1、CDS 2.0多模态模型解读

模型基础情况与技术特点：在GPT 3、可灵3.0等多模态模型接连发布的行业背景下，CDS 2.0作为字节推出的AI视频生成模型，于2月7日开启小范围测试，字节即梦平台会员可通过全能参考、首尾帧参考两个入口调用。该模型支持上传文本、图片、视频、音频等多类型素材，规则为最多12个素材文件（≤9张图片、≤3个视频、≤3个音频），用户可在prompt中灵活描述动作、特效、运镜、场景等创作需求。其核心优势突出：一是基础能力显著增强，在物理规律遵循、动作流畅度、指令遵循、风格保持度及稳定性上表现更优；二是多模态能力升级，支持多类型素材灵活参考调用。官方手册展示了10类应用案例，涵盖一致性场景、复杂运镜动作、音乐卡点、情绪演绎等落地场景。

市场反馈与行业定位：CDS 2.0发布后获行业多方高度评价：影视飓风创始人Tim测试后指出，模型在复杂动作场景中的运镜设置接近真人导演，具备近景、远景切换能力，成熟度远超此前同类产品；《黑神话：悟空》制作人冯骥评价“AIGC的童年时代结束了”，众多创作者及大V也对模型给予认可。对比过往AI视频产品多偏向B端或小B端，虽有规模化收入但未在C端形成广泛影响，CDS 2.0具备操作简单、成功率高、token使用效率高的优势，拥有在C端和B端同时大规模落地的基础，被视为“AI视频的Deepseek时刻”。

2、多模态对短剧漫剧行业的影响

短剧行业变革逻辑：内容板块过去几年变化显著，短剧作为新兴赛道崛起，解决了传统PGC制作成本高、周期长，内容与市场需求存在时间差的痛点。传统80-100分钟影视成本达几千万，而短剧初期成本仅30-50万，为传统影视的1/5-1/10，凭借低成本优势快速增长，国内市场规模达千亿级，海外市场规模为几十亿美金。经过4-5年发展，短剧进入精品化阶段，成本提升至80-100万甚至小几百万、中几百万。此前AI在短剧制作中参与度较低，出海换脸效果一般，随着CDS 2.0等成熟创作工具出现，AI可深度参与制作流程，有望降低精品化阶段成本，推动行业市场进一步扩容。同时，过去短剧出海存在产能不足、题材受限的问题，AI工具的应用将有效解决海外短剧的供给瓶颈，助力出海业务发展。

漫剧行业工业化加速：漫剧是过去一年快速崛起的新兴赛道，根据巨量引擎数据，2026年市场规模约200亿，正处于高速增长过程中。与短剧不同，漫剧从诞生之初，生产工作流中AI就是重要组成部分。CDS等成熟创作工具的出现，将进一步加速漫剧行业的工业化进程，未来漫剧领域中IP的重要性将进一步提升。

3、内容板块受益标的梳理

核心受益标的分析：a. 上海电影：持有上影元70%股权，上影元拥有30个真人IP、30个动画IP，涵盖大闹天宫、哪吒闹海等经典IP及《中国奇谭》这类新IP，具备内容唤醒与商业化开发基础，是多模态方向首推标的，当前位置适合机构参与；b. 掌阅科技：由字节参股，推出AI漫剧一站式生成平台“泡漫”，整合超1万个IP资源，配套收益分成机制，打通版权创作、分发到变现全链路，积极布局AI漫剧赛道；c. 中文在线：拥有海量网文IP，构建从网文到漫剧、短剧再到影视的IP开发金字塔以提升开发效率与成功率，近年积极布局短剧（含海外平台及投资的RealShort）与漫剧，年漫剧产能达300-500部，受益于多模态能力爆发；d. 潜在受益标的还包括阅文集团、欢瑞世纪等。

4、云厂商算力需求逻辑分析

多模态算力需求爆发：具备全栈AI、全平台及云平台的厂商如阿里巴巴、百度、腾讯等云厂商显著受益于AI产业发展。其中多模态视频生成的token消耗规模远超此前的文本模型，量级极高。经产业专家交流得知，普通多模态视频生成每秒消耗2万-5万token，若为4K高清分辨率，每秒消耗将超5万token；以10秒1080P视频为例，即便经过系数优化，token消耗也超35万，生成一个5分钟的视频，考虑抽卡成功率等因素，token消耗超千万，规模极为庞大。由于多模态视频生成的token消耗量惊人，内容创作者若要规模化生产短片、漫剧等内容，必须依托云端的弹性算力，这种商业模式的变化将大幅带动云算力调用需求，显著利好云厂商。

5、美图公司AI转型与业绩分析

业务转型与AI优势：美图于2023-2024年启动订阅应用全家桶转型，旗下垂直应用可精准切入修图、修视频、短片制作等细分用户需求。其应用迭代效率突出，约1个月就有多个新功能上线，远快于大模型平均1-2季度的迭代周期，能更敏锐捕捉用户需求。同时，美图凭借十余年在社交媒体、场景及交互理解上的深耕积累了强工程化落地能力，叠加调用优质AI模型后产品能力显著提升，无需自研强大多模态大模型，未来有望向模型超市方向发展，在AI应用端具备独特优势。

