1、小黄鸭融资与战略合作布局

浙江尔斯战略合作签订：与A股上市公司、全球杯壶行业龙头浙江尔斯真空器皿股份有限公司于年前签订全面战略合作协议，双方以资本互信为纽带、产业协同为核心，建立长期深度战略合作伙伴关系，共同开拓IP驱动的潮流消费新赛道，打造覆盖多元消费场景的潮流生活消费生态，目前浙江尔斯已持有公司2.7%的股份。

合资公司核心情况介绍：a. 股权与治理：双方将成立定位为打造杯壶品类潮流单品的合资公司，浙江尔斯持股60%并主导治理，公司持股40%；b. 资源赋能：浙江尔斯依托杯壶品类头部地位，提供供应链优势与全渠道资源；公司开放包括B.Duck小黄鸭家族、代理及投资公司的IP资源，并从产品设计、营销及线上线下销售渠道等方面赋能；c. 设立进度：目前合资公司处于设立阶段，很快将完成设立。

2、合资公司经营规划与差异化

经营目标与落地节奏：合资公司经营数据目标由三方沟通确定，因临近财报披露节点不便对外公布，但合资协议里约定了不低的业绩指标。业务落地有明确推进节奏：2026年一季度完成合资公司设立及团队到位，2026年二季度实现产品面市；目前正依托现有上百款杯型进行筛选并尝试二次创新，以较低的研发周期和成本，争取在2026年Q1初期或Q2结束前推出IP杯壶类新产品，同时计划借助4月、6月、7月的礼品展、瘦脸展进行新品牌曝光。

产品差异化定位：合资公司产品与原有产品存在明显的差异化定位：a. IP结合维度不同，深度绑定小黄鸭家族、黑灯舞、抓大鹅、凹凸世界等IP，通过礼盒套装搭配配件或潮玩摆件的形式，实现与原有产品的客群年龄层分层；b. 融入潮玩玩法，IP与杯壶品类的结合更为紧密，区别于原有IP款式；c. 周边产品采用特殊销售模式，不单独立售卖，而是随礼盒套装一同推出。

渠道整合与收入预期：双方在销售端的渠道资源实现互通，新品牌产品可进入彼此现有渠道，包括尔斯的渠道、小黄鸭自营电商、线下零售店、城市乐园杂货铺及1000多家授权门店，还将在黄果树瀑布漂流等高转化率场景推出渠道定制款。收入贡献方面，小黄鸭渠道贡献占比预计高于尔斯，因其场景落地化程度高，转化效果更突出。

3、出海业务布局规划

出海地区与实施路径：出海业务布局分两个维度推进：
a. 小黄鸭德赢维度：自身长期开展出海业务，十几年前就以B档在东南亚积累了很强的粉丝基础；目前已覆盖东南亚、俄罗斯、南美、北美、欧洲（意大利、法国、英国等）市场，通过渠道或代理开展合作及产品曝光；2025年收购的黑灯物在欧洲有深度渠道合作，将借助该渠道推出联名产品；目前欠缺优质在地商品以提升销售转化，与尔斯的合作可解决其中一个品类的问题。
b. 合资公司维度：依托自身与尔斯的全球销售渠道，结合尔斯在东南亚的布局，连带销售相关产品。

4、黑灯物业务进展与业绩

业务布局与业绩完成情况：a. 海外布局：黑灯物从2025年Q2起逐步布局海外市场，已覆盖伦敦、法国等地的礼品店、便利店等渠道；b. 业绩完成：2025年黑灯物完成承诺业绩指标；c. 重组与交割：目前因收购处于架构重组调整阶段，预计2026年Q1完成交割。

2026年业绩目标说明：a. 业绩目标：黑灯物2026年业绩目标为6000万人民币，不含小黄鸭潮玩产品线，是两三年前战略投资阶段对赌指标的延伸，未涵盖注资后业务扩张部分；b. 业绩预期：目前预计2026年实际业绩能超出该目标，后续注资到账后有望实现更好表现。

