1、核心投资逻辑与业绩估值

核心投资逻辑概述：向功率半导体转型，打开成长第二曲线。

业绩与估值空间预测：预计2025-2027年归母净利分别为5亿元、6.1亿元、7.5亿元；对应PE为16倍、13倍、11倍，估值上行空间超30%。

汇报内容提纲说明：本次汇报将围绕三个方面展开。

2、冲压业务客户结构与盈利

传统客户合作现状：无锡振华是国内首批老牌冲压企业，2005年起配套上汽，上汽收入占比曾超五成，目前在公司客户结构中占比仍达40%左右，为核心传统客户。

新能源客户布局进展：2021年后公司向新能源业务布局切换，切入特斯拉、理想、小米三大客户。其中小米客户收入弹性约20%，三大客户合计收入占比从2021年的9%提升至2025年的近50%。核心客户后续催化充足：a. 小米昆仑平台单车价值量超1500元，第二代新车价值量进一步提升；b. 特斯拉Model 3国内单价近2000元，市场份额从30%提升至六七十，2026年将成独供；c. 理想L9改款单车价值量也将提升。

盈利特性对比分析：新能源客户利润率显著高于上汽等传统客户，随着客户结构向新能源切换，公司利润率将持续向上提升。

3、电镀业务布局与盈利潜力

传统电镀业务运营情况：a. 2023年通过收购大股东廉价转让的无锡开祥布局传统电镀业务；b. 无锡开祥是联电油门喷嘴唯一供应商，联电在国内油门喷嘴板块市占率超5成，该业务配套燃油车、混动及增程等车型，市场格局稳定；c. 该业务原有收入规模约2亿元，占公司总收入的8%，毛利率超70%，净利率约70%-80%，业绩稳健且能为公司贡献优质现金流。

功率半导体电镀业务进展：a. 电镀业务具备提升公司估值的潜力，当前IGBT和碳化硅业务体量尚未起量，后续随着功率半导体业务规模扩大，公司有望实现利润与估值的双重增长；b. 2025年启动布局功率半导体电镀业务，向IGBT和碳化硅领域转型，2025年IGBT相关收入已有所体现；第二代碳化硅产品已通过两家下游客户验证，但预计2026年不会实现量产；c. 该业务毛利率远高于公司原有冲压业务，将有效带动公司盈利水平提升。

4、未来业绩催化因素分析

业绩端兑现预期：2025年Q4、2026年Q1业绩兑现预期良好，核心驱动为下游核心客户销量提升。2025年四季度小米满产、特斯拉Model Y加长版量产，2026年1月小米销量逆势增长，上汽系销量同比提升，上述客户占收入60%以上，带动公司收入与利润增长。

新产品量产催化：预计2026年上半年碳化硅功率半导体电镀产品将实现量产，该产品落地将为公司带来估值与盈利的双重提升，成为重要业绩催化。

产业链事件催化：小米新车改款、昆仑平台上市等产业链事件，将对公司业务形成积极带动，公司作为小米产业链弹性较大的标的之一，受益潜力显著。

潜在业务布局提示：公司存在向人形机器人板块布局的可能，但目前规划尚不明确。

5、核心投资价值总结

核心投资价值提炼：该标的为小米产业链标签票，若小米情绪反转，将为其带来向上催化；当前PE为13倍，处于绝对估值底部；过往业绩增长可观，具备业绩兑现能力，当前位置优势显著，是汽车零部件板块中的优质标的。

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