1、顺周期下交运股投资逻辑

交运板块顺周期机会梳理：昨日白酒、建材、房地产等顺周期板块表现良好，市场对2026年顺周期及经济数据改善、政策发力的预期正逐步升温。市场预期CPI将维持合理水平并走向温和通胀、PPI实现转正，这类预期将推动投资风格向顺周期转向，可从该背景中挖掘交运股投资机会。从交运细分板块来看，航空已率先启动，其受票价、油费等因素共同影响，前期油汇走势同向利好航空股成本端，成为板块先行的核心支撑；若后续票价恢复预期向好，还将推动航空板块进一步上涨，作为顺周期代表性行业，航空的先行表现具备信号意义。此外，当前处于低位或低估值的交运标的，在2026年顺周期环境下，有望迎来EPS与PE双双上修的投资机会，核心布局方向聚焦顺丰系、出海、航空三大领域。

2、顺丰系公司投资价值分析

顺丰控股经营与估值展望：a. 分红与回购表现亮眼：公司分红比例呈逐年提升趋势，从2023年35%提升至2024年40%，2025年上半年达到27.9%（剔除特别分红），并给出每年提升的回报计划；回购方面，2025年回购计划剩余15亿人民币额度，持续至2026年10月，当前年化回购约十七八个亿，且回购股份予以注销，2025-2027年绝对回报收益率达3.8%，分红加回购的整体回报表现优异。
b. 电商件经营持续优化：公司电商件经营经历三个阶段，第一阶段以建量为目标，通过低价揽件实现件量增速30%以上、净利润增速50%以上，但带来成本压力；第二阶段于2025年三季度转向精细化管理，收回派件为主区域的优惠券，进行结构性优化；目前正转向利润导向，随着电商件合同到期，将进一步优化件量结构，2026年件量结构优化与成本管控表现值得期待。
c. 2026年业绩与估值展望：预计2026年公司收入与利润实现双位数增长，利润区间为120亿-125亿；当前公司估值处于十年底部水平，A股PE为16倍、港股PE为13倍，接近2024年9月市场冰点，在温和通胀环境下具备估值修复空间。

顺丰同城业务弹性分析：a. 即时零售行业高景气：2025年开启外卖大战，2026年阿里、美团等各大互联网平台加码即时零售赛道，阿里2025年目标布局16.8万个前置仓/虚拟门店，2026年目标建设10万个，京东也于2025年大力投入，赛道景气度明确。
b. 双业务驱动增长：公司业务结构分为两部分，一是即时零售配送，二是与顺丰控股的最后一公里快递合作业务（占营业收入近一半）；顺丰控股为降本将更多派件业务交由公司承接，2026-2027年快递合作业务营业收入有望实现25%的年化增长。
c. 业务弹性空间充足：在无大型互联网平台合作的前提下，2026年、2027年经调整利润预期分别为5.7亿、8.9亿；敏感性测试显示，日均单量增加400万单，将带来87亿的收入增量与2亿的利润增量，利润增厚超30%；若日均单量增加1000万单，收入与利润将直接翻倍。公司作为最大的独立第三方配送平台，卡位优势显著，行业第二、三名单量远落后于公司，具备承接全国大体量即时零售配送的能力。

3、出海物流标的投资分析

嘉友国际非洲业务增长逻辑：当前矿产品（如贵金属、铜等）价格大幅上涨，矿产品物流运输公司投资价值凸显，直接推荐嘉友国际现价买入。公司非洲业务成长依托两大长期核心Beta：一是非洲未来10年大概率成全球经济增长最快板块，人口与GDP增速接近10个百分点，增长潜力强劲；二是中非合作持续深化，我国在非资源、物流基建及大型项目（如发电站）投入加大，为业务发展提供良好环境。
公司非洲项目落地节奏清晰，各阶段利润贡献明确：2026年赞比亚项目为核心利润贡献点；2027年坦桑尼亚通都马路港、坦噶海港、莫卡博口岸等项目投产，利润有望加速增长；2028年坦赞铁路落地，沿线物流项目将受益于车流量提升，还可拓展铁路运营等新业务。
业绩预测方面，非洲业务作为第二增长曲线确定性强，未来三年利润年化复合增速30%+，2026年利润占比超50%。此前公司以蒙古业务为主，受焦煤波动影响业绩存不确定性，估值长期在15倍以内；随着非洲业务成为利润主导板块，业绩稳定性与成长性得到保障，2026年EPS与PE有望双修复。

