1、1月EPMI环比回暖深度解析

1月EPMI表现评价：1月EPMI淡季景气表现良好，量价均小幅上升，录得50%，较12月回升0.9个百分点，回升至历史中位水平，环比表现明显强于前两年同期，与往年均值差达0.9个百分点，进一步印证新兴产业旺态持续。分指标看，生产量和产品订货受政策及节前备产带动逆季节走旺，双双回升至历史中位；现有订货高于近年均值1.4个百分点，扩张势头延续；出口订单指数回升1个百分点，进口回升0.9个百分点，二者差值回升0.1个百分点至3.4，未来贸易顺差有望持续走高。库存方面，1月自有库存处于中低位，企业经营预期与12月持平，用户库存中低位震荡，利于未来企业加大生产。12月EPMI虽淡季回落，但数据评价积极。

战略性新兴产业价格端解析：1月战略性新兴产业购进、销售价格小幅微升，主要受需求端回暖驱动。研发活动和新产品投产同步止跌回升，重回扩张区间，彰显创新活力恢复，企业正加大研发投入并加速新产品落地。就业和员工薪酬1月分别回升，企业用工稳健、支出增加；但贷款难度连续回升至中高位，应收账款微升至中位，反映银行信贷投放边际收紧，企业回款周期延长。2025年我国在创新驱动、产业提质等方面取得新进展，新质生产力从理念共识转化为实质性发展成效，推动经济增长更具质量与后劲。

微观企业视角积极变化：创新驱动推动企业产品迭代、技术进步形成新供给，催生新增长动能，是企业提质增效、经济转型升级的有效路径。在EPMI指标体系中，研发活动和新品投产指标长期高于订单和产量指标，技术新供给带来的增量收入支撑企业持续研发，科技、需求、生产三者相互联动：科研成果与新兴技术带动新供给，新产品投产对生产量有领先指示作用；美好生活需求驱动企业产品升级，加快新技术供给，新订单与研发活动、新产品投入指标联动性较强。传统制造业与战略性新兴产业持续融合，稳步提升经济整体技术含量和增长质量，对比不同产业新品投产指标可动态监测新动能态势。企业需加快发展智能制造，依靠品牌和专利技术培育国际竞争优势，应谨慎重启投资驱动模式；未来我国经济增量将集中于以战略性新兴产业为核心的新动能，主要来自创新供给和创新消费。

核心风险提示：重点提示两大核心风险：一是AI应用迭代速度超预期，二是拉尼娜现象频发驱动通胀超预期，相关风险需投资者重点关注。

2、AI眼镜产业趋势及投资建议

AI眼镜产业发展态势：智能眼镜是当前新消费赛道中，2026年贝塔视角下相对可期待、可跟踪点较多的细分赛道。政策端，2025年12月30日发改委和财政部发布2026年国补政策支持智能眼镜；2026年1月7日工信部等8部门印发“人工智能+制造”专项行动实施意见，明确加快AR、VR可穿戴设备发展。产业端，2026年1月6-9日美国CES展上，Meta更新智能眼镜和神经腕带产品线，需求空前旺盛且库存有限，Rayban Meta2025年销售逐季向上，2026年出货量预期或达3000万套。2026-2027年将是带显类智能眼镜新品发布年，行业渗透率有望加速提升。

AI眼镜投资标的推荐：AI眼镜领域投资标的可从产业链各环节布局：a. 康耐特光学：与Meta合作紧密的核心镜片标的，已完成主业及AI眼镜业务分拆，业务布局清晰；b. 明月镜片：与小米AI眼镜合作紧密，零售体系中的博士眼镜也具备潜在布局价值；c. 裕同科技：原消费电子包装龙头，通过人和智能及自身注塑件业务切入Meta智能眼镜供应链，AI眼镜业务客单值较此前有可观提升，叠加Meta 2026年乐观出货预期，除出海及分红的基础盘外，2026-2027年AI眼镜业务成长潜力显著，建议在行业回调阶段布局。