2025年业绩预告解读：美图近期发布2025年业绩预告，non-GAAP归母净利润预计为9.4-9.7亿，同比增长60%-66%，该业绩符合市场中性预期。业绩增长主要源于两大驱动因素：一是影像与设计业务受益于AI实现量价齐升，保持高速发展；二是出海业务表现亮眼，海外订阅用户增长高于国内，影像与设计业务海外收入占比已超国内。此外，2025年公司经营杠杆释放，控费表现良好，净利润增速高于毛利润增速。前期市场担忧大模型吞噬应用导致公司股价从高点回落，当前处于相对低位，具备关注价值。

6、富博集团版权保护增长机会

版权保护业务模式：富博集团主营内容版权保护，合作方涵盖迪士尼、索尼、华纳、派拉蒙等海外头部内容企业。其收入结构分为两部分：44%来自版权保护订阅服务，采用与大型内容方签订年框的SaaS订阅模式；56%来自增值服务，逻辑为当合作内容方的内容在平台出现侵权二创视频时，通过版权追溯参与侵权内容的广告费用分账。当前AI二创内容处于野蛮生长阶段，大量使用米老鼠、哈利波特、甄嬛传等IP的二创视频已涉及侵权，未来随着二创内容大规模爆发，版权问题将受到重视，第三方版权保护与追溯平台需求将提升，富博集团的“活跃资产”（带有客户IP且能产生收入机会的视频）数量也将随之增长。

AI二创内容驱动增长：富博集团从2025年开始披露AI二创内容在“活跃资产”中的占比：2025年Q1占比几乎为0，Q2提升至3%，Q3达9%，截至2026年2月最新交流数据显示占比已超10%。AI二创内容数量的大幅提升与富博集团增值服务收入增速呈正相关，这一趋势在2025年中报中已有所体现。富博集团作为内容版权保护垂直赛道的龙头，赛道竞争格局宽松，在多模态技术加速发展的背景下，有望充分受益于行业增长红利。

7、心动公司AI游戏工具与业绩

TapTap Maker AI工具分析：TapTap Maker是全球首创的零代码AI游戏开发工具，于1月底-2月初发布，目前仅对小范围用户开放内测。该工具以纯自然语言交互为核心，用户无需代码基础，通过语音即可生成游戏，界面类似Chatbot对话框，可调用多类游戏引擎及视频模型工具。内测仅两周，TapTap平台已上线近200款由其生成的游戏，覆盖休闲、棋牌、竞技、动作、RPG、多人联机等丰富品类。心动公司在2023年前便拥有自研星火编辑器，依托技术基础率先推出该工具，虽短期难在营收、利润上体现效益，但对抢占AI游戏社区生态位意义重大，有望提升公司整体估值。

《心动小镇》业绩增长潜力：《心动小镇》（海外名Heartopia）于1月8号出海，初期无付费点但用户数据表现亮眼，1月23号下载量突破1000万，Discord社区成员数超75万，逼近《三角洲行动》量级，在美日韩、英法德、港澳台等地区免费榜维持高位，Steam平台同时在线人数持续上升，美国畅销榜排第30、韩国第2、日本第5。该游戏作为大DAU模拟经营游戏，在海外移动端稀缺，2月14号将同步开启国内联动喜羊羊、海外联动小马宝莉的IP活动，流水曲线有望长期爬升，推动公司业绩持续上修。此外，2026年是游戏供给大年，TapTap将受益于新品密集度提升带来的广告收入增长，心动公司成为稀缺的EPS与PE有望同步上修的标的，具备较高关注价值。

8、完美世界与华通游戏标的推荐

完美世界《异环》产品分析：《异环》是全球第三款二次元开放世界游戏，前两款为米哈游2020年上线的《原神》、酷乐游戏2024年上线的《鸣潮》，与前两者的幻想风格不同，《异环》为都市科幻题材。该游戏2025年6月完成二测，2026年2月进行第三次测试（或为最后一次测试），相较于二测，三测在角色塑造和玩法丰富度上实现大幅提升：角色塑造方面做了《原神》和《鸣潮》未涉及的优化，可直接提升用户付费意愿；玩法上深度融入真实都市生活元素，支持买房、开店、送外卖、开滴滴、打麻将、组乐队、赛车等多种场景，能有效提升游戏时长和留存，三测前几日的付费及留存数据表现良好。《异环》计划全球三端（移动端、PC端、主机端）发行，App Store显示预计2026年5月15号上线，时间或有提前，首12个月流水预期约60亿，因利润率较高，将为完美世界带来显著利润弹性。

世纪华通出海休闲游戏布局：世纪华通核心SLG游戏《无尽冬日》《咱们王国》已步入成熟稳定阶段，2026年公司最大看点为出海休闲游戏布局。出海休闲游戏目前占海外手游市场30%以上份额，此前国内厂商布局较少，属于蓝海赛道；柠檬微趣的一款女性向二核休闲游戏出海后持续爬升两年多，2026年1月已登顶出海手游畅销榜，流水表现亮眼，印证了该赛道的高市场空间与长生命周期潜力。世纪华通旗下点点互动2025年下半年起将核心精力转向出海休闲游戏，公司凭借《Family Farm的Legend》积累了休闲游戏研发经验，且具备充足资源进行题材测试与玩法打磨。旗下产品《Tasty Travels》流水爬升趋势显著，2026年1月已进入出海手游收入榜前十，其他新品也有望进一步抬升流水，预计2026年公司将凭借出海休闲游戏实现流水天花板抬升及估值提升。

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