1、2025年家电板块季度业绩复盘

2025H1家电板块表现：2025年上半年，受国补政策拉动，家电板块整体及龙头企业、一二线标的在业绩端表现相对突出，国补是驱动板块及相关标的业绩表现的核心因素。

2025Q3家电板块表现：2025年三季度，国内国补政策出现一定退坡，但海外市场正逐渐复苏，叠加2024年三季度国内无国补拉动的低基数，家电板块业绩表现依然不错，海外复苏一定程度对冲了国内国补退坡的影响。

2025Q4家电板块表现：2025年四季度，家电板块内销承压但外销改善，龙头企业业绩表现扎实。a. 内销方面，受国补高基数以及部分省份补贴资金未到位影响，内需承压：扫地机内销高频数据出现一定幅度下滑，白电、黑电终端零售及上市公司月度高频数据也有下滑，但大家电下滑幅度比扫地机等弹性品种更可控；小家电因可选属性较强，内需表现平淡。b. 外销方面，2025年四五月份是全年关税层面表观数据最差的两个月，但从6月份起，外销的出货、报表、盈利层面均呈环比改善趋势；转产进度影响企业利润率，二季度才转产的公司四季度利润率和产能仍在爬坡恢复，提前完成转产的公司外销利润率已不受影响。c. 整体来看，2025年四季度龙头企业业绩表现扎实。

2、白电板块2025年业绩解析

美的2025年业绩表现：2025年第四季度，美的收入端保持正增长，经营层面利润实现正增长或持平。2025年美的新收购的东芝电梯、ABONIA、泰卡三个品牌出现集体减值且处于亏损状态，拖累报表端利润，导致2025Q4归母净利润出现一定下滑。从全年维度来看，美的利润增速在国内一二线白电企业中居首，预期全年利润增速可达14%。

海尔2025年业绩表现：2025年第四季度，海尔收入端保持正增长，报表端利润实现小幅正增长。全年利润增速为双位数，市场预期约12%，在行业内处于较好水平。

海信家电2025年业绩表现：作为二线白电代表，海信家电2025年第四季度收入端承压，同时受铜涨价影响，盈利端也存明显压力。全年利润小幅下滑，报表端利润约31亿，处于前期股权激励触发值临界线附近。

3、黑电板块2025年业绩分析

TCL电子2025年业绩表现：黑电龙头之一TCL电子发布2025年业绩预告，表现超出市场预期。市场预期为公司2025年股权激励目标值，即约23亿的经调整归母净利润。从业绩预告区间来看，其下限达到市场预期，中位数则高于市场预期，整体盈喜超出市场预期。经营层面，2025年下半年TCL电子海外市场产品结构加速提升，这一变化已在公司报表利润端有所体现。

海信视像2025年业绩表现：海信视像2025年Q4外销趋势较好，但其内外销在2024年Q4均处于高基数状态，其中外销高基数源于关税前期提前补货，内销高基数则源于国补拉动。2025年Q4内销呈下滑状态，2024年Q4公司单季度利润创下上市以来绝对值新高，约9个亿，2025年Q4利润预计出现接近双位数的下滑。全年来看，公司经调整归母净利润预计在24.5-24.7亿，处于股权激励目标上限以上，整体业绩表现仍较为不错。

4、小家电板块2025年业绩梳理

苏泊尔2025年业绩表现：外销领域目前未观察到订单明显改善，业内预期外销拐点或在2026年二季度出现。苏泊尔2025年四季度收入预计持平微正，利润延续下滑；全年收入预计持平微增，利润预期下滑约5%。

扫地机企业2025年业绩表现：石头科技已发布业绩预告，2025年全年利润不低于13.4亿；预期其2025年四季度收入增速约15%，利润增速下滑30%-40%，主要受四季度扫地机自补行为拖累利润率影响。科沃斯2025年全年利润预计落在19-20亿区间，受四季度低基数效应，单季度利润预计实现十几二十倍高增长。

5、2026年家电行业趋势展望

2026年内销市场展望：2026年初第一周和第二周高频数据显示，线上线下全渠道尤其是线上渠道增速出现较为明显下滑，但考虑到周度数据的波动不确定性，预计月度表现仍会相对较好。2026年国补政策延续，全国各省份国补已逐步落地且资金到位。展望后续内需走势，预计2026年上半年内需会有一定程度下滑，下半年基数恢复正常后，内需将进入逐渐恢复的过程。

2026年价格端趋势分析：价格端，美的于1月初公告，空调业务受成本压力影响将进行两次涨价，预期涨价幅度为3-6个点；格力旗下惊鸿品牌预计将在本月底或下月初进行中小个位数幅度提价。由此判断空调行业出现价格战的概率较小，历史规律显示需求承压时行业集中度通常会提升，一线品牌份额逆势上升，二三线品牌受冲击更大，本轮行业发展也将遵循这一规律。

2026年外销市场展望：出口层面，一线龙头家电企业目前接单情况整体较好，2026年出口业务预期实现大个位数增长；二线家电企业给出的出口增速指引更高，预计将实现双位数增长。

6、2026年家电投资主线及标的

黑电板块投资逻辑及标的：2026年黑电板块是传统品类中景气最佳的品类，且有持续催化利好。核心逻辑包括：a.世界杯催化，2026年上半年海外将提前进行高产品结构补货，6-7月世界杯旺季到来，对电视出货有提振作用；b.成本影响小，面板1月仅上涨1美金，涨幅不足1%，全年综合涨幅预计在5%以内，可通过终端传导消化；存储仅占OBM电视成本的5%，涨价影响微弱。TCL电子与索尼成立合资公司（TCL持股51%实现控股），可助力其在海外高端市场建立护城河、提升份额，参考海信收购东芝后利润率（5%-6%）高于自身的案例，该合作利润增厚弹性大。标的方面，TCL电子2026年估值10倍，股息率5%，目标估值12-15倍，股价空间50%+；海信视像2025年估值11倍，伴随业绩兑现及家电业务整合，目标估值14-15倍。

美国地产链工具类标的推荐：沿美国降息主线，推荐工具链类公司，包括巨星科技、全峰控股、长和实业、欧申机器。美国降息将带动地产数据向好，当前海外工具类渠道库存处于中偏低水平，未来存在补库需求与需求复苏的双重逻辑，相关公司2026年业绩及估值修复弹性较大。此外，工具类需求复苏紧密跟随地产数据变化，需求体现节奏快于传统家电，具备布局优势。

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