5、城市乐园业务运营与扩张

业务运营数据与模式：该项目以上海久光项目为起点，最早按授权模式推进，首月充值收入表现亮眼，因此于2025年5月转为设备自投、门店托管运营的自营模式，按收入分账合作。截至2026年1月底，单店月均充值收入达30-50万，单店设备一次性投入为150-200万；运营方分走充值收入的25%-30%，场地方按租金与分成孰高原则占比10%-15%，公司最终分成占充值收入的55%-60%。目前公司已在研发第二代产品，将不再局限于单一IP，计划与其他IP方合作扩充沉浸式体验，同时植入杂货铺、集装箱等形式的零售场景，服务自营零售板块。

扩张计划与资本开支：公司目标在全球通过自营与授权模式落地200家门店，目前已接近180家，其中自营门店共7家，含东南亚2家轮动门店（当地场地租期多为数月），国内门店场地租期多为18个月以上。考虑到纯自营模式资本开支过大，且并非所有区域都能实现良好销售转化，公司计划2026年加大与在地资源方的合作，通过项目控股模式分摊前期投入成本，优先抢占国内核心商圈的50-60家核心点位，确保资本开支可控，逐步推进200家门店的落地目标。

6、IP矩阵打造与运营策略

IP三类孵化合作策略：IP孵化合作分为三类：a.自有代理IP：曼妥思、珍宝珠、阿尔卑斯等糖果类品牌IP，2026年将定期通过快闪店、平台推广等品牌活动加大声量；b.独家/深度运营IP：米洛洛、凹凸世界、抓大鹅等IP，将倾斜更多资源到抓大鹅，因其具备成熟粉丝基础且日活亮眼，将为其持续开发产品，先在玩家群体完成销售转化，再逐步扩充到非玩家人群；c.自创IP：通过内部激励推动设计师打造新IP，或提炼过往20年带形象产品的经典元素进行深层次IP转化。

重点IP运营方向：重点IP运营方向明确：a.抓大鹅IP：依托成熟粉丝基础和亮眼日活，持续推进产品开发，通过快闪店、线上零售等方式，先实现玩家群体销售转化，再逐步拓展至非玩家人群；b.收购的黑灯物旗下IP：正推进产品化及授权推广工作；c.通过多类IP布局持续扩充整体IP矩阵。

Q&A

Q：合资公司2026-2027年的收入、利润目标及关键经营里程碑是什么？

A：合资公司2026-2027年收入及利润目标为内部沟通内容，暂不便对外披露，但合资协议中约定了不低的业绩指标；业务落地节奏方面，一季度完成合资公司设立及团队到位，二季度争取产品面市。产品落地层面，因小黄鸭在IP与消费品结合方面经验更充足，合资公司经营管理由小黄鸭主导；目前正依托尔斯上百款杯型进行筛选，计划通过二次创新以低研发周期及成本，争取在Q1初期或Q2结束前推出IP杯壶新品，并紧贴4月、6月、7月礼品展等展会节点，通过双方共同设立的新品牌快速曝光。

Q：合资公司产品的差异化、定位及核心卖点与尔斯传统杯壶定位的差距如何？

A：合资公司研发或遴选的杯型与Big Big Big家族、黑灯舞、抓大鹅、凹凸世界等IP深度结合，通过礼盒形式搭配配件，与尔斯现有杯型在客群年龄层形成明显分层；且团队中有潮玩类产品经理，结合话题或潮玩玩法，IP与杯壶品类的结合比尔斯原有IP款式更紧密。

Q：除杯壶本身外，是否有其他IP相关周边产品？

A：市场上水杯多采用礼盒装形式，公司将参考该形式推出相关产品。

Q：合资公司周边产品预计占收入的比例如何？

A：周边产品不单独销售，以礼盒套装形式呈现，例如杯帽等杯配件或潮玩摆件等。

Q：尔斯的供应链能力、渠道资源与小黄鸭的IP设计、品牌宣发、线下场景优势如何具体整合以支持公司发展，双方线下场景与线上渠道如何协同？

A：双方销售端渠道框架内互通，新品牌杯型可进入尔斯现有渠道，小黄鸭自营电商、线下零售店、城市乐园杂货铺及1000多家授权门店将开放，以订货形式做渠道早期铺路；大型文旅景区有高转化率零售场景，将推出成本可控的渠道定制款式；商品企划阶段将扶持合资公司，由设计师及潮玩/潮流摆件产品经理组成的专门团队共同参与，覆盖国内及海外渠道。