3、大众品板块投资逻辑及标的

一季度大众品投资逻辑：2026年一季度大众品板块存在明显春节错期效应，2025年春节较早，相关公司春节备货与回款确认在12月，而2026年春节较晚，备货与回款确认在1月，板块处于低基数背景，同时叠加新渠道、新产品增量。从2025年一季度基数（春节错期影响）、四季度经营趋势、2026年业绩预期、估值四个维度全板块筛选后，重点推荐东鹏、卫龙、巴比、安井、西麦、新乳业等标的。近期市场对经营趋势向好、估值合理的标的关注度持续升温，正紧密跟踪相关标的动态。

各子板块核心逻辑及标的：从低基数赛道来看，核心关注休闲零食、餐供、乳制品饮料等子板块，各板块核心逻辑及推荐标的如下：a. 休闲零食：兼具成本红利（棕榈油价持续走低）与低基数红利，相关公司在礼品装、新品、新渠道持续发力，推荐卫龙、洽洽食品；b. 餐供：一方面关注低估值个股在品类拓展、新品开拓、渠道定制化业务中的增量弹性，推荐安井千味、立高千合；另一方面关注巴比食品小笼包模型全国加速展店带来的增量与业绩弹性；c. 软饮料：重点推荐东鹏，核心系公司新品积极扩张，核心单品特饮发展平稳且估值具备性价比；d. 乳制品：原奶周期与肉牛周期双击预期演绎，看好上游牧场弹性，关注悠然牧业，下游品牌重点推荐新乳业；e. 出海条线：核心关注安琪、仙乐健康。

中长期新消费趋势：中长期需关注新消费趋势，重点布局符合理性品质消费、情绪价值越级消费、技术迭代方向的标的。尽管部分标的短期数据尚未兑现，但商业模式契合新消费趋势，后续将对这类标的进行重点跟踪。

4、存储行业分析及投资建议

存储行业成长逻辑及需求：AI算力提升催生多元化存力需求，技术创新驱动存储行业进入新一轮成长周期，存储产品呈价量齐升态势。随着AI在深度学习、图像识别、自然语言处理等数据密集型领域广泛渗透，存储需求明显增长；端侧生成式AI集成推动智能手机变革，将提升单机存储容量。AI从云端和端侧双向重塑存储需求，驱动行业向高性能、大容量、低功耗升级，全球存储市场规模预计从2025年的2633亿美元增至2029年的4071亿美元，2025-2029年CAGR约11.5%。2029年AI手机渗透率54%、AI PC渗透率69.2%，将带动消费电子存储需求触底反弹。供给侧因扩产周期长，短期产能难扩充，紧张趋势将持续。

存储行业竞争格局解析：全球存储芯片市场呈头部主导、本土崛起格局：DRAM领域由三星、海力士、美光垄断，长鑫存储实现突破；NAND Flash领域由四巨头主导，长江存储扩产成为新生力量；NOR Flash领域兆易创新与华邦、旺宏等处于领先地位。2022-2023年存储市场陷入低谷，原厂减产去库存；2024年以来，AI驱动高端存储需求激增，头部厂商转产高附加值产品，中低端供给紧张。展望2026-2027年，原厂虽有扩产计划，但短期产能缺口难补，结构性错配将持续，供需预期仍偏紧。

投资标的及风险提示：存储行业景气度高涨，因长江存储和长鑫存储尚未完全成熟，存储器模组厂商、解决方案提供商及行业代理机构正发挥重要的桥梁和缓冲作用，其行业地位与盈利能力值得重视。行业后续成长空间广阔，建议持续关注A股的得明利、佰维存储、江波龙、神工股份、雅克科技、兆易创新、湘农信创、普冉股份、聚辰股份、东芯股份等公司。同时需关注核心风险：存储周期下行风险、研发进展不及预期风险、客户拓展不及预期风险。