东航物流与极兔速递价值：东航物流已突破300亿市值，或只是其长期成长的10倍起点。2025年市场曾担忧贸易战与关税扰动下，公司跨境业务量价齐跌，但实际全年业务量表现超预期，旺季价格同比转正，展现出超出市场预期的韧性。其增长依托两大确定性长期趋势：一是中国产品性价比优势显著，制造业与品牌出海是不可逆大方向，贸易战等短期手段无法改变；从购买力平价看，人民币长期升值体现我国国力提升，中国商品在海外通胀背景下竞争力凸显。二是人民币升值背后的国力提升，利于我国品牌出海、增强全球话语权与定价权，也支撑互联网平台海外扩张。后续贸易环境大概率比2025年缓和，东航物流仍有充足增长空间。
此外，极兔速递跟随TikTok等中国电商出海，布局快递出海业务，体现物流服务出海趋势；我国在精细化管理、运营能力输出上，比商品输出更具话语权与核心实力，服务出海将成下一阶段重要发展方向。

4、化工物流板块投资建议

化工物流标的修复机会分析：化工物流板块已下跌三年，高点出现在2021年，当前在通胀、商品涨价及顺周期预期背景下具备投资价值。作为化工后周期领域，需求传导逻辑为化工品先涨价，随后企业补库、生产经营转好，进而带动物流（船运、仓储、陆运等）需求释放，当前若化工前排标的涨幅过高，可重点关注密尔克卫、新通股份、宏川智慧。a.密尔克卫：化工品贸易和仓储业务具备弹性，贸易营收占比近半，其中1/3为黄磷业务、2/3涵盖半导体、树脂、消费类等业务，黄磷业务随价格上涨具备盈利弹性；公司危化品仓库价格过去三年下滑近30%，当前已无进一步下跌趋势，后续有望随上游化工品涨价同步提价，且仓库毛利率较高，价格及出租率提升对业绩拉动作用显著。预计公司2026年利润7.7亿，对应利润增速15%，当前估值约13倍，给予2026年15倍估值，全年业绩空间有望达20%-30%，若弹性释放业绩仍有上修空间。b.新通股份：产品类型丰富，涵盖PX及其他化工产品，相关产品价格上涨及需求增长将支撑公司船舶利用率及运价表现。c.宏川智慧：以液体化学品储罐业务为主，核心为成品油，其次为其他液体化学品，过去几年公司出租率从最高85%-86%降至当前60%+，租金压力较大，业绩受折旧成本影响明显；后续若油价获得支撑、下游化学品开工率复苏回升，油品备货等仓储需求增长将推动出租率修复。

5、航空板块投资逻辑与展望

航空板块回调原因与行情判断：航空板块近期连续回调，核心源于市场对油价上涨的线性外推以及地缘局势升温的不确定性反应。复盘A股航空股过往大行情（2010年、2014-2015年、2017-2018年），行情启动多伴随油价下跌，但底层核心逻辑始终是行业供需改善与提价预期，油价下跌或汇率升值仅为行情推手。油价上涨虽会引发航空股短期股价波动，但只要供需改善的预期持续兑现、提价落地，行情就具备持续性。当前航空股回调仅影响短期投资情绪，并非本轮行情的终结。

入境游驱动航空长期增长：入境游成为本轮航空需求的核心新增变量。2019年之前中国入境游连续10年未增长，2023年入境免签政策放开后，2024年底至2025年上半年外国入境增速显著提升，市场才意识到这是长期趋势。2025年全年外国游客进出境达8200万左右，其中直接拉动航空需求的部分超4200万，已超过2019年3700万的规模。国务院办公厅发文支持入境消费，包括延长到期免签政策、优化免签制度推广等，政策具备持续性。欧洲、美国、澳洲等中远途外国游客偏向两周至一个月的度假型消费，当前国内旅游配套尚未完全匹配，入境游具备长期增长空间，预计未来三年国际航线外国游客需求年化增速15%+。

国内航线提价与旺季表现：国内航线供需紧张，大的工商务航线客座率超9成，提价需结合需求端修复与供给侧定价机制改善双向推进。需求端，航空需求分为工商务与居民消费需求，二者均与经济恢复、内需修复直接相关，旺季（春运、暑期）提价核心看消费意愿改善；过去两年淡季票价表现不佳，一方面源于旅客价格接受度低，提价会引发需求观望或转移，另一方面旅客购票向临期集中（多在航班起飞两周内购票），导致航司销售进度不及预期、定价混乱，最终出现票价跳水。民航局从2026年年初起出台实质性价格管理措施，对各航距国内航线设置机票价格底价限价，核心并非短期拉涨价格，而是引导航司回归合理定价预期，将供需紧张转化为提价成果，这一机制在未来三年均具备重要意义。从2026年春运数据看，预售票价已接近2024年历史最旺水平，且航司延续“远期投放低价票、近期逐步提价”策略，初步判断2026年春运票价表现良好，量的数据待春运正式启动后跟踪验证。

温馨提示：内容源于第三方以及公开平台，仅供用户参考，恕本平台对内容合法性、真实性、准确性不承担责任。如有异议/反馈可与平台客服联系处理（微信：_LYSD_）。