1、网宿科技业务对标与团队情况

业务结构与对标分析：网宿科技是团队近期重点推荐的公司，股价表现亮眼，备受市场关注，此前早餐会曾讨论过该公司，近期因Cloudflare发布财报后股价大涨出现新变化。Cloudflare昨日发布的财报中管理层描述出色，其公司定位同样适用于网宿科技，二者业务架构基本一致，均聚焦加速与安全业务。其中，网宿科技加速业务占比70%，安全业务占比30%，业务构成与Cloudflare高度契合。

核心团队与股权情况：网宿科技于前天晚间发布前任董事长减持的公告。该公司董事长并非实际经营核心一号位，核心创始团队未发生变动，始终以宏科为核心。宏科早年从美国将CDN加速技术带回国内，创立网宿科技；前任董事长在公司创立两三年后加入，最近两三年已不在公司任职，市场对此次减持行为已有一定预期。

2、网宿科技经营状况改善

过往竞争格局困境：网宿科技业务与云厂商关联度高，阿里云、腾讯云、字节等头部云厂商纷纷布局CDN加速业务，导致其市场份额持续下滑。作为老牌企业，网宿科技已被市场长期忽视，市场对其的印象停留在行业竞争格局恶劣、深陷价格战、CDN加速服务愈发廉价的状态。

当前经营边际改善：网宿科技经营状况已发生巨大变化，市场份额稳定在10%-20%，行业已多年未现价格战，价格趋于稳定，公司经营逐步好转。Akamai正逐步退出中国市场，其让出的大部分市场份额被网宿科技承接。2026年CDN加速价格迎来上涨，谷歌CDN价格涨幅达一倍，国内CDN价格上涨30%-40%。由于CDN产品硬件成本仅占10%，涨价收益绝大部分将直接转化为利润。目前网宿科技已形成量价齐升态势，这类从经营困境中走出、行业稳健发展且迎来量价提升机遇的公司，往往具备较强股价弹性，拥有成为牛股的潜质。

公司资源与激励情况：AI的出现为CDN加速业务带来新的巨大需求转机。网宿科技账上持有70亿现金，具备充足资金实力进行产业布局与投资；2025年公司完成股权激励，极大提升了员工积极性，公司整体经营状态良好，有望抓住当前产业发展机遇。

3、AI时代CDN需求爆发逻辑

AI Agent交互需求激增：a. 交互次数差异显著：移动互联网时代，用户单次需求仅涉及2次交互，即用户操作APP或网站后，平台反馈结果；AI Agent时代，用户与AI应用交互、应用调用大模型、大模型与Skills高频交互后再层层反馈，单次需求交互次数可达19次，交互频次大幅提升。
b. 高频交互拉动低延迟刚性需求：AI Agent时代的高频交互对CDN低延迟服务提出极高要求，每一次交互都需低延迟保障，否则用户等待时间会大幅叠加，需布局更多边缘节点来满足海量低延迟服务需求。
c. 用户等待时长直接影响留存：移动互联网时代，用户等待超15秒就会流失，超45秒基本流失；AI时代用户等待超50秒就不会再使用Agent，进一步凸显低延迟需求的核心地位，驱动CDN需求呈井喷式增长。

多模态个性化内容需求：a. 内容分发逻辑生变：传统移动互联网时代，视频等内容呈标准化特征，所有用户看到的内容一致，CDN只需配置一次就能满足大量用户需求；AI时代，以字节激梦CDS 2.0模型为代表的多模态应用催生个性化内容需求，一次分发仅能服务一个用户，直接导致CDN分发需求井喷。
b. 头部合作印证需求刚性：字节跳动等企业正与网宿科技深度合作，推进CDN加速服务落地，直观体现AI时代个性化内容对CDN的刚性需求。
c. 行业格局稳定助量价齐升：国内CDN厂商已占据90%的市场份额，行业竞争格局稳定，网宿科技率先涨价后，其他云厂商纷纷跟进，行业进入量价齐升阶段，预计网宿科技2026年、2027年及未来业绩将实现快速增长。

AI时代安全业务新需求：a. Skills调用暗藏安全风险：AI Agent时代，大模型调用Skills的过程中存在诸多安全隐患，比如Skills可能是伪装成实用工具的病毒或挖矿程序，一旦被调用会占用99%的服务器或电脑资源；同时还存在Agent间通信寻址、Skills调用授权范围模糊、数据被劫持等问题，影响服务正常运行。
b. Control Plane架构实现安全管控：网宿科技对标Cloudflare，将自身定位为面向Agent时代的Global Control Plane，不参与大模型推理环节，聚焦于Agent间通信寻址、Skills调用授权验证、安全防护及响应速度优化等核心管控工作，可有效化解安全风险。
c. 安全业务成CDN新增长点：这些安全管控需求是伴随AI时代CDN加速需求而来的全新增量市场，目前行业首要解决的是低延迟问题，但安全业务未来将成为CDN领域的重要需求增长点，具备庞大市场空间。

4、CDN市场空间测算与展望

网宿科技收入弹性测算：本次收入弹性测算围绕两大核心维度展开：一是agent的总体数量，二是agent调用skills的频次，结合每次调用所消耗的流量与森立加速的对应价格，即可核算出对应的市场空间规模。其中，skills的调用频率可达每分钟3-5次，且未来7×24小时不间断运行的AI会成为行业常态。判断agent的数量是本次测算的核心，其规模不会低于甚至会大幅超过当前市场上APP的数量。当前中国有14亿人，每人日常至少使用5个常用APP，以此估算常用日活APP整体规模约为50亿，因此agent的数量至少不低于50亿。此外，agent的使用者不仅局限于人类，未来各类生产机器也将广泛使用agent，比如工业工厂场景中，未来可通过agent替代人工监控设备运行屏幕，当设备出现问题时，agent可自主调用相关skills处理，甚至向工作人员发出报警信号，工作人员仅需远程操作即可，这将进一步扩大agent的整体需求规模。基于agent庞大的潜在数量规模及高频次的技能调用需求，AI时代相关市场将迎来井喷式增长态势。

5、网宿科技定位与投资价值

公司定位与中美企业对比：中国企业在产品、技术能力层面已能与美国企业并驾齐驱，例如字节跳动的CDS 2.0与Sora、Vivo 3处于同类技术水平，直观体现中国生成式AI视频实力已达国际先进水准。不过中国企业在价值传递、品牌故事构建能力上与美国企业差距巨大，从财报管理层定位描述可明显感知：Cloudflare仅用一句话就将自身清晰定位为“Agent的互联网时代的全球控制平台”（Global Control Plan for the Agnostic Internet），其业务涵盖网络加速与安全，网宿科技完全可对标这一定位。

投资价值总结与推荐：多模态时代已近在眼前，在此趋势下，AI交互次数将大幅增长，市场对低延迟的需求也会猛烈提升，为相关基础设施支撑企业创造重要发展机遇。网宿科技作为为行业发展提供核心支撑的“卖铲子”型企业，契合时代发展趋势，具备充足业绩增长潜力，因此被给予明确的积极推荐态度。

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