1、全球地缘冲突与军贸贝塔逻辑

美国战略收缩下的地缘格局：全球缺少“世界警察”的趋势下，整体不安全感上升，区域冲突持续为军贸带来整体贝塔。该贝塔并非俄乌、中东等区域冲突带来的2-3年短期受益，而是5~10年中周期趋势，核心驱动是地缘紧张局势全球化及逻辑转变。复盘2025年至2026年初的冲突，期间先后发生印巴、巴以、伊以、俄乌延续冲突，以及2026年开年的委内瑞拉事件，打破了市场因2026年11月美国中期选举预期“2026年是平静一年”的判断，年初地缘冲突反而加剧。2025年底俄乌虽进入和谈阶段，但核心矛盾未解决，只是“暴风雨前的宁静”，区域冲突紧张点仍持续存在。此外，美国新版国家战略明确聚焦掌控南美局势，也为区域局势增添不确定性。

军贸中长期贝塔逻辑：当前军贸的5~10年中周期贝塔具备坚实支撑，各区域地缘冲突核心矛盾未解决，持续催化军贸需求。欧洲方面，俄乌冲突仍将长期持续，即便冲突结束，欧盟也将直面俄罗斯威慑，叠加欧洲军事自主化转型及加军费的中长期趋势，欧洲军贸需求呈中长期属性，不应低估其长期变化。中东方面，美伊近期谈判核心矛盾无法调和，中东区域（包括美伊、伊伊等）紧张状态或持续2~3年，相关军贸需求将维持高位。亚太区域日本军费近年激增，高盛相关人士上任也带来区域不确定性。南美方面，美国将聚焦掌控该区域局势，后续或成为其资源掌控与竞争力展现的重点区域，进一步推动军贸需求释放，各区域军费开支与自主化需求共同为军贸贝塔提供支撑。

2、军贸投资逻辑与选股思路

军贸投资的供需逻辑：军贸赛道具备较高吸引力。自上而下看，全球地缘冲突从2025年延续至2026年，冲突不断且核心利益难以短期调和，即便有区域和谈推进也无法解决根本矛盾，导致全球不安全感持续加剧，推动各国提升军费投入及自主化需求，为军贸业务提供资金来源。自下而上看，2026年初以来，地缘冲突催化国内军贸订单洽谈及落地速度加快。此外，2026年2月8日-12日沙特利雅得将举办第三届两年一度的防务展，中式装备有望在此期间达成意向订单，进一步打开增长空间。

三类选股方向及标的：军贸第二波核心配置思路需从空间维度转向落地维度，具体可分为三类选股方向：a. 优先布局有军贸订单落地预期的标的，包括广东宏大、洪都航空、高德红外、内蒙一机、中航成飞等，这类标的订单落地确定性较强；b. 关注军民两用的中上游标的，代表企业有瑞创微纳、北化股份、光电股份、中润光学，这类公司多以元器件或组件形式出口，2025年业绩及当前订单表现良好；虽曾因俄乌冲突缓和预期出现回调，但实际俄乌冲突难以短期结束，叠加欧洲战略自主化带来的补库需求，业务具备持续性；c. 布局中长期战略性军贸标的，如中航沈飞、国睿科技、航天南湖、中航西飞，这类标的订单落地周期较长，业绩显著改善所需时间更久，但长期来看国内军贸有望逐步替代俄罗斯的出口地位，高端战机、防空导弹等产品需求增长空间广阔。

3、特朗普2.0时代美国战略解析

美国保守主义底色与沿革：保守主义是美国共和党的意识形态底色，这一底色具有难以改变的趋势，特朗普2.0时期延续了保守主义思路。从发展沿革看，里根执政前，保守主义仅被视为对左派及革命力量的反抗；二战后尤其是里根上台后，保守主义开始形成较大声浪。美国共和党保守主义的代表总统包括里根、小布什、特朗普，三位总统上台均伴随社会动荡的大背景：里根时期处于美苏冷战阶段，小布什时期面临反恐局势，特朗普时期则是美国内部保守主义与民粹主义矛盾不断激化。

里根与特朗普战略异同：里根与特朗普时期的美国全球战略存在多方面异同。a.相似点：二者均追求美国单极霸权，将大国竞争视为主要威胁，通过遏制、经济战、增强军事实力实现战略目标；军费开支持续增加，特朗普2.0时期军费达美国历史高点；都重视非对称作战及军备竞赛，例如特朗普在1.0任期提出组建太空部队，2.0竞选期间支持马斯克并亲临星舰发射现场，美国近期太空主张背后或有军事战略需求。b.不同点：外部威胁范围上，里根时期聚焦苏联，特朗普时期涵盖中国、俄罗斯、伊朗、朝鲜等，且当前全球化与信息化深入，美国在非传统领域面临的威胁更复杂；盟友政策上，特朗普更倾向实用主义与单边主义；战略区域重点上，里根以西半球、西欧为首要目标，特朗普2.0推行战略收缩，减少大规模对外战争但区域冲突增多，战略重点为亚太遏制、南美扩张，这一趋势从美国最新版战略报告中可得到体现。

4、中东格局与军贸新增需求

中东多极化地缘权力格局：a. 四大权力中心：中东呈四级化特点，四大权力中心分别为背靠美国的西方势力代表以色列、伊朗、土耳其，以及包含沙特、阿联酋、埃及等国的阿拉伯国家。
b. 三大阵营：当前中东地缘格局复杂，形成三大阵营：伊朗主导的反美阵营（又称抵抗之弧）；以色列、沙特等主导的亲美阵营，其中阿联酋立场略摇摆；土耳其等穆兄会代表主导的促变革阵营。
c. 阿拉伯国家发展与军费：阿拉伯国家是中东核心战略板块，崇尚逊尼派，历经美式改良；1982年第五次中东战争结束后民族主义渐趋消亡，巴以冲突替代阿以冲突成为核心矛盾，当前进入和解潮，在美国战略收缩背景下转向“向东看”。该国可分为四类发展类型：综合发展型（沙特、阿联酋、卡塔尔等海湾国家）、能源密集型（伊拉克、科威特、阿尔及利亚等）、劳动密集型（埃及、摩洛哥等）、动荡型（也门、利比亚等）。军费开支集中在沙特、阿联酋、卡塔尔、阿尔及利亚、埃及，这些国家采购需求旺盛。

中东军贸需求弹性分析：a. 区域国家军贸角色：伊朗是反美阵营核心，伊核问题是其与美国短期内无法调和的核心矛盾；土耳其横跨亚欧大陆，游走于东西方阵营之间，是中东军贸集散地，装备出口量较多。
b. 军贸需求结构差异：中东军贸以整机需求为主，是潜在新增需求客观存在、边际弹性较大的区域，将从订单规模及质量上推动军贸业务边际改善；欧洲军贸需求偏中上游，集中在电子元器件、硝化棉等材料类领域。 

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