Q&A

Q：1月EPMI的表现应如何评价？

A：1月EPMI在淡季景气表现良好，量价均小幅上升，录得50%，较12月回升0.9个百分点，淡季回升至历史中位水平，环比强于前两年同期，较往年均值高0.9个百分点；12月EPMI淡季回落但数据积极，1月回升进一步说明新兴产业旺态持续。分指标看，生产量和产品订货双双回升至历史中位，受政策和节前备产带动，企业生产逆季节走旺；现有订货高于近年均值1.4个百分点，扩张势头延续。出口订单指数回升1个百分点，进口指数回升0.9个百分点，二者差值回升0.1个百分点至3.4，未来贸易顺差有望持续走高。1月自有库存仍处中低位，企业经营预期与12月持平，用户库存中低位震荡，均有利于未来企业加大生产。

Q：如何理解战略性新兴产业的价格端回暖信号？

A：1月战略性新兴产业购进价格与销售价格小幅微升，主要受需求端暖意推动；研发活动与新产品投产同步止跌回升，创新活力回到扩张区间，企业提高研发投入并加速新产品落地；就业及员工薪酬1月分别回升，企业用工稳健、支出增加。但需关注贷款难度连续回升至中高位，应收账款微升至中位，银行信贷投放边际收紧，企业回款周期延长。整体来看，2025年我国在创新驱动、产业提质、数字赋能、绿色转型等方面取得新进展，新质生产力从理念共识转化为实质性发展成效，经济增长更具质量与后劲，印证中国经济在复杂环境中主动求变、向新突破的决心与行动。

Q：从微观企业视角如何看待近期的积极变化？

A：企业产品迭代与技术进步形成新供给及增长动能，提升综合效益；创新驱动模式激励研发与新品投入，助力经济转型升级。EPMI指标体系中，研发活动与新产品投产指标长期高于订单及产量指标，技术新供给带来的增量收入支撑企业持续研发；科技、需求与生产相互联动——新产品投入对产量有领先指示作用，人民美好生活需求驱动企业产品升级、加快新技术供给，且新订单与研发、新产品投入指标关联性强。传统制造业与战略性新兴产业融合，推动经济整体技术含量及增长质量稳步提升。国际环境复杂竞争激烈下，企业需加快发展智能制造，依托品牌与专利技术参与国际竞争、培育新优势；人口红利减少属正常现象，需谨慎重启投资驱动模式。当前影响面广、带动作用强的新主导产业加快形成，逐步释放供给增长潜力，未来经济增量仍集中于以战略性新兴产业为核心的新动能，增量来自创新供给及创新消费。创新发展需进一步鼓励技术进步与科技研发。

Q：对智能眼镜行业的整体观点是怎样的？

A：智能眼镜行业作为覆盖的新消费赛道之一，从贝塔视角看，2026年有较多可期待、可跟踪的细分赛道要点。国内方面，2025年12月30日发改委和财政部发布2026年针对智能眼镜的国补政策，2026年1月7日工信部等8部门印发《人工智能加制造专项行动实施意见》，提出加快AR、VR可穿戴设备等新型产业发展，政策明确支持方向。2026年1月6-9日美国CES展上，Meta作为行业代表性公司，更新智能眼镜和神经腕带产品线，宣布需求空前旺盛、库存有限；2025年Rayban Meta销售逐季向上，第二代不带显产品上量较快，2026年市场预期约3000万套，产业链跟踪验证其2026年指引乐观。此外，国内外大厂均有一批新品，除不带显眼镜外，夸克带显产品卖爆后，2026-2027年将是带显类产品明确的新品发布年。无论以Rayban Meta为代表的AI不带显眼镜，还是夸克开启的带显产品，2026-2027年可期待的新品较多，行业渗透率加速提升的推进较为明确。

Q：落实到投资标的上，有怎样的建议？

A：推荐标的包括Meta核心镜片标的康耐特光学、与小米AI眼镜合作紧密的明月镜片及零售体系的博士；重点关注消费电子包装龙头裕同科技，其通过人和智能及注塑件业务切入Meta AI眼镜，客单值显著提升，Meta 2026年预期乐观，除出海加分红基础盘外，2026-2027年AI眼镜业务值得重点关注，建议回调布局。

