1、印尼煤商减供的原因与影响

煤炭大涨的触发因素：近期煤炭板块大幅上涨，核心触发因素包括煤炭库存处于低位、板块拥挤度较低等市场结构特征，叠加印尼矿商减少现货发售的供给端扰动。具体来看，动力煤领域的中煤、兖矿、晋控，焦煤领域的潞安等相关上市企业悉数涨停。本次汇报将围绕印尼矿商减供的原因与影响、煤炭行业基本面梳理、值得重视的个股标的三方面展开。

印尼减供的核心原因：印尼官方设定2026年煤炭生产配额为6亿吨，较2025年实际产量7.9亿吨大幅下降24%，但此前市场因印尼生产额度存在调节空间、实际产量常超配额而未予重视。直至近日印尼煤炭矿业协会反馈，部分矿商产量额度被削减40%-70%，并开始暂停现货发售，市场才担忧海外煤炭供应收紧。其减供核心原因有三：a.提价增收，近两年煤炭价格持续低位，印尼2026年希望通过控产提价以提升财政收入，2025年以来煤价低于800元时便持续出台调控措施；b.中低热值煤竞争优势显著，印尼出口的3000、4000大卡中低热值煤竞争对手少，中国、印度、越南等东亚、东南亚及南亚电厂对其需求存在刚性粘性；c.保障长协履约，印尼煤炭出口2/3走长协机制、1/3走现货机制，部分矿商为规避长协违约风险，暂停现货发售，甚至有矿山明确到2026年6月底前不再销售现货。

印尼减供的市场影响：从量的维度看，2025年印尼煤炭产量7.91亿吨，出口5.2亿吨，其中动力煤5亿吨、焦煤2400万吨，动力煤出口占全球动力煤贸易量超50%，在中低热值煤领域地位无可撼动。对中国市场而言，2025年印尼对中国动力煤出口2.11亿吨，占中国动力煤进口量约50%。若印尼停掉1/3的现货供应，理论上将影响约7000万吨货源，占中国动力煤消费量的1.5%左右，当前煤炭行业处于紧平衡状态，该量级扰动影响不容忽视。从价的维度看，近日海外煤价已上涨7-8美元（约合人民币五六十元），此前印尼3500大卡煤到中国价格较国内低30元左右，涨价后将出现倒挂，可能对2月份以后的中国煤炭进口量造成冲击。从时间维度看，当前国内处于需求淡季、库存消化阶段，减供影响暂未体现，预计春节过后，进口端的冲击将更为直观明显，对国际煤市量价均会产生提升作用。

2、煤炭行业近期基本面分析

动力煤价与库存现状：近期港口动力煤价格小幅上涨，截至2026年2月3日，秦皇岛港5500大卡动力煤报价696元/吨，周度上涨5元/吨。1月份以来港口及电厂库存去化态势良好，北方港口库存持续回落：截至2026年2月3日，黄渤海九港合计库存2455万吨，较月初减少378万吨（降幅13%），同比下降4%；沿海六大电厂库存1319万吨，较1月初减少约30万吨（降幅2%），同比下降9%。

煤炭供需结构解析：库存持续去化核心源于供需错配，供给端低弹性、需求端高增长。供给方面，2026年1月晋陕蒙样本煤矿产能利用率平均为89%，同比下降2个百分点，受2022年7月以来产能收缩政策及年底安全管控趋严约束；进口端受印尼供给扰动影响，弹性偏低，进口煤报价强势。需求方面，2026年1月沿海六大电厂日耗平均84万吨，同比增长5.4%；化工行业耗煤量同比增长超5%，两大行业合计占动力煤消费约70%。需求高增长受上年暖冬基数低、2026年1月气温偏低、春节偏晚等因素驱动，供需增速差推动库存去化。

煤价走势前景展望：当前供需格局支撑煤价小幅上涨，但春节临近后供需双降，煤价预计以平稳运行为主，市场成交量将趋清淡。节后3月份，随着港口及电厂库存持续回落、进口供给扰动显现，煤价预期较此前有所上修，此前部分投资者观望3-4月旺季再布局的思路或受影响，市场对煤价的判断需调整。

3、重点煤炭个股投资推荐

动力煤核心标的推荐：动力煤核心标的具备显著投资价值：a.某港股标的自2025年12月底获推荐以来涨幅达45%，股价从1.3港元涨至1.9港元，拥有高盈利能力、高成长性、高股权激励、高分红的“四高”特征：高盈利能力源于优质无烟纳卡煤、现货市场化销售及民企低成本优势，吨煤成本不到100元，盈利显著优于同业；高成长性体现在宁夏、南非的煤矿布局，三年维度产量增55%，五年维度增100%；高股权激励绑定高管利益，高分红下2025年股息率约7-8个百分点，为当前能源股最高，目标市值200-300亿元（当前约150亿元）。b.中煤能源具备长期投资价值，2025年业绩对应港股PE约0.8倍、PB约1倍，央企考核驱动业绩释放意愿强，资源开采周期长达六七十年，资产负债表修复后分红有提升预期；若煤价维持750元/吨左右，年利润可达200亿元，给予15倍估值对应市值3000亿元，叠加分红及净现金，目标市值3500亿元，三年维度预计股价翻倍。

其他煤企标的推荐：华北矿业2026年具备较强阿尔法属性：产能端，新矿将于10月投产，次新矿已于2026年3月复产，此前生产不正常的老矿也在恢复，产能释放逻辑清晰；盈利与估值层面，2026年保底利润预计达30亿元，当前PE约10倍、PB约0.8倍，估值处于低位；公司煤化工业务毛利占比达18%，盈利结构具备优势。若按目标PB1.2倍测算，对应市值约500亿元，较当前存在约50%的上涨空间，具备估值修复及盈利增长潜力。

煤电铝标的推荐：煤炭加电解铝板块主要推荐中东能源和申万股份，可作为煤炭主赛道之外的补充投资选择。

温馨提示：内容源于第三方以及公开平台，仅供用户参考，恕本平台对内容合法性、真实性、准确性不承担责任。如有异议/反馈可与平台客服联系处理（微信：_LYSD_）。