Q：公司初期小黄鸭自有渠道、合作渠道及尔斯渠道预计贡献的收入占比情况如何？

A：从目前对接情况看，合资公司收入中，小黄鸭自有及合作渠道贡献的收入占比高于尔斯渠道，主要因城市乐园、黄果树漂流等落地场景转化率较好。

Q：公司出海方面有哪些具体规划，包括目标地区及进军步骤？

A：公司出海规划分两个维度：一是小黄鸭德赢维度，其持续开展出海业务，十几年前b档在东南亚已形成强粉丝基础，目前通过与尔斯合作解决在地商品转化的品类问题；现有海外布局覆盖东南亚、俄罗斯、南美、北美及欧洲，通过渠道或代理形式开展合作及产品曝光；去年收购的黑灯物在欧洲有深度渠道合作，将借助其渠道推出联名产品。二是合资公司维度，依托尔斯全球销售渠道及现有渠道，包括尔斯在东南亚等海外布局，连带销售相应产品。

Q：除与尔斯的战略合作外，公司此前收购的潮玩品牌黑灯物目前的进展如何？

A：黑灯物自去年Q2开始布局海外市场，在伦敦、法国等地的礼品店、便利店等渠道销售；去年完成承诺业绩指标；今年注资到账后有望表现良好，目前因收购处于架构重组调整中，交割预计Q1完成。

Q：黑灯屋2026年的业绩目标是多少？

A：黑灯屋2026年业绩指标已披露为约6000万元人民币，今年实际业绩预计将超出该指标；该指标为两三年前战略投资时的对赌延伸，未包含注资后的扩张部分。

Q：6000万业绩指标是否仅针对黑灯物，不包含小黄鸭潮玩产品线？

A：6000万业绩指标不包含小黄鸭潮玩产品线，仅针对黑灯物本身，是两三年前战略投资黑灯物时对赌协议的延伸，未包含注资后黑灯物扩张的部分。

Q：小黄鸭重点布局的城市乐园业务为小型商业综合体模式，具有投资少、回报快、轻资产特点，其目前进展及后续规划如何？

A：城市乐园项目2025年5月开始介入自营，此前最早在上海久光以授权方式推进，首月充值收入21万；目前自营加授权单店月均充值收入30-50万，设备一次性投入150-200万，运营分走25%-30%充值收入，场地方按租金或分成孰高原则分10%-15%，自有收入占比55%-60%。后续将与设备厂商研发第二代产品，不限于自身IP，合作其他IP定制设备，并植入杂货铺、集装箱等售卖场景以服务自营零售。

Q：公司支撑从十几家扩张至200家门店计划的2026-2027年资本开支情况如何？

A：公司计划全球通过自营与授权方式推进200家门店落地，目前全球已接近180家；自营部分全球约7家。整体资本支出可控，今年将扩大与当地资源方的项目控股合作以分摊前期投入成本；国内核心商圈核心经营点位计划50-60家纯自营。

Q：公司新IP矩阵打造的现状，以及除经典IP小黄鸭外新IP的商业化进展如何？

A：公司IP孵化及合作有三大策略：一是对曼妥思、珍宝珠、阿尔卑斯等自有原家族糖果类品牌IP进行代理运营，今年将通过快闪店、平台推广等品牌活动加大声量；二是对米洛洛、凹凸世界、抓大鹅等拥有独家代理或深度运营权限的IP，资源向抓大鹅倾斜，目前正为其做产品开发，先在玩家群体实现销售转化再扩充至非玩家群体，涵盖快闪店及线上零售形式；三是通过内部激励自创新IP，或提炼过往20年带形象产品的经典元素做深度IP转化，此外收购的黑灯物运营的IP也在推进产品化及授权。

温馨提示：内容源于第三方以及公开平台，仅供用户参考，恕本平台对内容合法性、真实性、准确性不承担责任。如有异议/反馈可与平台客服联系处理（微信：_LYSD_）。