1、出口与税费影响分析

出口市场态势分析：因春节错期，2026年春节在2月、2025年春节在1月，2026年一二月出口合计预计与2025年一二月持平或增长。目前义乌相关披露数据未出，但2026年1月出口数据有不错增长，商户反馈订单充足，部分工厂靠双倍工资激励持续开工，2025年四季度至2026年一季度出口整体稳中向好。订单区域结构上，欧美订单占比降至小个位数，某商户美国客户从10家减至3家，订单转移至东南亚等成本更低区域；欧美客单价下滑，采购商倾向采购2025年低价库存，中价商品需求提升。户储储能业务欧美订单占比从80%-90%降至以非洲、南美为主，呈现量增价减态势，但需求紧急度高，加价倍率达几倍至10倍以上，不过南非、南美等区域存在清关、回款周期长等压力。

增值税影响判断：部分移动运营商业务税率从现代服务业原有税率提升至9%，但小商品城核心业务为市场经营、贸易服务等，涵盖商铺租赁、China goods、易支付及配套服务等，均属于现代服务业范畴，适用6%的增值税税率。同时，公司业务主要针对大B、小B群体，不具备广泛基础设施建设业务特点，因此此次税率调整对公司无实质影响。

2、汇率波动影响分析

汇率对业务的影响：a. 汇率避险措施：针对前期人民币大幅升值情况，不少商户会在订单中提前锁定6.9的汇率，以此规避汇率波动风险。
b. 对采购及客户的影响：人民币升值会对业务产生一定影响，海外采购商采购总金额相对固定，人民币升值导致其实际采购量有所减少，该影响自2025年四季度开始显现，其中老客户受影响较小，新客户受影响相对明显；同时，小商品城的产品多具备长周期属性，客户可通过数月周期的囤货摊平汇率影响，因此当前汇率波动对业务的整体影响不大。
c. 不同经营模式的风险承担：对于前店后厂模式的商户，工厂对汇率波动感知不明显，汇率风险主要由外贸公司、货代公司承担，部分外贸公司会通过扣除1-4个点的费用转移汇率成本，或鼓励商户收取美元、欧元等波动较小的主流货币，可能导致资金周期拉长，因此商户直观感受到的影响有限，但出货量层面仍会因采购总金额的限制受到一定影响。

3、园区建设与进口业务

六区招商与运营进度：六区商铺及写字楼当前折扣后价格在1.2万-1.3万左右，预计第二波将涨价。商户拿房后可办理抵押贷款，银行估算一般可实现一半资金回笼，无论自营还是拿铺后抵押再出租，资金回笼速度均较快。当前六区人流量偏少，参考此前一二区落地后人流量缓慢提升的情况，六区因涵盖商铺、写字楼、酒店公寓及一层服务商铺，预计1.5-2年完成全部基建后客流量将明显提升。目前六区1-3层商铺拍卖已完成，四层招租基本结束，聚焦IP潮玩和智能设备品牌，已引入中国动漫、央视等IP企业，以及杭州六小龙、广东相关企业及具身智能机器人等智能领域企业，店铺已确定，定位正在推进。费用方面，四层近三年选务费贡献有限，但2027年之后会有新费用注入；目前商户已交租金和保证金，保证金后续将转为学位费，报表层面为先退再交，这延长了六区对现金流和利润的贡献。当前商铺板块已相对稳定，后续重点关注写字楼建设及两栋超高写字楼的销售。

七区规划建设预期：七区前身为仓储物流中心，目前已进入拆迁阶段且进度较快。该区域于2025年11月拿地，公司预计建设周期为3-4年，最快2028年11月竣工，总投资达78亿。从当前商铺市场需求及紧迫度判断，七区的需求及价格预期表现较好。后续七区将围绕服务贸易布局，除引入经营商户外，还会吸纳清关、货运等进出口相关服务类主体进驻。六区与七区的持续建设，将为公司提供稳定且持续的净利润来源。

保健品化妆品进口进展：进口业务推进方面，2024年启动化妆品进口业务，同年12月完成普通保健品进口首单，目前已有一两家企业参与试点，具备一定规模。当前检测实验室及银行授信支持已落地，保健品的食品蓝帽子认证监管较此前更为严格，基建与政策层面均有持续推动举措，预计2025年、2026年、2027年每年年底均会有相关政策推动及落地，为进口业务发展提供支撑。

4、新兴业务运营情况

AI与义乌购协同运营：a. AI工具覆盖与推广：二代商户全部使用AI工具，创一代商户通过小商品城定期举办的培训班学习AI操作。义乌购平台以商品展示为核心功能，要求商户定期上传商品并同步库存清单，方便境外客商搜索后直接到店洽谈，目前六区商户已完成平台商品上传，平台无额外费用，购买商铺可享AI功能费用减免，AI功能可免费用于产品上传，引流效果较好，境外客商常依据平台信息到店详谈。
b. AI模型迭代与应用前景：AI模型正持续迭代升级，核心语料逐步录入，当前成熟商户使用AI的顺畅度虽不及人工，但后续应用体验将持续提升；同时翻译、设计、诗创等多场景应用也在推进，整体对China goods的应用前景持乐观态度。

支付业务布局拓展：2026年支付业务扩容至1039区域，尽管商户直接使用易支付的比例不高，但2万多家外贸及货代公司是易支付的重要合作方，这类主体通过平台申报1039业务，是支付业务的核心参与群体；公司已获批两张香港支付牌照，当前支付业务团队规模为150-160人，相关系统招商工作正推进，未来支付业务拓展空间较大。

5、经营总结与投资建议

经营评价与投资建议：公司各业务板块整体运行态势稳定，涵盖出口业务、多项新业务，以及六区推进与七区建设等核心业务维度均保持良好发展节奏。公司具备业绩确定性强的核心优势，且市值体量大，资金蓄水能力突出，同时新业务存在超预期增长的可能性。结合股价表现来看，因前期股价向下破位，当前位置已逐步进入合理配置区间，在业绩确定性与潜在超预期增长点的双重加持下，公司具备较高配置价值，适合关注布局。

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