Q：当前一季度大众品板块的投资逻辑是什么？

A：大众品板块25Q1受春节错期效应影响，在低基数基础上叠加新渠道、新产品增量。从25Q1基数、四季度经营趋势、26年业绩预期、估值四个维度筛选标的，重点推荐东鹏、卫龙、芭比、安井、西麦、新乳业等。近期市场对经营趋势好、估值合理的标的关注度持续升温，需重点跟踪。

Q：各个子板块的核心逻辑及具体推荐标的如何？

A：低基数赛道重点关注休闲零食、餐供及乳制品饮料板块。休闲零食受益成本红利与低基数双重红利，叠加企业在新品、新渠道方面持续发力，推荐卫龙、恰恰食品。餐供板块中，一方面低估值个股通过品类拓展、新品开拓及渠道定制化业务带来增量弹性，包括安井千味、立高千合；另一方面巴比食品依托小笼包新模型全国加速展店，有望带来增量及业绩弹性。软饮料推荐东鹏，核心逻辑为新品扩张、核心单品特饮平稳发展及估值具备性价比。乳制品板块中，上游受原奶周期与肉牛周期双击影响，关注悠然牧业；下游推荐新乳业等弹性标的。出海条线关注安琪、仙乐健康。中长期来看，符合理性品质消费、情绪价值越级消费及技术迭代的新消费标的虽短期数据未兑现，但商业模式契合趋势，后续将重点关注。

Q：当前存储行业的逻辑是怎样的？

A：AI算力提升带动多元化存力需求，技术创新引领存储行业进入新一轮成长周期。AI训练与推理对显存带宽及容量的迫切需求，叠加AI在深度学习、图像识别、自然语言处理等数据密集型领域的广泛渗透，推动存储需求明显增长，产品呈现价量齐升态势。端侧方面，生成式AI在端侧的集成引领智能手机行业变革，AI手机将有力推动单机存储容量再次提升。由于建设厂房、新增产线、购置设备及材料等需一定周期，原厂短期内快速扩充产能难度较大，供给侧紧张趋势将持续。

Q：存储行业的市场需求情况如何？

A：AI技术革命从云端和端侧双向重塑存储需求，驱动行业向高性能、大容量、低功耗升级，开启超级成长周期。全球存储市场规模预计2025年达2633亿美元，2029年增至4071亿美元，2025-2029年CAGR约11.5%。市场结构中服务器为最大领域，AI端侧、AI手机、AI PC等增速领跑，是未来增长核心动力。云端侧受大模型训练、数据中心扩张推动，DDR5、高容量SSD、HBM等高性能存储需求提升；端侧AI手机需更大LPDDR内存与更快UFS闪存支持本地大模型运行，2029年AI渗透率54%；AI PC对大容量存储需求激增，2029年AI渗透率69.2%，直接带动手机等消费电子存储需求触底反弹。AI以云端加端侧双龙驱动为核心引擎，引领存储行业迈入结构性增长新阶段。

Q：全球存储芯片市场当前的竞争格局及供需情况如何？

A：全球存储芯片市场呈现头部主导、本土崛起的格局，供需结构深度调整。DRAM由三星、海力士、美光垄断，HBM集中度更高，长鑫存储实现突破；NAND Flash由四巨头主导，长江存储扩产成为新生力量；NOR Flash由中国兆易创新与华邦、旺宏等领先，本土加速中低端替代。2022至2023年市场陷低谷，原厂减产去库存；2024年以来AI驱动高端需求激增，头部转产高附加值产品，中低端供给紧张。展望2026至2027年，原厂虽有扩产计划，但短期缺口难补，结构性错配将会持续，未来供需预期仍然偏紧。

Q：落实到投资建议上，建议关注哪些标的？

A：在存储行业景气度高涨背景下，长江存储与长鑫存储尚未完全成熟，存储器模组厂商、解决方案提供商及行业代理机构发挥桥梁和缓冲作用，其行业地位与盈利能力值得重视；存储行业后续成长空间广阔，建议持续关注A股的得明利、佰维存储、江波龙、神工股份、雅克科技、兆易创新、湘农信创、普冉股份、聚辰股份、东芯股份等公司。

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