1、太空碳纤维赛道整体展望

赛道价值与增长空间：太空碳纤维是商业航天材料端最核心的材料之一，属于优质赛道。从卫星应用维度看，当前碳纤维在卫星中的用量占比仅15%左右，未来随着卫星结构重量提升、太阳翼面积增大，以及在主体结构中对铝合金的进一步替代，单星碳纤维用量具备显著增长潜力：当前单星用量多为几十至上百公斤，未来有望提升至两三百甚至三四百公斤，整体有1-2倍的增长空间。从市场总量维度看，通用型5000颗星对应的太空碳纤维市场规模为40-50亿元；若向算力型场景拓展至5万颗星，即使碳纤维价格降至原来的1/2，市场空间仍有5倍的增长幅度，将从当前的几十亿元规模进一步拓展至几百亿元级别。此外，国内火箭端对碳纤维的应用目前相对较少，资本市场尚未将这部分应用纳入估值体系，存在较大认知差，但碳纤维在火箭整流罩、燃料容器等领域已呈现出确定性的渗透趋势。

行业格局与标的推荐：当前国内仅光威复材拥有成熟的MGO技术、专门的MGO生产线，同时具备规模产能及批量供货能力，在国内太空碳纤维市场的份额达大几十比例。该公司先发优势明显，且在产能筹备及扩产方面具备较高灵活性，是核心推荐标的。后续将具体讲解碳纤维在火箭及卫星中的具体应用情况。

2、火箭端碳纤维应用分析

整流罩领域渗透逻辑：a. 国内外火箭整流罩材料应用存在差异，国内以铝合金为主，仅天兵使用碳纤维，猎鹰9号整流罩采用碳纤维且具备可回收属性；b. 成本方面，国内整流罩成本约1000万人民币/个，猎鹰9号整流罩成本约500-600万美元/个（约两三千万人民币），无法回收时碳纤维整流罩一次性使用成本过高；c. 若国内实现整流罩回收，碳纤维应用具备确定性，因其密度为铝合金的1/2，使用后可节省数百公斤至上吨运力，成本可实现打平。

燃料容器领域渗透趋势：a. 马斯克收购欧洲碳纤维复合材料容器罐企业，核心目的是将储氢罐的碳纤维技术体系迁移至火箭燃料容器；b. 国内外技术存在差距，国内当前火箭燃料容器仍以金属材料为主，碳纤维缠绕技术落后美国1-2代；c. 火箭端应用的碳纤维为T级别，具备韧性高的特点，采用缠绕型制造工艺，当前成本约1000-2000元/公斤，用量提升后可降至1000元以内；d. 随着国内碳纤维缠绕技术进一步成熟，火箭燃料容器有望逐步向碳纤维材料渗透。

火箭端市场空间测算：以国内500发火箭的规模测算，整流罩领域对应的碳纤维市场空间约200-300亿元人民币；燃料容器领域的市场空间与整流罩相当甚至更高，整体火箭端碳纤维市场空间可达数百亿元，但该市场空间目前未在二级市场进行定价和计价。

3、卫星端碳纤维应用详解

卫星端应用场景拆解：碳纤维在卫星中主要应用于四大核心部位：一是散热片，必须采用M55J型号，因其导热性能极佳；二是卫星整体结构件；三是太阳翼的蒙皮及支架支撑部分；四是天线与反射器。相关图示中黄色区域为碳纤维应用区域，清晰展示了其具体使用位置。

碳纤维替代铝合金逻辑：当前卫星材料结构中，碳纤维用量占比仅15%左右，铝合金仍占据35%-40%的主要份额，未来碳纤维替代铝合金是确定性趋势。性能层面，碳纤维高度适配太空环境，热胀冷缩性能优异，在极端温度环境下不会发生形变，导热、抗辐射性能极好，是适配太空的理想材料。经济性层面，当前碳纤维价格约四五千元/公斤，铝合金仅几十元/公斤，但碳纤维密度仅为铝合金的1/2，替代后可有效节省运力成本；国内火箭运力成本约2-几万/公斤，且5-10年难以降至5000元/公斤，同时未来碳纤维价格有望降至两三千元/公斤，中期替代具备明显经济效益。此外，国内原信、星网等主体将增大卫星碳纤维用量，未来或推出全碳纤维卫星。

太阳翼技术对用量的影响：从刚性太阳翼转为柔性太阳翼，对碳纤维用量的影响有限：同等面积下，柔性太阳翼可能减少一层碳纤维蒙皮，但支撑结构仍需使用M55J型号高性能碳纤维，碳纤维用量仅适度减少。从卫星整体用量维度看，一吨卫星的太阳翼碳纤维用量仅几公斤至十几公斤，而一吨卫星的整体碳纤维用量约100多公斤，太阳翼碳纤维用量占比极小，对卫星整体碳纤维用量占比的影响微弱。核心应聚焦卫星结构件中碳纤维对铝合金的替代，当前铝合金仍有35%-40%的用量占比，替代空间充足。

Starlink卫星用量增长潜力：通过对Starlink卫星的重量数据测算，其卫星迭代过程中，单星重量持续提升：从V1.0、V1.5的几百公斤，到V2.0的上吨，V3单星重量预计达两吨。对应碳纤维用量也同步增长：从V1.0阶段的几十公斤，到V2 mini约120-130公斤，V2.0约150-200公斤，V3预计达200-300公斤；若V3卫星从通信型升级为算力型，卫星结构及功率将进一步增大，单星碳纤维用量有望达到三四百公斤。无论通用型还是专用型卫星，单星碳纤维用量均有较大提升空间。

4、国内太空碳纤维竞争格局

国产替代背景与企业布局：a. 国产替代背景：2020年日本东丽对国内禁供M系列碳纤维后，国内大力推动该领域国产替代，众多企业参与布局；b. 国内企业进展与产能：经验证符合要求的企业仅光威复材和中科院材料所，其中光威复材拥有80吨MGO专用产线，是国内唯一具备企业级专用产线的企业；中科院材料所技术达标，但产能仅2-3吨，规模较小；中复神鹰已产出产品，但产线未跑通，尚未完成验证；和顺科技规划350吨T/M系列产能，处于扩产初期，无专用产线，仅通过在普通产线后加装碳化炉生产M系列产品，当前主要供应院所固体火箭发动机，卫星端应用进展较少。

核心标的竞争优势分析：光威复材与商业航天国家队绑定深度较高，合作紧密，是国内太空碳纤维领域技术、产能及综合实力最强、卡位最好的核心企业，维持对其的首推及核心推荐评级。

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