1、老铺黄金核心价值剖析

核心价值本质：2025年七八月份至2025年年底，老铺黄金横盘约六七个月。市场认为老铺黄金设计出圈、品牌时尚，林潮、军配也有类似热销表现，但实际存在本质差异：老铺黄金是上市公司，而林潮、军配未上市，且老铺黄金的核心卖点并非黄金本身，而是让消费者获得“眼光真好”的心理认同。消费者购买老铺黄金产品后，会因终端价格持续上涨，产生类似入手爱马仕、LV特定涨价包款后的“眼光超前”感受。老铺黄金通过布局全国约四五十家高端商场门店营造稀缺性，购买时常需排队；对比周大福、老凤祥五六千家门店的广泛布局，大众品牌因易购买无法带来同样的心理认同，凸显了稀缺性对老铺黄金品牌价值的支撑作用。

2、金价对黄金珠宝业的影响

金价走势与消费反应：2024年4月至2025年初，金价进入上涨周期，此阶段有购买需求的消费者因金价涨速过快持观望态度，等待金价稳定后再入手。2025年4月金价首次突破历史新高，随后横盘半年左右，到2025年底再次上涨突破实现二次新高。从历史规律来看，金价二次新高后的3~5个季度消费者需求会出现回补，此次二次新高后，消费者因看到周围购金人群获利，担忧错过行情，线下抢金需求释放，推动相关企业动销增长。

直营企业受益逻辑：2025年下半年以来，六福集团、菜百股份、老铺黄金、周生生等黄金珠宝企业表现突出，这类企业的共性为以直营为主。直营模式下，企业通过动销兑现金价上涨的收益，区别于部分依赖低存货成本获利的模式。老铺黄金采用100%一口价模式，2025年11月随金价上调终端价格后未再调价，在后续金价从900+涨至1100+的过程中，相比周大福、老凤祥按克重每日调价的模式更具吸引力。周大福的一口价产品占比也从2024年四季度的29%提升至当前40%，凸显一口价模式在金价上涨阶段的优势。

3、老铺黄金业绩与估值判断

业绩预期与估值分析：因金价上涨，老铺黄金均为一口价且不调价，预计2026年一二月春节期间动销将表现出色。公司股价自2025年下半年起长期横盘，核心原因是市场对其2026年业绩缺乏明确预期。目前市场对公司2025年业绩预期较为明确，约为48亿；此前对2026年业绩的预期为60-65亿（对应30%增速），但该预期未获市场认可，若按此增速，公司对应2026年估值仅约15倍，明显低估，侧面反映市场对30%增速存疑。当前判断公司2026年业绩不仅能达到原预期，甚至有望超至80-90亿，增速也从30%跃升至六七十以上，依据包括金价二次新高后动销改善、100%金价敞口、全直营模式等，该业绩增长确定性较高。若2026年业绩达80-90亿，对应估值仍约15倍，仍处于低估状态。此外，近期老铺黄金与周大福、中国黄金等黄金品牌均展现出超预期表现。

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