月产能约7000多吨，年产能八九万吨；今年预计年产能约10万吨。其新增一条冷精轧生产线预计今年年终投产，2027、2028年逐步达到12万吨年产能，2027年起将带来较大贡献。

Q：公司在建的匈牙利、美国墨西哥基地的建设节奏如何？

A：目前海外没有其他在建基地。

Q：公司2028-2029年前的量增长是否来自国内几个项目及韩国光阳基地？

A：是的，公司2028-2029年前的量增长来自国内几个项目及韩国光阳基地，且海外无其他基地。

Q：2025年全年公司下游各领域的收入占比大体情况如何？

A：2025年全年下游各领域占比数据需待财务结算重分类后确定，但新能源领域增长较快，2026年仍将保持较快增长，系公司近年主攻方向；2024年四季度公司获得宁德时代电池壳材料认证，宁德时代已通知供应商可采购明泰材料；2025年电池壳月均产量约2万吨，加上其他新能源产品全年新能源产品产量约30万吨。

Q：新能源电池材料传统领域的加工费是否还有下降空间或上调可能？

A：去年新能源电池材料传统领域加工费已开始零星上调，基本无下行空间。25年年初印刷领域CTP版和PS版加工费涨二三百元，二季度易拉罐及易拉罐盖加工费上涨，三四季度消费领域餐盒料、蜂窝箔加工费涨几百元。加工费全面上行难度较大，需视市场需求情况，公司可通过调整产品结构优化加工费水平。

Q：公司内部定义高端产品的标准是什么？是以加工费还是毛利或净利作为区分依据？高端产品在总产能中的占比是多少？

A：公司以加工费作为高端产品的区分依据，目前所有产品平均加工费约4000元，加工费高于6000元的产品为高端产品，其在总产能中的占比约20%。

Q：亿瑞新增的72万吨产能是否主要用于生产高端产品？

A：亿瑞新增产能主要用于支持高端产品开发，低端产品已无扩产意义。

Q：铝加工行业过去两年小企业加速退出，若今年需求改善、价格上涨，濒临退出或已退出的企业是否会复产？竞争格局的现状、过去及未来变化如何？

A：2015年后铝加工行业持续淘汰落后产能，2020-2021年需求火爆暂缓出清节奏，2022年后延续出清，去年巩义地区部分产能停掉，尾部企业持续出清。若需求改善、加工费提升，小企业可能灵活复产，但中大型企业停产后续产难度大，因需较多启动资金及设备维护资金。长期来看，订单向龙头企业聚集的趋势不变，因长期低加工费运行下，落后产能的设备更新和维护跟不上，无法满足高端设备、产品及客户需求提升的要求，尾部企业出清是长期趋势。

Q：公司再生铝产能是否为140万吨至150万吨左右，且保级利用产能为100万吨？

A：公司再生铝总产能约140万吨，目前保级利用产能暂未达到100万吨，主要因新上产能影响利润率；近几年将先实现100万吨保级利用，后期需结合整体产能增长提升再生铝使用比例；保级应用需前端与后端协同增长，否则利用率难以提升。

Q：公司此前分红规划为分红比例不低于30%，请问新彩项目资金规划是否已完成？2025-2027年每年资本开支情况预计如何？分红比例在30%基础上是否有上调空间？

A：新材项目投资约20亿元，分年度投入，每年资本开支约5-6亿元，规模不大且保持稳定。公司秉持谨慎风格，需预留常备资金应对行业突发变化。产能扩张至230万吨后暂无新规划，后期随利润累积及产能增长，分红水平具备提高能力，但需与管理层及大股东进一步协商。大股东正逐步接受提高分红率的诉求，30%的分红比例是改变的开始。

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