1、机器人赛道与投资逻辑解析

机器人赛道阶段特征：机器人赛道当前处于0~1跨越阶段，天然存在较多信息干扰，导致市场难以明晰赛道内各公司的市场地位及在龙头客户处的SP份额等核心数据，这种信息混沌属于该阶段的正常现象。预计2026年7-9月赛道格局将逐步清晰，2026年赛道内将持续围绕份额和SP进行重新定价。

绿的谐波赛道龙头地位：当前机器人赛道中格局明确的细分赛道不多，绿的谐波是谐波减速器赛道的绝对龙头，此外PIKA在中低压氮化镓、深度相机等赛道的格局也较为不错。但目前市场处于交易信息差的阶段，往往会忽视这些公司的产业地位及供应链进展，对其真实竞争实力存在认知偏差。

制造业核心竞争力解析：制造业公司的产业地位与核心竞争力，底层逻辑聚焦两大核心要素：一是成本控制能力，公司与同行的成本差距决定其竞争优势；二是大规模量产的稳定性和一致性，这两大要素是制造业公司获取更多订单、占据更高份额、确立龙头地位的核心因素。

投资逻辑转变提示：机器人板块投资逻辑正在转变，2025年市场可通过交易信息差获取超额收益，但2026年信息差交易将逐步失效，需依靠对制造业、机器人产业及相关公司的认知差来获取超额收益。当前产业已进入去伪存真阶段，投资需重点关注公司的成本控制与大规模量产等底层能力，方能取得超额收益。

2、绿的谐波核心优势与估值测算

持续研发迭代能力：公司持续研发迭代能力超市场预期，2025年11-12月已持续向特斯拉第三代机器人供应超千台谐波减速器。针对特斯拉第四代机器人的谐波减速器配套进度同样超预期，特斯拉对第四代产品提出噪声降低、反驱力提升、轻量化三个方向的要求，这些细节目前尚未被其他公司提及，公司是市场首家布局此类研发方向的企业，正凭借自身创新研发能力匹配特斯拉需求。产品型号规格方面，公司最初给特斯拉配套时仅涉及三四个尺寸和型号，后续曾扩展至十几个，之后收敛到6个规格左右，当前第四代机器人配套的型号和数量相较于第三代更多，规格也有略微改动。

大规模量产保供能力：公司大规模量产保供能力被市场低估，配套份额与量产能力高度正相关。此前市场质疑公司海外产能，2026年2月6日公司与敏实集团签订合作协议成立执行器公司，将在北美布局本地化产能，主要为特斯拉、Fager等客户配套，解决了海外产能问题。北美布局的核心原因在于特斯拉后续对零部件供应商属地有多层穿透要求，本地化布局可提升长期保供能力。产能方面，2024-2025年公司是扩产规模和速度最大的谐波减速器企业，2025年12月底产能达到5万台/月，2026年规划产能翻倍以上至10-15万台/月。公司质量稳定性经全球客户验证，2025年人形机器人板块收入约1亿元，以ASP1万元测算，配套量接近1万台，而2025年全球人形机器人总产量约1.8万台，这意味着公司在人形机器人谐波减速器领域全球市占率超50%，位居全球第一。

商务合作与盈利模式：公司在商务关系和盈利模式上表现超预期，与多家头部企业强强联合成立合资公司。此前公司与三花智控成立北美合资公司，以谐波产品为主，公司占主导份额；2026年2月6日与敏实集团成立的合资公司则以执行器为主要产品。三花智控和敏实集团均为特斯拉的稳健供应商，通过与他们合作，一方面可借助其在特斯拉的良好客户信任关系、商务资源及海外产能优势，另一方面可结合公司全球领先的产品能力，提升在特斯拉执行器业务中获取更高份额的概率。

估值测算与投资推荐：公司的持续研发迭代能力、大规模高质量保供能力、商务合作能力均被市场低估，这些超预期因素将为公司带来更大市值增量，当前市场对公司综合能力存在较大预期差。初步测算公司目标市值约800亿元，对应翻倍空间，具体测算维度包括：机器人谐波减速器业务按ASP约2万元测算，贡献约400亿市值增量；主业估值约100亿；与敏实集团合资的执行器业务可获得约40%份额，贡献约200亿估值增量；此外公司具备独立研发核心设备的能力，如丝杠磨床、交叉滚子轴承核心设备等，还可自制丝杠、交叉滚子轴承及关节总成，进一步支撑估值。综上，给予公司重大推荐，建议持续关注。

3、机器人板块投资认知重申

投资核心认知提示：强调2026年依靠信息差无法获取超额收益，机器人板块已进入去伪存真阶段，投资需聚焦公司底层能力，以对产业及公司的认知判断获取收益。

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