1、上周市场热点分析

AI手机产业趋势与标的：字节AI手机发布即售罄，功能演示超市场预期；AI手机产业趋势上，上半场聚焦云端算力与模型发展，后续将更多转向端侧推理与垂类模型，需从系统级别底层升级、嵌入模型才能实现理想功能（即用户指令可在后台执行而非模拟屏幕操作），具备底层OS及系统能力的厂商更易做出理想AI手机。果链相关标的值得关注，其中鹏鼎、立讯等大公司及恒铭达等估值低位、有安全边际的小公司，若调整较多、位置较低，可关注后续端侧AI催化带来的机会，当前市场对其预期不高。

算力板块（谷歌链）分析：谷歌Gemini用户数据表现亮眼，10月月活跃用户达6.5亿，较7月的4.5亿大幅提升，用户聊天时长已超过ChatGPT；市场对谷歌TPU出货量预期上升，2027年预期达600万颗，2026年呈上升趋势。算力板块中谷歌链相关PCB标的值得关注，包括互电、深南、胜宏、中富电路等，当前算力芯片（无论是TPU还是GPU）仍极度紧缺，若供给端有利好释放，相关公司股价或有正面反应。

存储板块供需与价格：DDR5现货价11月出现约1%的下跌，此前现货价处于虚高状态，全球成交量仅占1%；合约价方面，四季度合约价较此前上涨20%-30%，与现货价差距较大（现货价涨3倍），需关注12月底合约价情况。供给端产能向AI相关的HBM、LPDDR5、GDDR7转移，普通DRAM产能紧张；海外龙头美光、海力士估值处于较低位置，南亚科11月营收同比增长365%。存储标的可关注原厂及国内兆易创新等，后续若合约价有积极表现或供需紧张加剧，相关公司或受益。

2、鸿景光电经营情况

业务结构与业绩预期：主要是做光学镜头的厂商，上市前主要绑定影石，为其运动全景相机做镜头类产品且份额较高；在影石业务中主要做光学镜头模组，明年该业务仍比较乐观，至少还有50%的增长；除此之外，公司也在拓展其他新产品，包括智能家居、车载ADAS镜头以及AR眼镜等，长期来看有很多新品爆发点。

产能与扩产计划：目前公司最大的问题是产能比较紧张，核心因影石那边需求量大，产能利用率基本在95%以上；公司也在积极扩产，未来两年业绩增速较大。

3、维特偶业务与投资逻辑

业务范围与成长逻辑：公司主要业务是生产销售微电子焊接材料中的锡膏，从传统通用型锡膏发展到半导体锡膏、电子助焊剂，以及防火材料、水基清洗剂等可靠性材料。成长逻辑有三点：a. 国产替代逻辑：目前锡膏市场由日系、美系外资巨头占据超50%份额，内资占比仅30%；公司国内市占率7%，在内资企业中排名第一；随国产替代诉求增强及公司加大头部客户长期营销服务，已与国内头部大厂保持密切合作，且随大厂从消费级向服务器业务升级，有望开拓更高附加值产品线。b. 半导体锡膏领域发展：锡膏行业技术路线从消费电子到新能源汽车电子，再到半导体器件和封装领域；公司处于从新能源到半导体基建阶段，虽营收绝大部分来自通用型锡膏，但半导体锡膏已取得突破，开拓了通富微电、长电科技等封测厂商为下游客户，并配合客户进行研发配套工作。c. 积极扩产：计划在广东深圳、惠州厂区外，于江苏南通设立新产线，重点对接长三角企业需求；南通厂区占地5万平（为广东厂区两倍，相当于再造一个公司），预计2027年投产。整体来看，公司业务发展稳健，在下游客户拉动下进入新的快速发展阶段。

4、算力板块后续观点

算力增速与PCB环节：算力板块方面，明年增速能见度已高度一致且增速会非常高；2027年虽当前部分环节能见度待确定，但仍处于需求高速增长阶段，明年上半年对2027年的预期相当乐观，AI infra仍在持续增长过程中。PCB环节方面，此前关于正交背板取消的传闻不实，五七六机柜仍需使用正胶背板，目前正交背板（交配板）及PTFE等材料正处于送样检测阶段，方案确定需等到明年Q1左右，若明年上半年定型，量产节奏符合原规划。从中长期看，PCB环节M9材料、电子布等升级有序推进，上游材料端（电子布到CCL环节）的升级趋势更为确定，其确定性高于下游PCB板。基于此，首推生益科技。

5、伟测科技发展情况

产能与业绩预期：伟测科技2016年成立，成立时间晚于同行但发展快速，2021年成立南京伟测，2023年成立深圳基地，2024年设立天津研发中心并投入南京厂房，2025年有新厂房投用，产能扩张明显，目前为国内第一大第三方测试机。团队创始成员来自摩托罗拉、日月光长电等企业，具备丰富行业经验，已布局四个生产基地，产能扩张匹配下游需求，2025年业绩及增长表现良好。下游需求方面，前三季度消费占比从64%降至58%，车规需求占比从10%增至16%，算力需求占比从2024年的6%增至13%，车规与算力需求增长推动整体业务增长及结构变化，高端产品占比提升；行业自2024年开始复苏，目前处于复苏第二年，未来车规与算力需求仍将保持较大增长。明年业绩预期方面，营收有望达到24-25亿元，利润接近5亿元，利润端具备较大空间且估值不贵。

6、国产算力链分析

GPU市场热度与空间：GPU市场热度火爆：摩尔收盘接近3000亿，沐曦申购中签率约0.033%，低于摩尔的0.364%；市场预计29年GPU市场空间约1.3万亿。国内GPU从25年开始进入量产元年，26年将是业绩爆发大年，明年国产算力发展确定性强。

国产算力链标的推荐：国产算力链各环节标的推荐如下：a.GPU环节推荐航五G、海康信息、摩尔、沐曦等；b.连接环节（GPU及服务器之间连接）推荐盛科通信、澜起科技、钰泰微等；c.存储环节推荐兆易创新、北京君正等；d.半导体设备环节推荐北方华创、中微公司、拓荆、唯道纳米、长川、华峰测控等；e.制造环节推荐中芯国际、华虹、晶合集成等；f.与国内外算力链共振的环节包括PCB、光模块等。

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