1、圆通发展历程与经营优化

发展历程与战略调整：在行业增速放缓、件量结构优化、竞争格局改善的预期下，头部快递公司前期积累的件量结构、服务质量优势有望进一步显现，圆通速递凭自身优势有望实现市场份额提升、业绩改善与估值修复。圆通2000年于上海创立，2005年与淘宝合作开启电商融合新模式，享电商高速增长红利；2009年与IBM合作研发自主知识产权的金刚系统，为数字化转型奠基；2014年成立圆通航空，2017年收购先达国际布局货代业务以拓展全球网络。2018年因主业投资失衡、加盟网络波动，市占率滑至行业第三；随后公司聚焦主业，2019年完成职业经理人制度搭建推进管理变革，加速数字化转型、升级转运中心自动化以降本增效，2022年启动加盟网络全网一体数字化标准化建设；2023年市占率重回行业第二并稳居该位置，逐步缩小与龙头差距，综合竞争力持续提升。

2、核心业务与2025年业绩表现

主营业务构成：公司主营业务涵盖国内时效产品、国际快递及包裹服务、增值服务、货代服务及航空业务，其中快递业务是核心营收和毛利来源。除2020-2021年因快递行业价格竞争激烈，快递业务盈利下滑，叠加航空和货代业务增长导致占比波动外，自公司上市以来，快递业务营收和毛利占比均稳定在80%以上。

2025年业绩边际改善：2025年前三季度公司业绩承压，归母净利润同比下降1.83%。随着反内卷推进，公司季度盈利呈边际改善趋势，分季度来看，Q1归母净利润同比下降9.15%，Q2下降6.76%，Q3同比增长10.97%，盈利重回增长轨道，预计Q4仍将延续经营改善态势。

3、基础设施布局与效能提升

资本开支策略演进：2016年左右快递行业开启自动化升级浪潮时，公司侧重房屋建筑及土地投入，在自动化设备、车辆方面投入欠缺，未占据先发优势，导致单票运输及操作成本处于相对劣势。后续公司及时调整经营策略，2019年行业从自动化向数字化转型阶段，公司在数字化转型中表现优异；2019-2021年公司自动化设备和运输车辆的投资占比快速提升，推动单票运输及操作成本优化。2022年，公司进一步推动末端加盟网络数字化标准化建设，启动“一号工程”，凭借数字化升级的决心与力度，弥补了前期自动化升级的劣势，近年资本开支节奏较为稳健。

基础设施与运营效能：公司2024年资本开支规模超67亿元，超过中通，位居通达系快递公司首位，逐步缩小与龙头企业在累计投入规模上的差距；2025年前三季度资本开支累计投入超63亿元，主要用于广州、义乌等核心区域的土地购置、转运中心设备升级改造及运输设备汰换。2025年上半年，公司土地使用权账面价值增至52.96亿元，房屋和建筑物账面价值增至148.38亿元；全网干线运输车辆近8300辆，其中自有干线运输车辆6733辆，拥有自营枢纽转运中心75个，自动化分拣设备布局提升至345套。基础设施升级成效显著，2025年上半年公司单车装载票数同比提升超7%，人均效能提升超13%。未来公司资本开支将保持相对平稳且具备合理弹性的态势，进一步夯实发展根基，为后续拓展奠定基础。

4、行业地位与件量市占率表现

件量增速与市占率提升：2023年，公司快递业务市占率重回行业第二位置。2024年，公司全年快递业务量达265.7亿件，同比增长25.3%，增速领先行业，市占率同比提升0.5个百分点至15.2%。2025年，公司快递业务量突破300亿件，达311.4亿件，同比增长17.2%，增速仍领先行业，市占率进一步提升至15.7%。

5、全链路降本增效措施成效

总部环节降本优化：总部运输环节通过提升单天单车装载票数、应用智能调度系统、优化干线路由，提升运输效率，推动运输成本优化。单票运输成本由2016年的0.94元降至2024年的0.32元，2025年上半年进一步降至0.37元，与龙头中通基本持平。中心操作环节通过深化自驱型经营中心建设、强化效能管控、落实全员绩效管理、升级工艺设备，提升中转效能，推动操作成本下降。单票中心操作成本从2016年的0.45元降至2024年的0.28元，2025年上半年降至0.27元，仅比龙头高0.01元。受益于业务量增长、规模效应及数字化智能化管理，单票中转成本持续下行，与龙头差距不断缩小，2025年上半年已基本接近。

6、服务质量提升与品牌溢价增强

服务质量提升与溢价体现：公司近年持续优化业务结构，完善差异化产品体系，覆盖普通服务、元准达、高端时效产品及国际产品体系；客户运营上，强化分类客户开发与服务，并积极推进逆向物流业务，2025年上半年散单和逆向物流快件同比增超112%。服务质量改善方面，通过全链路时效管控、降低快件遗失破损、深化客服能力持续优化，成效显著：2025年上半年全程时长同比降8.58%，快件遗失率同比降超59%，虚假签收率同比降超21%，重复进店率同比降16%。受益于服务质量持续提升，公司品牌溢价不断增强，从A股通达系快递公司月度经营数据看，公司单票收入保持领先同行的优势。

7、行业反内卷与未来发展展望

反内卷下行业与公司表现：2025年上半年，电商快递件量结构持续向低单价业务倾斜，行业价格竞争激烈，呈量增价减态势，快递产业链盈利承压明显。2025年下半年，行业反内卷推进带动终端快递价格理性回归：圆通7月单票收入为2.08元，8月环比提升0.07元至2.15元，9月再环比提升0.06元至2.21元。受益于此，圆通2025年Q3单票归母净利润环比Q2提升0.015元至0.135元，业绩重回增长轨道。后续行业件量增速环比下行，原因有二：一是反内卷推高低价电商发货成本，轻小件业务承压；二是电商平台税收监管趋严，推动行业去泡沫，需求结构生变。2025年Q4行业整体增速约5%，10月达7.9%，12月降至2.3%，呈逐步降速态势；而圆通凭借服务质量、件量及客户结构优势，Q4件量增速达11.8%，显著领先行业，部分同行增速低于行业甚至负增长。

2026年行业格局与展望：展望2026年，行业增速预计持续下移，价值竞争将成为行业竞争主旋律，行业格局将进一步分化优化。圆通作为市占率第二的头部加盟制快递企业，前期通过经营管理变革优化，已在科技赋能降本增效、提升服务能力、增强溢价空间等方面建立竞争优势，多项指标逐步追近龙头。在行业增速放缓、件量结构优化、竞争格局改善的预期下，圆通前期积累的件量结构及服务质量优势将进一步凸显，有望提升市场份额，带动业绩改善与估值修复，建议予以关注。

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